Dropbox为什么不值钱了?

2018-01-22 16:51董晓常
第一财经 2018年4期
关键词:独角兽估值商业模式

董晓常

CNBC和多家美国媒体的消息称,云存储服务商Dropbox已秘密提交公开上市申请。

根据CNBC对监管文件的分析,Dropbox现在的估值在66亿到85亿美元。这远远低于其在2014年的高点。当时Dropbox完成了迄今最新的一轮融资,估值达到100亿美元。

成立于2007年的Dropbox是硅谷最知名的独角兽之一,其主要的服务是提供基于云端的文件共享和存储解决方案。截至目前,Dropbox累计融资接近10亿美元,红杉资本、Accel Partners和富达投资等30多个机构都是其投资者。Dropbox也是Y Combinator孵化的最知名的创业公司之一。

2014年时,Dropbox拥有3亿用户,收入达到4亿美元。如今其个人用户已经超过5亿,Dropbox首席执行官Drew Houston表示,公司年收入已突破10亿美元,企业用户超过20万。

那么,在收入和用户规模都实现了大规模增长之后,Dropbox的估值为什么不升反降?

市场 虽然在推出的早期曾经大热,但Dropbox所处的个人消费市场竞争过于激烈了。无论Google、苹果,还是微软,都很快推出了类似的免费产品,这些庞大的竞争对手获取用户的成本更低,也有足够的资金参与价格竞争。而Dropbox在早期的领先之后,并没有形成明显的竞争门槛,这使得Dropbox缺乏差异性的竞争优势。在转型之后的企业市场,Dropbox面临同样的问题,无法成为真正的市场主导者。

商业模式 即使收入持续增长,但Dropbox本身的商业模式仍然很难支撑过高的估值。相对于5亿用户的规模来说,10亿美元的年收入并不是太高。相比之下,Twitter的月活用户有3.3亿,去年仅第三季度收入就接近6亿美元,即使如此投资人给予Twitter的估值仍然不高。作为一个有11年历史的公司,Dropbox目前的商业模式仅仅能让公司活下来,而不具备极强的增长性。

故事 投资者需要一个充满诱惑的故事才能对其给出高估值。但Dropbox拥有5亿多个人用户和20万企业用户,其收入主要来自企业客户。对于投资者来说,这是一个失衡的故事。曾经支撑Dropbox高估值的故事是其从网盘转型为“生活基础服务”,但将重心转移到企业服务之后,这个故事已经破碎了。如今,对于投资者来说,Dropbox仅仅是一个还不错的企业服务提供商而已,已经很难对现有行业格局形成挑战了。

对于Dropbox来说,其最大的问题是进入了基础性互联网服务市场。在这一市场中,企业之间的竞争非常依赖资源。如果在产品方面无法建立起巨大的差异性,创业公司就会陷入沉重的资源竞争。

Google和苹果这样的公司通常拥有压倒性的资源优势—无论用户资源、存儲成本还是其他协同性的应用。比如Dropbox为用户提供2GB的免费空间,Google云盘则为用户提供15GB的免费空间以及无限量的照片存储空间。

如果分析一下目前估值最高的那些独角兽公司,它们的共同点是避开了和Google这样的大公司的资源竞争,同时面向规模庞大的个人消费者为之提供服务,比如估值680亿美元的Uber和估值接近300亿美元的Airbnb。

一方面,这些独角兽公司提供的服务是那种“无中生有”的创新产品,另一方面,这些服务都需要非常强的线上和线下结合的运营能力。这通常会让大公司的资源优势无从发挥作用,从而让独角兽公司获得更大的成长空间,也可以形成更高的竞争门槛。

大部分创业公司都会为了更高的估值去规划自己的战略,实际上这种做法的风险非常高—很多公司为此走上了错误的方向,最终导致公司陷入困境,甚至死掉。真正决定公司战略的,应该是公司自身的优势,以及如何形成独特的竞争力,这样创业公司才有可能存活下来,而不是为了一时风光葬送自己的前途。活下来才是硬道理,商业就是这样。

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