中矿资源收购标的承诺难兑现

方力

2月14日，中矿资源（002738.SZ）发布收购草案称，拟以18亿元收购东鹏新材100%的股权，其中以发行股份的方式支付16.40亿元，以现金方式支付1.60亿元。

东鹏新材2015年营收2.03亿元，净利润为2800万元，2016年分别为5.37亿元和1.68亿元，2017年1-9月分别为3.93亿元和1.15亿元，保持高速增长。

东鹏新材净利润增速高于营业收入，原因是公司的主要产品价格均出现大幅上涨，其中，氟化锂均价从2015年的8.03万元/吨增长到2017年1-9月的21.31万元/吨，硫酸铯从19.15万元/吨增长到29.07万元/吨，碳酸铯从26.85万元/吨增长到41.67万元/吨，透锂长石从0.37万元/吨增长到0.59万元/吨。其中，对业绩贡献最大的是氟化锂产品，因为该产品的收入占比最大。2017年1-9月，公司整體收入为3.93亿元，氟化锂产品收入为1.77亿元，占比为45%。

氟化锂是新能源汽车原材料产业链中的重要一环，近年来中国新能源汽车产销持续维持高增速。2014年，新能源汽车产销分别完成7.8万辆和7.5万辆，同比增长347.72%和323.78%，而2014-2016年的复合增长率分别为208.94%和206.30%，其中，2016年完成产销51.7万辆和50.7万辆，同比增长51.85%和53.13%。

然而，从2016年下半年开始频频爆出新能源汽车骗补事件，2017年新能源汽车补贴开始减少，2017年1月新能源车产销量出现同比下降；虽然2月缓慢回升，但增速与之前相比大幅下降。

终端需求的减少，使得产业链中原材料的价格大幅下降。在原材料的层级中，六氟磷酸锂是最广泛的电解质，氟化锂产品是六氟磷酸锂的主要原材料，其价格与销量与六氟磷酸锂的发展趋势息息相关。

有数据显示，2013-2017年，国内新建并投产了9家六氟磷酸锂工厂，产能大幅上升到每年3万-4万吨。

随着新增产能的不断释放和新能源汽车补贴政策的急刹车，六氟磷酸锂价格从2016年最高时的38万-40万元/吨，快速回落至15万-16万/吨左右，目前价格在14万元/吨左右，下跌幅度为60%。而作为六氟磷酸锂的主要原材料，氟化锂产品截至2017年9月的价格相比2016年也下跌了6.54%。

终端销量的下降，使得各个层级的原材料价格不可避免地出现了不同程度的下跌。

在中矿资源收购时，东鹏新材原股东承诺2018-2020年各年度末实现的累积净利润数分别不低于1.6亿元、3.4亿元和5.4亿元。

收购草案称，东鹏新材于2016年开始筹备新增2000吨/年电池级氟化锂扩建项目，已取得新余市环境保护局批复以及高新区发改局备案，2017年基本完成扩建，2018年可供投产，在项目投建完成之后，东鹏新材的氟化锂产能将扩大至3000吨。

但《证券市场周刊》记者发现，2017年9月30日，公司固定资产3192万元，对应的产能为氟化锂838.22吨、硫酸铯68.85吨、碳酸铯124.69吨。

东鹏新材的财务数据显示，截至2017年9月底，公司在建工程只有356万元，账上资金仅有2009万元。

公司承诺的新增产能计划并未体现在财务报表中。基于财务报表和公司承诺之间的异常，《证券市场周刊》记者尝试采访上市公司，但对方并未给出合理的解释。

如果没有新增产能的增加，那么公司完成业绩承诺更多是要靠产品价格的上涨，而目前新能源汽车政策的调整以及市场需求的放缓，使得公司完成业绩承诺的难度进一步加大。endprint