摩羯智投产品分析

徐杨洋 周致远

摩羯智投是运用机器学习算法，并融入招商银行十多年财富管理实践及基金研究经验，在此基础上构建的以公募基金为基础的、全球资产配置的“智能基金组合配置服务”。在客户进行投资期限和风险收益选择后，摩羯智投会根据客户自主选择的“目标—收益”要求、构建基金组合，由客户进行决策、“一键购买”并享受后续服务。

摩羯智投把用户的风险等级分为10级，按照投资年限分为0～1年，1～3年，3年及以上年限，一共有30种组合，每种组合对应的投资组合详见表1～表3。

投资组合中的固定收益和现金及货币购买的都是中风险、平衡型的基金产品，有较为稳定的收益。另类及其他，主要是风险较高的基金产品，负责为用户更高创造收益。

与招行理财产品、各类指数的比较

如表4所示，招商银行的理财产品收益率大部分在4.50%～4.75%，根据不同地区还会有波动，起购金额为5万元，部分私行专属理财起购金额为20万元，投资期限从35天到364天都有，另外每年还需收取0.20%的管理费和0.02%的托管费。

理财产品的投资收益是浮动的，如果超出业绩基准，招商银行会在扣除管理费和托管费后，收取80%的超额业绩报酬。

对比智能投顾，在收益率上，摩羯智投Risk1的资产组合大于理财产品的基准利率，即使理财产品出现了超额收益，因为是通过人工智能投资，不存在超额业绩报酬，所以收益率方面智能投顾更有优势。

在风险方面，目前理财产品虽然不保证收益，但基本都是刚性兑付的，所以业绩基准作为收益的参考性很高；而智能投顾本质上投的还是公募基金，波动性较大，甚至会出现亏损的情况，风险更高，见表5。

综合考虑，摩羯智投对比银行理财是一个高风险高收入的投资产品，理财产品的优势是相对稳定，收益率却相对较低；摩羯智投风险较大，但是投资者可以自由选择风险程度，面对不同风险偏好的投资者都有市场。

历史数据的模拟往往不能确定产品的风险收益是否能够持续，通过摩羯智投成立以后的收益与一些证券指数相比较，摩羯智投稍具优势。

同时对比各类市场指数，相对于挂钩债券的指数，摩羯智投的产品具有更高的收益，相对于挂钩股票的指数，摩羯智投的产品具有更好的稳定性。

与理财魔方的比较

“理財魔方”成立于2014年12月，是以移动客户端为主的智能投顾平台，App于2015年3月上线。理财魔方的核心是通过调查问卷的形式确定客户的风险等级，再使用智能化的算法得出对应的资产配置方案。理财魔方从资产标的物、投资组合的选择等方面都和摩羯智投有相似之处，所以选择理财魔方作为参照对象与摩羯智投进行比较，见表6。

预期年化收益率的比较

摩羯智投和理财魔方两者风险划分等级不一致，但从风险等级的两端可以看出，理财魔方的年化收益率远高于摩羯智投，见下页表7。

投资组合对比

从组合策略角度来看，理财魔方和摩羯智投都是以用户风险定制化为基准，前者注重基金优选和 组合风险控制，而后者加入了投资时限的考虑。

理财魔方的投资组合中信用债和货币都是中低风险产品，有较为稳定的收益。黄金和股票类是风险较高的基金产品，负责为用户创造更高收益。从投资大类来说，理财魔方比摩羯智投更为广阔，包括了黄金、利率、房地产等（利率、房地产处于待投资阶段），见下页表8。

风险等级对比

在大致相同的年化收益率下，理财魔方的风险等级要远远低于摩羯智投。换而言之，在相同等级下，理财魔方的投资组合风险要高于摩羯智投。这进一步证明了理财魔方的投资组合更为激进，摩羯智投更为稳健。不同投资期限的摩羯智投大致相同，风险等级随着时间的增长缓慢降低，见下页表9。

功能比较

理财魔方具有一套完整的客户资产后期追踪功能。在客户选择组合进行投资之后，进行一站式理财管家服务。

第一，调仓服务。调仓是投资管理系统根据当前情况给出的最优配置。当系统发出调仓信号时，理财魔方会通过App通知用户进行调仓。

第二，组合追踪分析。理财魔方每日通知用户的资产收益，每月将对比同期对比基准分析用户的账户收益和风险。让用户及时了解投资账户信息。

第三，风险事件预警。理财魔方会实时监控用户持仓账户的风险情况，根据用户购买组合的风险底线设置相应的风险预警值，当触碰风险预警值时及时通知用户。

摩羯智投对客户资产后期管理提供一键优化的服务。系统会根据目前各类资产最优投资组合比例和用户实际投资组合比例进行计算出申购和赎回金额。用户在购买时，同意《招商银行-基金智能投顾组合服务规则》，即同意一键优化的操作原则。

存在的问题与思考

传统投顾明显无法满足大体量的投资者，智能投顾的发展水到渠成，但是目前智能投顾还有许多缺陷，具体表现在以下两个方面。

智能投顾是否真正的智能化

以摩羯智投为例，该产品在使用过程中，投资者输入投资期限与风险承受能力两个指标，可以获得相对的预期收益率、年化波动率和一个基金资产组合。该方式并不能算是一个智能化的投资，更多的是通过后台已经算好的组合呈现给投资者。摩羯智投共有30种投资产品，但面对资产上百万元甚至上千万元的投资者，明显不对称。如果智能投顾仅仅通过银行平时的一些交易记录，或是聊天软件上的言语表达，就能分析出投资者的风险偏好并提供千人千面的投资建议，那才是高度智能化的表现。

智能投顾能否深度学习

智能投顾必须不断地收集市场数据并进行分析，同时挖掘数据背后的深层原因。而目前的产品主要还是人机结合，只能做到智能调仓，机器深度学习的能力明显不足。

虽然智能投顾目前有待升级，但从收益上来看的确超过现有许多指数，证明其具有一定优势。随着今后技术的提高，智能投顾必然会普及到各类金融机构。如果考虑到银行的投资群体相对更加追求稳定收益，银行发展智能投顾，主要投资标的还是以各类公募基金为主，通过风险二次分散，以最小的风险博取最高收益。