非正式制度对商业信用的影响作用

范帅 窦栾中治

商业信用目前已成为我国企业获取短期融资的主要形式，本文基于企业商业信用融资的视角，运用实证方法分析两种非正式制度对商业信用融资的影响。研究结果表明，从商业信用融资直接影响因素角度来看，供应商关系这种非正式制度对企业商业信用融资无明显的促进作用，从商业信用融资间接影响因素角度来看，企业家社会资本这类非正式制度与商业信忍融资显著正相关。

商业信用 非正式制度

供应商关系 企业家社会资本

引言

商业信用具有十分悠长久远的历史，赊销作为商业信用的萌芽起始于先秦时代，在宋代以发展，随着社会不断进步，目前商业信用以一种短期融资或投资的形式存在着。随着社会的发展变化，非正式制度对企业商业信用的影响越来越广泛和深入。基于中国特殊的“人情社会”背景下，商业信用存在很多通过公司章程等正式制度无法实现的弊端，企业更愿意利用以人与人之间的关系为依托的非正式制度来进行商业信用融资以缓解资金压力。

文献回顾与假设提出

企业在供应链关系上的选择已经逐渐从分散的供应商关系转为集中的供应商关系，企业选择若干家供应商进行集中采购，供应商集中度逐渐增大，企业与供应商的关系越来越密切。企业期望通过与供应商保持紧密的关系来实现长远的发展，企业与供应商形成战略联盟，共同研发，更好地进行沟通交流，合理安排订货、生产、销售、发货等活动。供应商集中度的提高可以降低企业的交易费用、加速企业资金周转（陈正林和王或，2014），提高企业营运资金管理绩效。基于以上分析，提出假设1：

Hl：企业与供应商关系越好，企业的商业信用融资规模越大，融资期限越长。

边燕杰和张磊（2013）认为公司的社会资本的关系基础足人际关系。政治网络是公司社会资本的重要部分（李敏才和刘峰，2012），进而给公司带来更多的债务融资、更低的税率、更多的市场份额、管制行业的准入资格及更多的政府救助等优惠和便利。换言之，跟政府、银行、行业协会关系密切的企业家所在的公司由于其独特的社会资本的作用，会导致其在行业内和行业外都具有较高的社会信任度，在目前融资难与融资贵的局面下，该类公司更有可能获得商业信用，以替代融资成本较高的银行贷款等融资渠道。基于以上分析，提出本文的第二个假设：

H2：企业家社会资本会显著增加公司的商业信用。

研究设计

本文以我国沪深A股市场2011-2016年的上市公司为研究样本，企业高管背景的数据来自国泰安（CSMAR）数据库高管简历的披露，并经作者手T搜集处理得到，财务数据及公司治理数据来自圜泰安（CSMAR）。回归时对所有的样本数据在1%水平做了缩尾处理，使用Stata13.0统计软件进行数据处理。

主要变量定义：（1）被解释变量：商业信用融资。为企业应付账款、应付票据与预收账款之和除以总资产。（2）解释变量：供应商集中度（Ratio）。以上市公司年报附注中所披露的“企业向前五名供应商的采购金额合计占总采购金额的比例”来衡量。企业家社会资本。企业家社会资本用企业家社会资本代理变量（DSC），如果企业董事长或CEO曾在金融行业、银行、政府及行业协会任职。则赋值为1，否则为0。

为了检验假设1，设计如下模型（1）：

为了检验假设2，设计如下模型（2）：

如果al的回归系数大于0，就表明供应商关系或企业家社会资本这两种非正式制度能够增加公司所获得的商业信用，模型最后一项足残差项。

实证结果

本部分根据前文构建的实证模型对提出的研究假设进行实证检验，运用加权最小二乘法（WLS）对面板数据进行多元线性嘲归。具体检验结果如下文所述。

本文从非正式制度的两个角度对企业的商业信用融资进行探讨，下面分别对这两种非正式制度对商业信用融资影响的实证结果进行分析。

从影响商业信用融资的直接因素角度来看，模型（1）检验了供应商关系这一非正式制度对企业商业信用融资的影响，由表1的回归结果可以看出，供应商关系的代理变量供应商集中度（Ratio）与企业商业信用融资的相关性为负（-0.0228），且在1%水平上显著，拒绝了前文提出的假设1。这一结果表明当供应商过于集中时，在供求两方不断博弈的过程中，供应方是占主导地位的，需求方往往只能被动接受博弈结果从影响商业信用融资的间接因素角度来看，模型（2）从企业家社会资本以及企业家社会资本的四个维度分别检验了企业家社会资本与企业商业信用融资的关系。企业家社会资本与企业的商业信用融资的相关系数为11127（T值=15.4902），呈显著正相关关系。这一结果表明，拥有更多社会关系资本的“红顶商人”能够获取更多的商业信用，增强企业的资源效应，为企业带来更大的经济利益，创造更加良好的融资条件。

比较模型（1）（2）结果可知，相对于影响商业信用融资的直接因素供应商关系这种非正式制度来说，在中国特有的国情和经济体制下，企业家社会资本这一非正式制度对商业信用融资的影响作用更大，可以增大企业的商业信用融资规模，延长融资期限，缓解企业融资约束问题。

研究启示

通过揭示供应商关系、企业家社会资本这两种非正式制度与商业信用的关系，本文得到如下启示：第一，增强自身谈判能力，灵活运用商业信用。第二，充分利用企业家的社会资本，发挥商业信用融资的重要价值。第三，切实提高综合水平，促进商业信用平衡。

[1]陳正林，王或.供应链集成影响上市公司财务绩效的实证研究[J].会计研究，2014（02）：49-56.

[2]边燕杰，张磊.论关系文化与关系社会资本[J].人文杂志，2013（01）：107-113.

[3]李敏才，刘峰.社会资本、产权性质与上市资格——来自中小板IPO的市实证证据[J].管理世界，2012（11）：110-123.

[4]罗劲博.高管的“红顶商人”身份与公司商业信用[J].上海财经大学学报，2016，18（03）：48-61+128.