上市企业并购中的财务风险及其防范

游育慧

摘要：目前，上市企业进行并购已经屡见不鲜，甚至是主要的竞争和合作手段，并购对于一个企业的生存和发展密切相关，但在并购中，企业的财务风险不容忽视。因此，在企业进行并购时，防范财务风险显得十分重要。

关键词：并购活动；财务风险；防范措施

一、风险产生的原因

企业并购中，要对风险进行防范，首先需要了解风险产生的原因，这样才能有针对地制定防范风险的措施。

（一）不确定性

企业并购中，受很多方面因素的影响，例如国家经济政策的变动、通货膨胀、并购企业的经营环境、筹资方式、技术专利等。这些因素的变动或多或少会对企业并购产生影响。并购结果会和预测的结果出现很大差距。

（二）不对称性

企业并购中，对目标企业的信息了解不够充分，只看到有利的一面，忽视内部真实情况，贸然并购，在实际运营中，存在的问题出现，并购方可能会有损失。因此，并购活动中，信息不对称也是风险产生的原因之一。

二、并购的财务风险

（一）定价风险

1.评估失真

并购活动中，并购企业一定会对被并购的企业的财务报表进行详细了解，通过财务数据了解目标企业经营的情况、负债状况等。在了解和评估中，会用到很多方法，这些一定程度上能提高评估的准确性，但不能保证百分百与实际吻合，致使目标企业的价值评估存在失真问题。

2.谈判风险

并购活动中，价格谈判是必要流程，双方出于各自的目标，而对目标企业信息的掌握程度直接影响价格谈判的风险系数。

（二）融资风险

企业在并购活动中，利用内部融资进行并购，虽然并购的成本会降低，但在短时间内，并购企业会出现资金紧缺情况，企业则会出现重大财务问题。另一种方式就是通过股票、债券的发行进行外部融资，这种融资风险较小，但与此同时资金成本被抬高，企业股权分散，不利于集中控制经营，在这种债务压力下，也使并购的财务风险增加。

（三）支付风险

企业并购活动中，在支付方式上也有讲究，选择那种方式要根据企业实际情况决定，如支付方式不合理将会给企业带来巨大的财务风险。

1.现金支付

现金支付简单便捷，但这种方式会使并购方企业有重大的资金负担，企业群拥有的流动资金减少，不利于企业并购后的经营，严重的话会导致企业破产。

2.股票支付

股票支付是一种常用的并购支付方式，目的是减轻企业资金压力，但发行大量股票，企业的股权会被稀释，目标企业的控制权会被降低。

3.杠杆支付

这种支付方式的优势在于利用少的资金就能达到获取目标企业控制权的目的，但使用这种支付方式，会使目标企业现金流出现问题，增加负债，整合目标企业的难度会加大。

4.混合支付

混合支付，顾名思义就是将前面提到的三种方式进行融合，发挥每一种支付方式的优势，达到降低支付风险的目的。

（四）整合风险

企业并购目标企业后，就需要对其进行整合，主要是人力资源、财务资金、文化、战略等方面，而财务是所有整合工作的重心。如在财务整合工作中，处理财务报表方式不防、对财务监管不完备等，极其容易使企业财务出现风险。

三、财务风险防范

（一）定价风险防范

定价风险的防范，首先要做好全面價值评估，对并购的企业财务报表进行详细审查和阅读，确保所选择的会计评估方式合理性高，收集到的目标企业财务会计信息的准确性。其次，调查影响目标企业的市场因素，对目标企业财务、企业文化以及人力资源等情况进行了解，进而保证评估数据的准确性。了解目标企业的具体情况，在并购价格谈判中能够有针对性地压低并购价格。

（二）融资风险防范

并购活动中，要根据自身的特点选择科学合理的融资方式，使融资成本和风险最小化。

1.完备的融资预算

在并购活动中，要计算好融资需求，根据并购所需要的资金制定融资计划，并确保并购完成后，目标企业具备运转的资金。利用预算机制，进行融资预算，可有效降低财务风险。并购前，核算所需资金量，根据资金量进行资金预算。

2.调整融资结构

并购企业如有充足的流动资金，在融资上需降低外部融资成本，这样能够调整融资结构。此外，资本结构和融资方式有紧密联系，内部融资是企业内部积累多的情况下使用，此种方法有风险低、保密性强、阻力小的特点。但在企业内部积累少的情况下，我们可以选择银行贷款的方式，由于银行贷款保密性好、成本较低、弹性不大、速度快等特点，是外部融资最好的方式。

3.考虑资本结构

企业的资本结构，是融资方式选择必须要考虑的前提，只有全面考虑融资成本和风险，才能选择出合理的融资方式。利用股票融资方式，企业的股权就会被稀释，所以要权衡债务资本比重，发挥财务杠杆作用，制定科学的资本结构，实现融资目的的同时降低融资成本。

（三）支付风险防范

企业并购活动中，支付方式也是带来财务风险的因素之一。在了解企业自身财务情况后，选择合适的并购支付方式，进而降低财务风险，实现风险的分散和转移，保证并购活动结束后，目标企业能够正常运行。了解目标企业运营情况，选择混合支付模式，使支付风险和并购成本得以降低。

1.控制现金支付风险

现金支付，企业需自负流动风险，这属于结构性风险，运用市场手段很难化解，因此重组流动性资产，并对流动性风险进行管理。操作方式如下：分析期限结构，分装并组合企业今后现金流的出入，找到资金缺口和正现资金两者的时点，调整负债结构。

2.控制股票支付风险

股票会使企业股权分散，在控制股票风险中，要做好以下几个方面的工作，一是尽可能降低分散股权对大股东控制权的影响。二是防止股权分散导致股票贬值情况的出现。最后，并购目标企业后，股票的价格的价值为最高值，是否降低企业自身的收益。

3.控制杠杆支付风险

企业在并购活动中，并购对象的选择很重要，要选择经营风险低，并且产品有稳定市场和需求的企业。并购后会带来企业较好的发展前景；其次，在并购前，收集资料，准确评估目标企业，制定科学的并购方案，降低财务风险；最后，并购前要了解企业是否负有长期并且大规模的债务，要拒绝并购有相应债务的企业，这样才能保证并购后，目标企业有正常的现金流支出。

（四）整合风险防范

企业完成并购活动后，就需要协调被并购企业，使之与自身同步发展、共同进步。对于被并购的企业，需要重新确定战略发展目标，这时两个企业间的资源整合是重点，做好资源整合能更好地降低风险。

1.整合目标

企业进行并购活动，得到目标企业的核心技术，进而减少运营成本，同时利用目标企业的知名度，提升整体的市场占有率，对并购后的所有资源优化配置，提高企业整体竞争力。所以，并购活动结束后，企业应该强化自身的财务经营管理，整合和优化资源。

2.整合模式

企业并购后，原本的很多方面都要进行整合，特别是财务方面，要实现规范化管理，并购企业和被并购企业两者要实现优势互补，企业间的财务产生协同效应。此外，还可以成立财务管理制度，确保企业财务信息的集中、及时以及准确。

3.整合资产

并购后，企业需要对目标产业的负债和资产进行调整和组合。定性被并购企业的资产和负债，对于一些不需要和利用不了资产进行转售，净化目标企业资产，增强并购后的企业价值和收益率。

四、结语

目前，我国重视产业结构调整和经济体系改革，作为上市企业，进行并购势必会受到社会、政府和企业的关注。并购不可避免会给自身带来财务风险，由于并购活动中信息的不對称和不确定等因素，使得并购存在定价、融资、支付和整合风险。这就需要并购企业运用科学合理的并购策略，减轻财务风险，提升并购目标企业的成功率，进而促进自身的发展。

参考文献：

[1]宋二红.浅议企业并购中的财务风险及其防范措施[J].中国国际财经（中英文），2017（08）.

[2]高晓云，李敏瑞.浅议企业并购中的财务风险及其防范措施[J].时代金融，2016（04）.

（作者单位：中山百得厨卫有限公司）