XY公司IPO后业绩下滑现象对策研究

徐静宜

2016年末全国工商登记中小企业超过2000万家，中小企业利税贡献稳步提高。中小企业融资难，资金短缺，已经成为上至中央，下到地方政府的重大难题。中央几次发文，支持中小企业融资，强压指标于各类银行，但是见效甚微。这其中银行也有难处，主要以下几个方面，一、中小企业存在着数据不透明，二、管理不完善，三、税务数据或有不真实，银行也怕坏账，银行人手有限，中小企业数量众多，维护起来非常困难。在这种背景下，国家为了解决中小企业融资难问题，同时也为了扶持中小企业壮大，于2004年5月，经国务院审批，中国证监会同意在深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，从而从根本上缓解中小企业的融资困难。

中小企业IPO的优势是融资便利、信息披露公开、业绩透明、公司股权架构明晰等，但这些上市公司整体业绩表现并不理想，有一些企业出现业绩下滑，有些甚至出现了亏损的情况，在国内外研究文献中，又将这种现象称之为“IPO效应”。因此，本文通过对“XY股份公司”作为案例进行分析研究，为对准备IPO或已经上市的公司给出意见和建议。

一、XY公司的基本情况

（一） XY公司基本情况

XY公司于2004年于广州成了，注册资金300万元。2011年注册资本增加至9000万元。XY股份公司主要从事汽车电子系统的开发、生产、销售及服务；

（二） XY股份公司IPO的过程

XY公司自2010年1月股份制改造开始IPO上市申报工作，到2015年成功挂牌上市，历时五年半的时间，其中经历了多次的考验和审核。XY 公司成立时就建立了符合《公司法》及其他法律法规要求的规范化公司治理结构。公司股东大会、董事会、监事会依法运作，未出现违法违规现象。

（三） XY公司的财务规范

XY公司已经按照《公司法》、《会计法》、《企业会计准则》等法律法规及其补充规定的要求制定了适应本公司业务特点的《会计制度》和《财务管理制度》，并明确制订了会计凭证、会计账簿和会计报告的处理程序，财务人员岗位、职责控制。

二、XY公司IPO上市前业绩情况

（一）盈利能力

盈利能力是指企业获取利润的能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。

XY股份公司于 2012年申报IPO，经历了2012年、2013年、2014年报告期，如图1所示，2012年-2014年营业额9.02亿至9.75亿，净利润一度在2012年高达1.03亿，2014年 净利润8800万，各项指标表明XY股份公司业绩向好。

从图1观察到，该公司2012年-2014年营业利润2013年-2014年趋于平衡，但净利润于2014年仍呈上升态势。

从以上分析看到该公司于2012年-2014年盈利能力强劲，2012年净利润高达1.03亿，以注册资本仅为9000万的公司来讲，这时非常喜人的收益。從2014年的8900万下降至2015年的4600万，不可预料的是上市后一年，2016年净利润均更是出现断崖式下滑净利润仅为2800万。

（二）偿债能力

偿债能力反映上市公司债务清偿的能力，偿债能力的高低反映了公司持续经营能力与抵御风险能力的高低，借助偿债能力可以有效预估公司的未来收益情况。（见表1）

通过表1得出，该公司的资产负债率自2012年-2014年均保持平稳，流动比率亦然表现稳定，比率高，说明该企业的资产的变现能力强，短期偿债能力亦强，以此表明该公司偿债能力强劲，后续发展乐观。

（三）发展能力

发展能力反映了上市公司在上市之后的发展能力和潜力，发展能力受公司后期发展环境影响较大。（见表2）

从图1分析得出，该公司2012年-2014年处于平稳发展阶段，净利润虽然没有突破2012年IPO申报期，但对比2013年仍增长13%。

三、XY公司IPO后业绩下滑现象分析

XY公司于2015年成功上市，挂牌中小板。但是在上市后的一年，即 2016年年报，其营业收入下降20%，下降至7.2亿，净利润则是断崖式下降从2014年8800万下降至4068.85万，下降幅度接近52%。可能大家会疑惑，这是为什么呢？以下通过对其自身情况进行分析说明。

（一） XY股份公司IPO上市后的业绩情况（见表3）

XY公司于2015年7月挂牌在中小板上市，通过上表可以看到2014年的该公司的净利润高达为8900万，然而2016年年度的净利润竟已幡然腰斩，仅为2800万。

以下我们分别通过内部、外部环境，及宏观政策几个方面进行分析XY股份有限业绩下滑的原因。

（二）导致出现这样结果的原因有如下几个方面

1.行业趋势判断

XY股份公司自身是汽车电子行业，汽车行业近年来发展趋势由进口汽车，人们身份的象征转变为非常普通的代步工具，这一转变XY股份公司没有及时领悟，仍旧是按照原有的高端汽车设计产品，最终导致销售市场客户的流失，从而影响了公司的业绩发展，导致业绩下滑的现象出现。

2.对大客户的集中依赖

XY 公司的销售结构，分为外销及内销（外销为出口销售，内销为对国内销售）其中外销占比从2014年28%下降2016年的占比23%，海外销售下降的主要原因是因为XY股份公司对海外大客户的依赖性。

自2014年美国对俄罗斯制裁以来，2016年俄罗斯卢布已经贬值接近70%。因为制裁导致俄罗斯国内的购买力大幅下降，俄罗斯的某全国代理商是XY股份公司有限公司的第一大客户，占比海外收入总额的30%，因此由于大客户过于集中依赖，导致引起XY股有限公司对俄罗斯的产品销量大幅下滑。

3.对税收优惠以及政府补贴过度依赖

XY股份公司系生产型企业。根据《广东省经济特区条例》批准公司从获利年度开始享受“两免三减半”企业所得税优惠，即：2011-2012年免税，2013-2015年减半征收。

了解到从2013年至2015年每年XY股份公司有限公司可额外获得约450万净利润，这项税收优惠对企业业绩有很大的帮助。然而该项减免税的优惠在2015年到期结束。2016年恢复高新技术企业税收政策15%的所得税率，不难看出这是影响XY股份公司业绩下滑的原因之一。

4.宏观政策-汇率改革的影响

中国人民银行2015年8月11日宣布汇率改革，人民币对美金汇率一路飙升，从原6.28升至最高时6.79。XY股份公司每年有大量货品采购，需要支付美金购买，此项汇率政策直接影响XY股份公司变现增加采购成本及财务费用，因此当年产生了约900万汇兑损益，即侵蚀净利润900万，严重影响经营业绩。

四、对策和建议

通过对XY公司上市后业绩下滑的现象，经过以上分析总结出以下几项对策和建议，给予目前正在IPO阶段的企业或上市公司予以借鉴。

（一）对IPO申报企业的建议

IPO公司在公開上市前必须有自己的主营业务、良好的成长性以及创新能力。

目前中小板上市企业的管理主要是集中在上市的条件上，而对企业内部的管理涉及不多。良好的公司治理结构会为公司良性发展提供共同利益基础。同时，对上市公司财务指标的要求不应停留在某种数额上，更为重要的是能够系统的评估公司的盈利能力、成长能力、技术水平、潜在的市场价值和公司内部管理水平的高低，从而降低风险。

盈利能力等财务指标是企业自我考察的一方面，但同时对的核心竞争力和持续经营能力等也应该进行自我完善和审核，并充分考察其未来的发展前景。这才有利于IPO企业上市后保持业绩增长。

（二）合理的运用税收优惠或政府补贴

税收优惠或者政府补贴固然对企业收益是好事情，但是如果企业因为这两项额外的收益而忽略了自身的主营业务就会难以持续增长。因此建议，准IPO企业或上市公司，须剔除非常性的收益编制预算，同时在收到相关税收优惠或政府补贴时要做好信息披露，及时通报广大投资者和广大股东。

（三）提高管理层旳决策水平

大海航行靠舵手，在一个企业的经营活动中，管理层就是指引企业稳步前行的“舵手”。管理层掌控着企业发展的方向和路径，可以说管理层的决策正确与否决定着企业发展的命运，所以企业尤其是准IPO企业、上市企业更需要有一个经验丰富、高质量、高素质的管理团队。企业上市后将面临市场的监管约束、竞争对手的激烈竞争以及来资本市场多方而危机和风险，这时候管理层要保持清醒的头脑，及时做出正确判断，在公司业务发展的顺畅期，能够保持战略的思维，居安思危，带领企业不断进取和创新，使企业处于有力竞争的优势地位。

五、结论

中小板推出后很多企业通过中小板上市融资并获得了很好的发展，但同时也有很多公司出现了业绩下滑的现象。企业要想有效的运行、公司要想改善业绩下滑的现状，1.政府监管部门方面确保上市公司质量、强化中介机构责任，严格上市公司前后的财物核查；2.企业自身方面：上市公司要有一个完善的公司治理机制，加强内部管理，以适应资本市场的大环境；保证财务信息的真实准确，必须充分认识影响公司前后业绩变化的因素，并逐一改善解决，从而使上市后仍能得到良性的发展。

（作者单位：深圳市路畅科技股份有限公司）