数据中心 金融化升级

杨旭然

虽然不是最近几年增长最为迅猛的新兴产业，但数据中心（IDC）的盈利能力在这之中已属上乘。

几家重要的上市公司包括数据港（603881.SH）、海量数据（603138.SH）营业收入和净利润都有不同程度的增长，并未出现资产负债率畸高、不断进行股权融资等不良状态。

究其原因，在于过去几年时间里，数据中心作为大数据和云计算产业重要的基础设施，正处在快速发展的过程当中。并且不同于大多数C端业务，数据中心业务有非常清晰的盈利模式与付款方。

数据中心的业务具有经营稳定、客户黏性高、体量扩张空间巨大等特点。但由于各类互联网公司目前普遍采取自建服务器和数据中心的做法，业务高速发展阶段实际上并未来临。当云端存储的成本逐渐将至独立存储的成本之下时，数据中心产业还将进一步快速发展。

广阔前景

上市公司快速的业绩增长，源自数据中心全行业的快速增长。

国内IDC领域专业研究机构中国IDC圈最新发布的《2016-2017年度中国IDC产业发展研究报告》显示，2010-2016年，中国IDC市场规模增长接近7倍，年均增长达到39.19%。根据中国IDC圈预测，2017-2019年，我国IDC市场规模将继续保持较快增长，三年平均增长率37.63%。到2019年，我國IDC市场规模将超过1900亿元。

中国各行各业都已经过了充分、快速的增长阶段，大多出现了下降。但由于移动互联网应用的发展，和几乎达到鼎盛阶段的互联网使用者不间断的产生数据，中国互联网世界的数据生产量正处在快速增长的状态中。

而这些处于不断增长之中的数据，由于沉淀了用户在互联网世界各个角落的使用习惯，而被互联网公司视为可以提升经营效率的重要资产，因此大多付出更多的财力物力，予以重视，轻易不会将这些资产处理掉。

对于每个用户来说，虽然不会每天去查询，但如果一两年前的订单、发在网上的资料甚至是朋友圈的照片一旦失踪，对于这个互联网应用的印象也会大打折扣，因此各大公司处于所有原因考虑，也不会放弃经营过程中积累的数据资产，因此数据的存储量只会越来越高。

这在数据中心公司的资本开支项不断地增长中可以看到端倪。奥飞数据（300738.SZ）的广州互联网数据中心第一期和海南机房建设也将在2018年竣工达产，预计两个项目将新增约1200个可用机柜，在建工程资金从2016年的3062万元，迅速增长至2017年的8535万元。可见截至目前，这个行业扩张产能的状态非常清晰。

资金需求

资金需求是企业的永恒话题，任何企业都渴求大量、低价的资金来源。

但对于资金的供给方来说，真正有效的资金需求，应该是那些足够“靠谱”，并且能够产生稳定回报的业务。

从目前数据中心行业的情况来看，稳定的客户黏性和盈利能力，令这些企业基本都可以满足资金供给方对于业务盈利性和稳定性的要求。

数据港在2012年至今扣非净利润同比增长分别为378.65%、90.3%、73.42%、27.53%、8.37%和41.15%，毛利润从最初的2323万元，增长至2017年的2.09亿元，这是非常强劲的成长型企业利润增长速度。

海量数据的毛利润则是从2012年的3215万元增长至2017年的1.1亿元，奥飞数据的毛利润弹性更大，从2013年的341.6万元，增长至2017年的1.10亿元。

可以看到数据中心类上市公司在业务高速增长的同时，盈利能力获得同步的提升，这一点在新兴产业中实属难得，因为大量互联网企业和创新医疗等产业，都出现了早期盈利能力不足的局面，这就使得这些企业在融资时会遭遇种种限制，特别是对于那些不愿意放弃股权的管理层来说。

而行业快速发展的阶段，各大数据中心仍然需要不断支出资金来“跑马圈地”，谁能够以最快的速度满足客户的数据存储需求，谁就可以几乎永久性的占据这些储存业务，因此对于数据中心而言，资金就是未来发展最重要的保障，现阶段的盈利积累，已经不足以支撑其高速发展势头。

普洛斯式金融化

观察数据中心企业的财务报表可以发现，这些企业在利润增长、在建工程快速增长的同时，也面临着另外一个不容忽视的问题：应收账款不断增长。这是ToB类业务的通病，账期的存在，让企业必须忍受资金不能迅速回笼的局面。但由于客户重要的数据资产掌握在数据中心的机房中，因此这些应收账款形成呆账坏账的可能性非常小，这是数据中心业务和其他ToB业务一个很大的不同点。

也就是说，数据资产“只增不减”的特点决定了数据中心不仅每年的营业收入、利润都有保障，其可能出现的应收账款问题也很有保障。这一点和物流地产的仓储业务非常相似。

在物流地产行业中，普洛斯是全球范围内规模最大的企业，其发展历程中，稳定的仓储收入和安全无忧的应收账款回收，都起到了至关重要的作用。普洛斯可以未来几年的仓储费用为基础，在资本市场上进行融资，筹得的资金再购置更多的物流用地，建设仓库，吸引新的客户入驻，最终获得快速成长。

不同于很多将融资建立在空中楼阁式的业绩承诺或者资产价格上，物流地产和数据中心的融资基础，是货真价实的利润获取能力。因此对于投资方和借贷方来说，其资金安全也能够充分保障。

可以预见，目前的数据中心类企业，在各种确定性的护佑之下，都有机会通过未来收益的金融化，获得快速成长的机会。