恩颐投资 低调的巨头

博汇

虽然恩颐投资（New Enterprise Associates）没有红衫资本、凯鹏华盈为大众所熟知，但是其在投资领域的活跃度及基金的募集规模并不逊色于这两家顶级投资机构。

2010年恩颐投资曾以一年完成59笔交易的业绩成为美国当年最活跃的风投机构，而且在2015年完成的超过31亿美元的基金募集，成为当时风投史上最大的一笔。

规模为王

低调可能是恩颐投资的一个“特色”，与其他大牌投资机构不同，恩颐投资的总部并不在炙手可热的西海岸，而是在毫无知名度的马里兰州切维蔡斯。而且相比于其他大牌投资机构聘请退休的副总统甚至总统担任合伙人，恩颐投资从不聘请明星合伙人。

在投资界，“你知道些什么”好像还不如“谁认识你”更重要，在众多投资机构博取眼球时，恩颐投资有些特立独行。

“我对我们的工作总是这么想，企业家就像是艺术家，而我们应该站在幕后。”恩颐投资的一位合伙人表示，“艺术家是天才，他们有远见，但有点情绪化，或者稍微有点不理性。我们的工作就是帮助他们扬长避短。”

但是打开恩颐投资的投资名单，恩颐投资便不再低调，一个个明星投资项目又彰显了恩颐投资在其专业领域的“高调”。

其中有炙手可热的团购界的“鼻祖”Groupon，还包括通信设备制造商3Com、数字视频公司TiVo、制药商Alkermes、互联网医疗服务和信息提供商WebMD、闪存设备制造商Fusionio和Fisker汽车公司。而且在恩颐投资成立前，董事长迪克？克拉姆里克就已经是苹果公司的首批投资人之一了。

在基金募集及业绩方面，恩颐投资也表现的甚为“高调”。此前，恩颐投资宣布完成第15次融资，筹得28亿美元，外加“机会基金”（Opportunity Fund）的3.5亿美元，总共募集超过31亿美元资金，这也是恩颐投资连续第四个破25亿美元的基金。成立40年来，恩颐投资共计募集200亿美元左右的资金，并且合伙人从当初的三名，到如今遍及美国、中国和印度等国家。

而一直保持庞大充足的基金规模也是恩颐投资成功的关键之一，这样恩颐投资就可以投资不同行业、不同阶段的项目，并能对一些优质项目持续加码。按照恩颐投资的做法——早期、后期通吃，消费级和企业级IT与生物科技并举，不论什么时候，一旦最佳机遇到来，便开始建立相应公司的所有权头寸，然后不断扩充。

恩颐投资庞大的基金规模意味着，它可以在后几轮融资中见机行事，在后续轮次中可以不断加码，以获取更多股权。

在本世纪初，互联网泡沫破裂之时，红杉资本等竞争对手纷纷缩减基金规模，恩颐投资却依然维持了大规模。

并且，当医药业投资者不再重点投资新药开发项目时，恩颐投资却继续在医院实验室中仔细搜寻。“我们正在进入一个规模为王的时代。”恩颐投资的合伙人戴维？莫特称，“还能整个项目从头跟到尾的风投公司已经不多了。”

一直保持庞大充足的基金规模也是恩颐投资成功的关键之一。

经过数十年的投资历程，恩颐投资的业绩也得到了LP的認可，恩颐投资长期投资者、雅培资本公司（Abbott Capital）的总裁乔纳森？罗斯曾表示，“（内部回报率）对外界来说只是一个指数而已。现在同一只基金会从事很多种不同的业务。但如果看看投资者获得的回报就会知道恩颐投资的表现要比这些基金好太多了。”

决策流程

恩颐投资每一项投资决定都遵循着一样的流程，由深入了解该行业的员工小组牵头。如果该小组想投资，会把项目提交给恩颐投资所有的合伙人，全体合伙人每周一都会在一间无窗的会议室中开会，经过认真的讨论，然后进行两轮投票。

第一次投票，行业专家合伙人可以投YE（积极支持）、YS （有保留的支持）或NO （反对）。如果一项新投资获得YE或YS多数票，或一项后续投资获得YE或YS的超多数票，就会把相关投资计划进而交给公司最高级别的合伙人进行最终投票。

恩颐投资的经典投资案例Groupon，就是在这样的投资流程下诞生的。之前已有两家风投公司拒绝了Groupon公司，一个原因是它希望获得高估值，但仍然缺乏能创造收入的真正战略。“当初（我们讨论时）合伙人们非常担心。”恩颐投资此项目的负责人巴利斯回忆称，“有些人担心群体行动可能会有负面影响。而且，就算我们能降低这个风险，我们怎么才从这个项目上挣到钱呢？”

巴利斯提出：群体行动的理念会产生很大的影响力，而且Groupon的创始人之前创立的一家印刷科技公司也曾给恩颐投资带来过回报。

Groupon项目进入投票程序时，恩颐投资的所有合伙人都投了YE。第二天，恩颐投资就开出了480万美元的支票，并开始帮助Groupon打造业务。“我们曾支持展开各种实验，包括让公司大楼里的人通过报名获得一楼汉堡包店内的折扣等。”巴利斯解释说。“这种模式一发展起来，我就催着让他们加快发展。我告诉他们，他们的扩张速度应该达到每个月4个城市，他们确实做到了。直到他们的扩张速度开始提高至10个城市。”

后续恩颐投资又在Groupon项目上追加了投资，后来Groupon成功上市募集了7亿美元的资金，首日收盘市值便接近170亿美元，其所持14.6%股权当初投资额仅1480万美元，这意味着恩颐投资的这笔投资获得了丰厚的回报。

2013年恩颐投资开始进入中国，过去十多年，恩颐投资在中国投资了超过30个项目，投资总金额高达数亿美元。投资了展讯通信、蓝港互动、连连支付、微医集团、中信医药、海吉亚医疗集团等项目，如今恩颐投资中国已完成约5亿美元的退出，相应年化回报超过20%。

恩颐投资的经典投资案例Groupon，就是在这样的投资流程下诞生的。