俞丽萍 洛希尔助力中企出海

展尧

罗斯柴尔德家族——这个被坊间过分渲染的神秘家族，在刚刚过去的5月底完成了家族第六代向第七代的交接。与天马行空的传说相比，200多年的家族传承更是商业世界、金融历史中值得被珍视的宝贵财富。

在秩序冗繁的世界金融市场中，中国的崛起已经势不可挡。然而在贸易保护主义抬头的当下，越来越多的中企出海还未远行就已搁浅。

据此，深谙国际金融市场秩序规则且拥有丰富经历、人脉的洛希尔投资银行进一步拓展其在华业务，旨在帮助中国企业消弭隔阂、顺利出海。

经典并购缔造者

让洛希尔在中国一战成名的非吉利收购沃尔沃汽车这一经典“蛇吞象”案例莫属。

2010年8月2日，吉利控股集团正式完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。随着吉利沃尔沃的资产交割的顺利完成，也意味着这场中国汽车行业最大的一次海外并购画上了一个圆满的句号。

2017年，沃尔沃全球销量达57.2万辆，创历史新高；营业额2109亿瑞典克朗（约合1671亿元人民币），同比增长16.6%；净利润更是同比大涨37.1%，达102亿瑞典克朗（约合81亿元人民币）。

同年，吉利汽车则实现了124.7万辆的销量，同比增长63%，在国内乘用车市场占有率达到5%，较2016年提高1.9个百分点。据此，吉利控股集团连续7年进入世界500强企业，并跃居第267位，较上年上升了76位，成为我国汽车工业由大变强的优秀范例。

彼时，吉利薄弱的财务实力与融资能力决定了这场并购不得不面临困难重重的谈判。然而并非所有的收购都是“以小博大”。“吉利、沃尔沃之所以能够变成经典并购案例在于两个企业之间完成并购之后的整合。通过文化整合，财务整合，市场整合及品牌协同等方面的成功，这场收购才成为真正的经典。”

收购工具的合理应用、收购过程的充分沟通令洛希尔成功帮助吉利完成收购。而这一收购案的成功所泛起的涟漪也打动了彼时的中国化工集团。

洛希尔大中华区总裁俞丽萍坦言，其实从交易的融资方式，和交易结构来说，中国化工对倍耐力的收购更复杂更多样化。在此前提下，如何合理运用融资手段就成为这笔80多亿欧元的收购的重点。在该收购案中，中国化工利用境內，境外银行融资，联合战略投资人转股，股权基金等多种融资手段 ，确保了这个庞大交易的顺利完成，并满足了当地上市监管要求。

与沃尔沃被收购前深陷亏损不同，彼时的倍耐力是一家上市公司，而且这家上市公司拥有着很好的盈利基础和前景，并且在轮胎界享有轮胎奢侈品的盛名。

通过一个个不同主体的成功收购案例，洛希尔证明了其作为财务顾问的专业水准和市场影响力。但与此同时，随着中国企业出海的意愿越来越强，所涉猎的行业越来越广，项目涉及的资金规模越来越大。洛希尔的在华业务也在拓展新的方向。

基金平台助力

以往，中国企业的出海往往形式较为单一，银行贷款、过桥贷款的方式采用的比较多。随着这几年基金在收购中开始被运用，越来越多的中国基金已经开始到国外去做收购。

去年1月，中信股份、中信资本控股、凯雷投资集团和麦当劳联合宣布达成战略合作并成立新公司，新公司将以最高20.8亿美元（约161.4亿港元）的总对价收购麦当劳在中国内地和香港的业务。

交易完成后，中信股份和中信资本在新公司中将持有共52%的控股权，凯雷和麦当劳分别持有28%和20%的股权。

俞丽萍表示，类似于这种基金主导和参与的项目越来越多，特别是在人民币出境比较困难的环境下，外资基金参与的重要性更加突显。收购方也意识到，如果有一家境外基金来共同合作，不但能够解决部分融资问题，降低项目债务杠杆，也能够更好地利用基金的海外平台和国际化团队帮它完成项目收购后的整合，管理层的沟通。还有一个就是做竞标时有一家有经验有品牌的外资基金参与，胜算更加大。

通过一个个不同主体的成功收购案例，洛希尔证明了其作为财务顾问的专业水准和市场影响力。

对于很多企业而言，以往的直接收购往往会导致负债率的高起，有基金参与，股权多样化的同时，它的负债率就会下降。所以中国的企业在并购当中，对并购的结构和融资结构、融资行为，也会越来越国际化。

所以，更多的利用基金介入交易目前已成为越来越多公司的选择。

在谈及利用基金平台推动跨国并购的路径选择上，俞丽萍认为，现在中国企业出去收购的过程当中，国企的出海特别是对一些敏感资产的收购会引起目标公司所在国政府的关注，而一般民企有时候又缺乏国际化经验。这就会引起很多质疑，被当作交易的不确定性，使得中国企业的收购成本增加。随着美国方面贸易保护主义的抬头，越来越多的中国资本在美国被严格对待。而世界上并不缺少美国的拥趸，澳大利亚以及德国都出现了较之以往更为严格对于中国企业投资的审查。

俞丽萍认为，整个交易过程中充分理解双方的战略定位以及对当地文化，管理团队的尊重，按市场惯例来执行交易很重要。 如果有类似洛希尔等知名境外机构主导的基金参与在其中，或者是在里面起一些主导作用，对增加双方的信心都会有很大帮助。

俞丽萍表示，为进一步拓展洛希尔集团在中国的业务板块，并与现有的财务顾问业务形成协同，最近洛希尔集团和管理团队在共同发起一个支持并参与中国企业境外投资的基金。此基金将重点聚焦于对工业、消费品和医疗健康领域投资标的的投资，而洛希尔集团在全球投资机会的覆盖，管理团队过往成功的投资经验以及基金合伙人与中国和国际商业领袖建立的良好关系网络将助力此基金的发展。

同时，市场对于可以共同投资、协助寻找交易标的、投后整合、实现协同效应的投资基金的需求正在日益扩大。在这个大趋势下，该模式将使洛希尔集团基金业务在大中华区积极作为的同时，通过协助被投企业实现业务增长并为投资人设计退出渠道，为中国海外并购交易创造更高价值。