私募股权基金财务管理的特点

郭一雯

2013年新《基金法》正式实施以来，特别是党的十九大召开后，私募基金获得空前发展，行业结构不断优化，私募基金已经成为现代金融体系中直接融资的重要力量，有力推动了实体经济转型和创新发展。对于多层次资本市场而言，私募基金也日益成为资本市场的重要组成部分，弥补了长期资本形成的空白。

截至2017年年底，国内私募基金管理人达到22446家，实缴规模达到11.1万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8467家，实缴规模为2.60万亿元；私募股权与创业投资基金管理人13200家，实缴规模为6.52万亿元。各类私募基金持有A股市值达到9735.16亿元，占A股总市值的1.72%，私募基金已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者，蓬勃发展的趋势愈发明显。

私募股权基金的财务管理主体分为基金管理公司和私募基金两个层次，基金本身一般不单独配备财务人员，这里主要探讨基金管理人的财务管理特点，具体而言主要呈现以下特点：

一是财务管理的广度较一般企业更广，业财融合的需求更高。私募基金管理公司的财务部门很多将基础的核算、财务报告等功能进行外包，而投资前的尽职调查、投资后管理的财务增值服务等外延功能成为财务管理的重点。另一方面，由于私募股权基金业务的复杂性，如涉及结构化产品设计、对赌协议、控制权设定等，仅仅依据报表或合同很难掌握业务实质，需要深入业务进行研究、探讨，掌握交易细节，才能进行全面专业的判断，进而确定会计核算、合并报表、财务报告披露等事项，因此基金财务管理中对业财融合的要求较高。

二是对财务人员的要求比较全面。由于上述第一条特点，要求基金管理的财务人员不仅要有会计核算等基础财务管理能力，对高端财务人员的需求还集中深入业务，拥有投融、投后管理、财务尽调、并购重组等复合背景。而往往传统的财务人员对这些方面尚存在欠缺，无法匹配基金相关的投资业务，需要在这些方面进行加强。其次，由于行业受市场环境、资本市场变化影响较大，且近几年私募基金一直处于金融行业的“风口浪尖”，受关注程度较高，需要财务人员具有较强的学习能力，应变行业和市场变化。再次，优秀的财务人员对于为被投资企业进行管理输出、提供增值服务意义重大，关乎被投资企业是否能走向财务规范运作的正轨，乃至基金是否能顺利退出并取得较好盈利水平。

三是国有企业设立私募基金投资项目需要兼顾国资财务监管的相关要求。目前，国有企业设立私募股权基金的情况越来越多，私募股权基金丰富了国有企业融资渠道，为国企改革奠定了物质基础，有利于打破陈旧模式，引入新鲜力量和市场化机制，激发活力。但与此同时，作为国家出资企业，要充分考虑国资监管的相关要求，在不触犯国资监管红线的前提下，全面考量自身管理模式、战略目标、市场定位等，有针对性的发挥财务管理在私募股权投资中的作用，为国企改革找到新的动力源，实现国有资本保值增值。

四是财务风险控制的关注势在必行。私募基金实行行业自律的管理逻辑，该逻辑充分发挥市场化信用的制衡機制，通过引导市场主体参与有序竞争，用自我信用在市场竞争中求得生存。私募基金自律管理的监管特性，对财务风险管控提出了更高的要求。2016年以来，基金业协会密集出台一系列行业规范文件，对私募股权基金的管理提出新的要求。财务管理过程中要全面掌握项目公司的财务信息，保证基础资产真实有效、合理估值，并将内部信息与外部环境等结合综合分析，为项目投资提供可行性方案，为投资决策提供依据；同时要完善内控制度，针对存在的风险，及时进行查缺堵漏，必要时借助外部专业机构进行尽职调查、内控梳理等，降低风险。

五是全面预算对私募基金财务管理至关重要。预算作为财务管理的重要手段，在私募股权基金科学预测、资源配置、价值引导、业绩考核等方面发挥着重要作用。私募基金作为风险和回报较高的行业，投资项目具有一定的风险性，收益也有较大的不确定性，但同时对资金的需求又较迫切。科学合理的财务规划与预算，能使基金公司估值更加准确、投融资管理机制更加完善，充分发挥财务管理“决策有用”的功能，为投委会等管理层提供决策支撑。

总而言之，私募股权基金由于其行业特点，财务管理也具有不同于其他行业的特点，了解这些特点有助于私募基金财务管控的加强，进而提升公司管理水平，使整个行业行稳致远。