健全货币政策和宏观审慎政策 双柱调控框架

2018-09-13 09:04
投资与合作 2018年1期
关键词:宏观泡沫信贷

20世纪80年代国际清算银行就已经提出宏观审慎的相关概念,我们需要借鉴各国经验,从危机的起源、修复危机所需付出的代价等方面来分析如何协调运用宏观审慎与货币政策。国际组织和各国央行监管当局对于金融危机的起源已有共识,即危机起源于信贷驱动型泡沫。产生泡沫的原因有两种,一种是非理性繁榮,另一种是信贷驱动型泡沫,即杠杆和资产价格同时上涨。日本在20世纪80年代杠杆率迅速上升,2007年美国的次贷危机和欧洲五国陷入债务危机情况皆因于此,信贷驱动型泡沫是导致系统性金融风险的根本原因。

而货币政策作为总需求政策的一种,它能够在短期内修复经济,但是无法修复危机对总供给侧产生的长期影响。也正是因此,防范信贷驱动型的泡沫是关键,需要提前预估修复经济所带来的成本。危机之后宏观审慎已经成为热门词汇,包括的主要工具有信贷类、资本类、流动性工具等。

央行副行长易纲在十九大期间,在金融代表团发言中曾解释如何理解“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”,即建立双支柱调控框架可以起到两方面作用:一是保持币值稳定,二是维护金融系统的稳定。中国较早探索和实践货币政策和宏观审慎政策相结合的方式,一方面积极稳妥推动货币政策调控框架从数量型向价格型转变,创新货币政策工具;另一方面着力建立金融宏观审慎框架。

宏观审慎和货币政策亦可以相互配合,一个关注金融稳定,一个关注价格稳定,但无论是在理论层面还是在实际操作中,都存在一些没有解决的问题。他认为主要需要关注以下两方面:首先,如何处理宏观审慎和微观审慎的关系至关重要,还有未来监管机构之间如何配合,作为市场主体如何同时应对多个监管主体;其次,从各国的操作情况来看,宏观审慎给执行当局留下了巨大的相继抉择的空间,可以比较白主地确定宏观审慎的相关指标,但需要保证政策的有效性与透明度,否则市场主体难以及时调整自己的行为。

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