茅台股价一路走红的基本面分析

刘涛

摘要：2017年贵州茅台这只股票价格的一路攀升吸引了无数人的眼球，截至2018年2月28日，该股票的收盘价达到惊人的725.62元，文章基于基本面对其股价暴涨的原因加以简单分析。这对于广大投资者增进对该企业的了解，预测该股票未来价格的走势有着一定借鉴意义。

关键词：宏观分析；产业分析；企业分析

一、研究方法概述

广大投资者对于贵州茅台此类业绩优异的蓝筹股无疑更加偏向于长期投资，基本面分析对于长期价值的评估有着重要意义。因此，本文将以2017年相关数据为支撑，采用了相应的基本面分析方法。

二、GDP、人均可支配收入和人均消费增长分析

任何经济事物的发展都与宏观经济环境有着千丝万缕的联系，贵州茅台股价的飙涨不仅是由于茅台这家企业的优秀，更是由于中国经济的健康发展。因此，本文2017年前三个季度的GDP，人均可支配收入和人均消费数据对茅台股价迅速增长的原因加以分析。

如图1所示，2017年前三季度，中国GDP同比增长6.9%，中国经济增速已连续多个季度运行在6.7%～6.9%区间，发展的稳定性和持续性明显增强。更令人不能忽视的是，2017年前三季度中国居民收入为7.5%，“跑赢”GDP6.9%的增速。居民收入的快速增加，说明广大居民享受到更多的发展红利，居民可以更好地通过消费支出满足自身的需求，于是前三季度中人均消费增速显著，而白酒作为一种商品也必然会受到人均消费增加的影响，这便为茅台营业利润的显著增加和股价的飙升做了铺垫。于是在图2中可以看到，茅台股价从2017年1月份一路攀升，2017年11月的价格已经大约是2017年1月份价格的2倍。

另外，图2中表明从2017年9月份到2017年11月份，茅台股价的增速较前些月份有了一个飞跃式提高，在这短短三个月的时间里，每股价格上升了160元左右。究其原因，可能与白酒这种商品的特殊属性有关。众所周知，酒类产品无论在庆祝节日还是在馈赠他人，社交活动中均扮演重要角色。有学者通过对酒类产品各个季度存货的周转率变化情况加以研究，认为酒类销售淡季一般出现在一、二季度，而销售的黄金期在三、四季度。而2017年白酒销售的黄金时期又恰逢国庆与中秋佳节双喜临门，于是消费者出于馈赠他人和庆祝节日的需要对茅台酒的需求量急剧增长，从而大幅增加了贵州茅台的利润并拉升了其股价。

通过上面的分析，贵州茅台实现业绩腾飞和股价突破，既是市场赋予的，更是广大消费者赋予的。因此，可以认为正是像贵州茅台这样的优质企业，在给国民经济提供发展源动力时，充分享受到了国民经济发展所带来的红利。

三、产业分析

企业所处的行业决定了其未来发展的方向和前途，酿酒行业的兴衰对于贵州茅台等同行业的企业有着重要影响。因此，本文要對酿酒这一行业加以分析。

早在古代，中国人发明了蒸馏法，白酒由此诞生。从此白酒无论在古代的文学艺术领域，还是在饮食烹饪、养生保健等各方面均占有重要的位置，酒文化贯穿于中国整个古代。

当今社会随着人们生活水平的提高，人与酒的关系似乎更加紧密，白酒广泛地融入了人们的生活，贴近“生活”的酒文化得到了空前的丰富和发展。如生日宴、婚庆宴、丧宴等以及相关的酒俗、酒礼，这些都成为现实生活中必不可缺的内容。

通过对历史和现实情况的解读，可以看到白酒这一产业始终在人们社会生活中扮演着重要角色，始终是中华文明的一个重要组成部分，有着广阔的需求与发展前景，因此有充分的理由认为白酒行业是一种成长性产业。近年来白酒类股票良好的走势，进一步说明白酒产业的成长性。

四、企业分析

通过上面的分析，可以看到白酒行业的成长性，而贵州茅台这一企业在该行业内也有着佼佼者的地位，这进一步保障了该企业优秀的经营业绩与极高的投资价值。

（一）企业产品独特优势及行业地位分析

茅台酒的产地茅台镇地处河谷，风速小，适宜的环境为酿酒过程所需微生物的生长繁殖提供了便利。茅台酒生产周期更多达3～5年，独特的地理环境及生产技术使其具有其他白酒无法比拟的细腻可口、酱香浓郁、回味悠久等特点。由此可以看出“国酒”茅台的不可替代性，这使茅台酒在白酒业中拥有了一种近乎垄断的地位，其长期利润也便有了保障，于是许多投资者将其视为长期投资的一项重要选择。

根据表1，2016年贵州茅台占到了白酒行业整体主营业务收入总额的6.4%，利润总额更是占到了惊人的21%，同时两项指标均呈现出较行业水平而言一个较高的增长比率。这反映了贵州茅台在白酒行业中的龙头地位和良好的发展前景。

（二）公司财务分析

1. 总体财务状况分析

首先，如表1所示，尽管只用了三个季度的时间，公司总资产便增长了13.15%，反映出明显的扩张趋势，企业的成长状况良好；其次，营业收入和和净利润较去年同期都实现了60%左右的增长。良好的经营业绩使投资者对公司的发展有着良好的预期，因此吸引了大批投资者，从而导致股价不断上升；最后，公司业绩的提升极大提高了股票的分红，每股分红从2015年同期的9.92元上升为2016年的15.91元，这进一步增强了对投资者的吸引力。

2. 企业偿债能力分析

企业偿债能力的强弱是衡量企业经营稳定性的重要指标，偿债能力不足将严重威胁企业生产经营的安全。为分析贵州茅台偿债能力，本文选取了流动比率，现金比率两个衡量企业短期偿债能力的指标，同时选取了负债比率这个衡量企业长期偿债能力的指标。根据贵州茅台前三季度报表，相关财务指标如下：

流动比率=流动资产/流动负债=104，803，294，790.20/39，383，620，859.07=2.66

现金比率=现金/流动负债=80，964，

678，997.12/39，383，620，859.07=2.01

负债比率=总负债/总资产=39，399，

190，859.07/127，780，036，133.20=30.83%

通过计算可以看到，贵州茅台的流动比率和现金比率都高于2。而在实践中，经验数据表明流动比率保持在2：1左右是比较适宜的，这反映出企业资产较高的流动性和资金链的稳定性。

贵州茅台的高股利分配在白酒行业内也是首屈一指，但值得注意的是高股利分配政策在向廣大投资者传递积极信号并构筑良好企业形象的同时，也折射了其经营过于单一，投资不足的事实。根据上面计算可以看到，在其长期负债比率处于较低水平的同时，贵州茅台现金比率占总资产的比率为63.36%，根据传统认识，现金是企业流动性最强的一类资产。因此可以认为，贵州茅台的资金状况较为稳定和安全。然而贵州茅台在试图保持资产具有较强流动能力的同时，也失去了利用这些资产进行再投资的可能性，这也反映出了其经营状况的单一性，如果贵州茅台能够进一步转变发展战略，利用多余流动资产进行一些适当性的投资活动，其业绩必然达到新的高度，这也进一步反映出贵州茅台这家企业未来的发展潜力。

3. 资金运用能力和营利性比率分析

为进一步考察贵州茅台的资金运用能力和营利能力，了解企业经营的特点，本文选取了存货周转率和应收账款周转天数，销售利润率和资产收益率（ROA）四个指标。

存货周转率=产品销售成本/存货=4，273，438，303.50/20，871，002，103.49=20.48%

应收账款周转率=销售额/应收账款=42，450，467，500.01/1，829，625，354.00=23.20

销售利润率=净利润/销售额=9，317，030，370.78/42，450，467，500.01=21.95%

ROA=净利润/总资产=9，317，030，370.

78/62，207，424，479.78=14.98%

可以看到，在前三季度贵州茅台的存货周转率为20.48%，这个比率相对而言不是很高，但是这并不意味着贵州茅台的产品遇到滞销等问题。之所以出现较低的存货周转率，一是由于酒产品的特性有关，正如前文提到的那样，茅台酒从开始制作到成品往往需要3～5年左右的时间；同时酒作为一种特殊商品，往往其价值与贮存的时间成正比例关系，这使得白酒生产企业为了产品增值而大量增加存货；另外，这个问题的出现也与贵州茅台的“饥饿营销”策略有关，通过该营销策略能够有效控制产品的供给和价格。

同时，其应收账款的周转率为23.20，也就意味着其应收账款的回收期大约在15天（365/23.2）左右，资金的回收较为迅速，且计算表明其销售利润率和ROA均非常可观。良好的经营业绩以及企业安全稳定的资金状况使得投资者对贵州茅台十分看好。

五、总结

贵州茅台股价能够不断上涨，除了该企业自身优秀外，宏观经济的健康运行和消费者投资者对其前景的看好也是至关重要的因素。

根据上文分析，贵州茅台这家企业具有相当高的成长性，然而如今贵州茅台价格无疑处于一个高位，投资者在短期内切不可盲目地追求利润而忽视其价格可能出现大幅下跌的风险。

参考文献：

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[5]一帆.贵州茅台股价创新高中国经济发展是支撑[N].证券日报，2017-10-30.

（作者单位：山东师范大学经济学院）