看穿式监管“看穿”股市异动账号

蔡恩泽

6月8日，证监会副主席阎庆民在资本市场发展高峰论坛上再次提及“看穿式监管”，至此两周内，已是证監会副部级官员第三次在公开场合提及“看穿式监管”，意味深长。

中国式监管

所谓“看穿式监管”，是指监管部门可以“看穿”投资者的证券账户，清楚掌握单个账户的资金、交易运行，便于形成威慑力量，使违法者不敢随便操纵市场。看穿式监管是针对资本市场乱像“针锋相对”而设计的一种监管方式。当前，A股市场总体稳定，但也不乏搅局者。有的账户突然间发生异动，其背后多数有黑手在操纵，同一账号短时间内先抢购后抛售。而随着沪港通、深港通的开通，境外不法分子也乘机通过互联互通渠道遥控市场，煽风点火，把市场搞乱，企图乱中牟利。看穿式监管就是两眼睁圆紧紧盯住资本市场境内外的各种人，及时看穿其乱市把戏，抓住黑手，廓清股市。

回顾近年来股市发生的各类违法违规案件，不难发现一些投资者，甚至包括某些企业的大股东、实际控制人，利用其掌握的内幕信息与他人串通，从事违规交易，特别是低价买入、高价卖出。实施看穿式监管，监管部门就能通过账户异动看出其违规端倪，及时对相关情况予以调查了解，避免问题蔓延向深度发展，也避免投资者因为不规范交易行为的存在而受到损失。

数据显示，截至2017年底，我国上市公司数量已增加到3485家，排名世界第四位；总市值约57万亿元，位居世界第二位。2017年上市公司实现营业总收入39.25万亿元，同比增长18.8%，实现净利润3.36万亿元，同比增长19.1%。也就是说，无论是股市还是上市公司实现的营业收入和利润，都已经成为经济发展不可忽视的重要力量。如果不能有效铲除市场交易中的不规范行为，对股市健康发展和上市公司健康运行都将产生极为不利的影响。看穿式监管也是根据中国国情创造的具有中国特色的资本市场监管方式。相比境外大多数资本市场的多级清算，我国自20世纪90年代起便实行了一级清算账户体系。监管部门可以看穿投资者的证券账户，清楚掌握每一个账户的交易细节。而西方市场的监管者是看不到单个投资者账户的，只能通过中介机构去看。当初，中国在刚开始推行看穿式监管时，国际上质疑声不断，表示不理解，认为这与国际惯例不一样，甚至认为是侵犯个人隐私。但是，资本市场要健康稳定发展，支持发展经济，并保护投资者，关键是把市场看穿，看穿每个交易者的行为。如果监管者两眼一抹黑，看不穿市场，迷迷糊糊的，资本市场就会被他人操纵而乱了套，就会违背正常交易规则而垮掉，后果很严重，也是违背发展资本市场以支持融资、发展经济的本意。

看穿各种花招

近年来，上交所进一步强化一线交易监管职责，在实时监控中充分发挥看穿式监管的优势，及时锁定以拉抬打压股价、虚假申报等手法炒作概念股等异常交易账户，采取警示、盘中暂停账户交易等自律监管措施，有效维护市场交易公平。同时，上交所还加强对资管计划等嵌套账户的穿透核查，及时发现一批借用信托、资管等账户实施市场操纵的重大案件线索，如原匹凸匹董事长鲜言操纵多伦股份案、原上海务本投资控股集团有限公司总经理马永威账户组操纵福达股份案等，有力地支持了证监会行政稽查执法工作。

深交所也睁大眼睛紧盯异动账号。2017年头8个月，通过上市公司监管系统共向上市公司及相关方发出监管问询函件2430余份，内容涉及上市公司并购重组、对外投资、规范运作、权益变动等方方面面，发函数量较上年同期大幅增加，全面深化看穿式全面监管，确保不留空白、不留死角。

看穿式监管在保证沪港通、深港通健康运行中功不可没。沪港通开通3年多以来，上交所不断完善沪港通交易监察，积极推动跨境监管协作，在打击跨境操纵等违法违规行为方面发挥了积极作用。2016年，上交所及时发现了唐汉博、王涛等人操纵小商品城案的线索，后由证监会查实，成为沪港通跨境操纵行政处罚第一案，形成了有效的市场威慑。

大数据发威

那么，看穿式监管何以有“火眼金睛”看穿违法者操纵市场的把戏？这得益于大数据。看穿式监管依仗的是大数据系统，具备全面支持实时监控、调查分析等核心监察功能，能精准锁定异动账户，其震慑威力表现在四个方面：海量数据处理能力。能对数以亿计投资者的开户情况、逐笔申报成交等交易数据以及两千余家上市公司相关新闻、公告等信息进行整合、分析，具有海量数据处理和查询分析能力；高效实时预警监控。对指数、个股、会员、投资者各个层面的异动能够快速预警、分析、处理，处理速度可达10万笔每秒，有效满足实时监控一体化高效运作的要求；科学的指标体系。建立和完善市场监察指标体系，包括130个复合型监控预警指标和5套智能分析指标，能够及时有效识别异常交易行为以及内幕交易、市场操纵、老鼠仓等违法违规行为；智能化分析功能。实现从人工分析判断到大数据智能分析的跨越式发展，包括内幕交易智能识别等大数据应用系统，可从数以亿计投资者的海量交易数据中，精准锁定异动账户。

当然，有了大数据系统，还需要监管各方密切协作，数据共享。2016年8月，上交所实时监控发现菲达环保等股票价格走势时有异常。同时，港交所通报称，某投资者在交易菲达环保过程中，多次出现当日大额买入、次一交易日反向卖出的异常情况，获利金额较大。上交所大数据比对核查发现，该沪股通账户与境内多个关联账户相互配合，涉嫌市场操纵。针对这一情况，上交所在深入跟踪分析后提请证监会调查。

值得关注的是，实施看穿式监管，必须确定“看穿”对象。在浩如烟海的股市中，真正要实行看穿式监管的对象，是那些可能与大股东、实际控制人、机构投资者，甚至监管机构工作人员有着密切关系者。只有他们，才有可能成为内幕交易的发生者。因此，看穿式监管必须有重点、有特别关注的对象。只有把这类投资者“看穿”，股市的内幕交易等才能大大减少。