非经营性政府投资建设项目BT模式回购价款分析

【摘 要】非经营性政府投资项目建设是政府履行配套公共设施的重要职能之一。本文从BT模式对回购款问题分析导入，从回购款基本要素的投入资金方式、建设工期、工程变更、投资回报率、回购方式和回购期限等方面分析，并实证政府采用BT模式多因素影响的合理性和经济性，并对此提出控制策略。

【关键词】BT模式；回购款；经济性；控制策略

【Abstract】The construction of non-operating government investment projects is one of the important functions of the government in fulfilling supporting public facilities. This paper analyzes the repurchase problem from the BT model， analyzes the capital investment method， construction period， engineering change， return on investment， repurchase method and repurchase period of the basic elements of the repurchase， and demonstrates that the government adopts the BT model. The rationality and economy of multi-factor influences and the proposed control strategy.

【Key words】BT mode；Repurchase；Economy；Control strategy

1、BT模式回购价款既往研究中的问题分析

1.1 随着我国城市化进程的不断推进，亟需大量的基础设施建设，近年以来，中央政府为防范地方政府债务风险进一步增加，提倡创新融资模式，相对于以前基础设施建设采用“一刀切”的做法，本文认为，政府投资的基础设施建设，应该要根据项目实际情况，对于经营性項目，采用PPP模式较为合适，对于非经营性项目，应该由政府公共财政支付，从实际操作上，采用BT模式是比较合适的。

1.2 对BT模式的理论、运用、风险研究文献很多[1～9]，在以往的文献中都有关于BT回购价款影响因素、BT回购基价理论和BT回购投资回报的研究[1～12]，可以归纳对于BT 项目回购价款理论的定性分析研究相对较多，而定量计算研究较少。对于回购基价和投资收益率两个主要指标来说，现有文献主要存在以下三个问题：

（1）很多文献详细描述了影响回购价款调整的几个主要因素，但没有对这些因素的影响进行算例分析。

（2）很多文献中只探讨单因素回购基价调整情况，很少有文献对回购基价多因素影响的调整进行全面分析。

（3）当前的文献缺乏对 BT 项目投资回报的定量研究，现有的单因素计算模型需要考虑通货膨胀率及不可抗力的发生概率由于BT项目发起人因素，会直接导致投资收益率确定的不准确[13]。

2. BT项目回购价款基本要素分析

根据基本的原则限制，融资项目所需的回购工作应该通过政府支付回购金来完成。在这个环节中，工程施工活动以及融资花费是政府需要付给BT承建方的两个主要的费用。按照相关关系的要求，对于回购价款进行的分析工作主要包含了回购基价和回购总价这两个方面，前者属于后者的一种，包含于后者。

2.1 主要是由项目工程建设资金所需以及工程建设过程中融资总值组成的[11]（见图1）。

（1）工程建设资金（BT项目回购价款构成见图1）。

该项内容主要是指，在BT模式下，工程项目施工过程中的所有必须的耗费，包括建设过程中的建筑安装工程费用、设备与工器具购置费以及其它费用，但不包含拆迁以及设计所花费的内容。

（2）建设期融资费用。项目工程施工过程中，投资方的资金成本，其主要的构成内容除了投资方自有的一些资金成本以外还有通过银行贷款利息差而获得的资金投资回报。

2.2 项目回购总价。

（1）回购基价。在进入回购阶段后双方应该根据具体的协商规定，按照价格条款与具体的计算方式由政府将所需资金支付给投资方，这些费用构成工程施工费用以及工程进行过程中的建设项目融资费用（若存在回购缓冲期，那么在这个阶段中回购基价也应该包含在融资费用中）。

（2）回购期融资费用。工程建设结束以后，如果投资方的资金仍然在使用过程中那么将会出现资金使用的成本，在回购价款慢慢被支付的情况下而渐渐变小。

2.3 投资回报率的确定。

2.3.1 对BT模式下，工程项目的成本回报率应该有一个准确地了解，通常情况下，我国的使用的计算方法是，在同一个阶段内，以银行的贷款利率作为基准，以此为基础上调3到4个左右百分点[12]。

2.3.2 假如，在BT集资模式下，负责投资的一方只愿意出钱而不管工程建设的事务，那么对于他们的投资回报率取最上限；但是，如果负责投资的一方即愿意出钱又想要负责工程建设工作，那么在计算投资回报率的时候就要取最下限。

2.3.3 对于同一个工程建设项目来说如果回购期足够长那么它的资本回报率也会相对高一些，反过来如果这个时间期限比较短那么它的资本投入回报率也会相应的减少。

在具体的计算过程中存在一种比较简单易行的方法，根本不用对回购期与建设期的不同性进行区别，可以给定一个投资回报率的限值，在项目施工过程中对于融资费用的计算可以以该阶段中利息的计算方法作为参考依据，对当年的投资回报进行计算，但是，需要注意的是以前各年投入及未偿还的投资回报（利息）按全年计息，回购期按具体的回购方式进行计算。

2.3.4 如果投资方在项目施工初期一次性投入所需要的资金，其收益水平为银行同期贷款利率r，则项目施工过程为n，回购限制为m，年最终回报率是i。只负责资金投入不负责工程建设的情况下，投资可以获得的回报为：

2.3.5 如果建设期是2年，按照上面的计算方式，那么我们可以得到的投资回报率将如表1中所示的内容。

2.3.6 如果项目工程的建设期是2年，那么根据上述的计算方法（2），分期回购投资回报率测算结果将如表2所示。

3. BT项目回购价款影响因素及机理分析

3.1 投入资金方式对回购价款的影响。

一般情况下，使用BT模式建设的项目都具有投资相对较大、时间相对较长的基础性工程，该种类型的工程项目施工所需的资金主要有两种形式，第一个是投资方自身的资本支持，第二个是从银行或者是一些金融公司获得的资金上的支持。这两种不同的资金注入形式对回购阶段的价格大小具有以下三种不同的影响：第一，投资方自有资金的注入比例会对其内部效益以及回购阶段的价格产生作用。。第二，在固定自有资金比例前提下（如我国基础设施项目一般为35%），不管是自有资金的注入还是从其它渠道获得的资金其投入的先后顺序也会对回购期价格的高低产生很大的影响。第三，两种资金注入形式，如果整体上缺乏平衡性也会对回购阶段上的回购价款产生很大的影响。如果在工程项目刚刚开始动工的阶段上注入过多的资金支持，就会因为利息计算周期的增长而使得政府方在建设阶段的融资费用被提高。

3.2 建设工期对回购价款的影响。

从基本理论上来看，在BT模式下，工程建设所要耗费的时间越长那么其所需的成本总额也会随之增多，在这种情况下，工程项目建设费用如果要控制在投资计划的范围内，就必须通过提高施工速度，缩短施工时间的方法实现项目成本总额的减少，保证建设期融资费用以及回购阶段上的价格的减少。不过由于实际施工过程中工程项目规模的大小、施工条件的差异和其它一些因素的综合作用，使得工程项目的竣工时间具有不确定性的特点，使得工程建设的竣工期限与实际的要求相背离，造成工程建设回购阶段的价格受到影响。在实际的工程施工中主要有以下几种现象：第一，由于不可抗力因素等原因造成工程建设未能按时竣工，这种类型的误期会引起回购基价的提高；第二，有些误期是因为投资者的疏忽，在这种情况下政府可以通过反索赔的方式将工程项目在回购阶段的价格变低。

3.3 工程变更对回购价款的影响。

在BT模式之下，工程建设中的设计变更是一种比较常见的现象，这种现象的存在是项目建设工程费用具有不确定性和出现增加的众多原因之一。对于采用总价合同的BT项目，所有潜在的风险都落在了投资者的身上，不管是设计、监理、还是施工方面的工作都要与他们进行合约的签订。而且在这一系列工作中增加的额外的费用也全部由投资方来支付，对于政府方应支付的回购价款所产生的影响相对较少。

3.4 银行基准利率与投资回报率对回购价款的影响。

通过融资费用，投资者的投资回报情况以及银行基准利率才能准确地在项目工程回购阶段的回购价格中体现出来。在BT模式下，通常情况下，工程招标环节中都是由投标者自己将投资回报情况进行详细地分析计算，在完成招投标工作以后和政府部门进行协商，在这个环节中，政府应该尽力将资金的成本控制在于银行利率相匹配的范围内。

3.5 回购期支付方式对回购价款的影响。

这部分的内容主要论述的是不同的贷款偿付策略，不同的策略会对回购阶段回购价格的大小起到不同的作用：第一，在回购环节，主要可以通过两种形式来对回购价款进行偿还，一是等额本金，二是等额本息，第一种是投资者提前将本金收回，保证自身利益的实现。第二，虽然实践操作中，对于回购期内多采用以年作为单期时限，每年年终结账的付款形式，但如果单期时间间隔的缩小对于回购价的节省来说具很大的实用性。

3.6 回购期限对回购价款的影响

在回购阶段价格影响因素中，回购期限是作用最小的一种，在其它影响因素确定的条件下，对于投资人来说，回购期限的缩短意味着他们可以尽快收回本金，确保内部经济效益；但是回购期限的缩短对于政府来说则意味着回购价格的降低。

4. BT项目回购价款影响因素算例分析

4.1 不同资金投入方式对回购基价的影响。

假定这个项目投资为10億元，在这个算例里面，大的前提条件是，投资者的注入资金已经是一个确定的已知的数字，根据银行的贷款利率标准，投资者自有资金的回报率与贷款利率均按6.15%来进行计算，不同的资金使用情况对回购价的具体影响如表3中的内容所示。

从表3中的数据我们可以看到，资金使用方案的不同，对于回购阶段的价格将会产生不同的影响。从这个规律中我们可以看到，资金投入由小到大的方式产生的回购基价最低，之所以这样是因为在计息期限缩短的情况下，工程后期投入的资金成本费就会减少，降低建设时期的融资压力。

4.2 不同回购支付方式对回购总价的影响。

4.2.1 不同还款方式。

（1）设定该回购基价为10.77亿元（如表3），将回购期限设置为2年（单期为1年），对于不同的偿还形式对于回购阶段总价的影响进行一个对比（表4）。

（2）从表4可以看出，采取等额年金的还款策略对于投资人来说更有好处，政府因此多出了回购价，增加了工程融资费用。

4.2.2 不同支付单期。

（1）根据上述讨论结果，如果我们将回购基价定为10.77亿元 ，同时规定回购2年为总的回购期限，同时决定以等额本金法做为支付策略，分别取单期时间为年、半年、季等对回购总值进行确定（表5）。

（2）从表5的数据我们可以分析到，在单期的时间段内，回购支付对于其总值会产生一定的影响，与以年作为支付单期，以半年、一个季度为支付单期，对于回购期的融资来说，所要花费的资金相应地发生了降低。

4.3 不同回购期限对回购总价的影响。

（1）如果我们将回购基价定为10.77亿元，支付手段选择是等额本金支付，单期为1 年，分别取回购期限在3到5年的时间段内，对该阶段的回购总价情况进行一个对比分析（表6）。

（2）从表6中的数据我们可以看出，加长了回购的时间期限，这是由于回购基价产生的融资费用的加大使得回购总价发生增值；换句话说，项目工程占用投资者的本金的时间越长本金使用成本也会随着变大。

5. 政府方对于回购价款控制的策略

5.1 加大合同价款的控制力度，严格建设期的资金监管。

在BT模式下，基础设施项目工程建设的招标工作中，招标控制价必须低于该工程预算造价的一定比例，下浮比例不得低于8%（浙江省相关文件规定），且不得高于批准的概算造价，由投标人竞价形成项目的合同总价，并将此作为工程回购阶段回购基价确定的重要依据。对于投资者注入资金的基本形式以及注入资金的数量来对制定具体的监管策略与方案，以确保工程建设各个阶段上资金的到位。

5.2 合理控制项目建设工期，加强工程变更审查。

在工程建设中，工期的延长以及项目设计的变更都会造成项目回购基价的增大，从而导致回购阶段总价格的提高。在工程招标的环节中，政府要对招标方项目建设组织方案进行严格的监督管理，保证其科学有效性。在合同谈判过程中，要对项目工程的实施方案进行进一步的加强和完善，明确合同双方的职责，确定双方的工期延误责任边界，防止回购阶段价格的上涨。同时，要约定工程变更条件，严格变更程序，控制工程投资费用。

5.3 科学判断项目融资成本与投资回报率。

在BT模式下，工程建设的回购价格和投资者以及政府方协定的融资成本与自有资金回报率之间存在着密切的联系，尤其是在BT模式下，资金管理使用工作中给予投资方单一回报率的情况。需要做好投资者资金回报率的计算工作，必须要在合同协商以及招标工作中予以明确的规定，从根本上保证投资者的利益的实现，同时将政府支出控制在合理的范围以内[14]。

5.4 合理选择项目回购策略。

在基础设施工程建设过程中，政府未来财政整体发展状况会对工程回购阶段的回购方式选择产生决定性的影响。所有工程建设之前一定要对政府在今后一段时间的财政状况以及资金筹集能力进行评估，在确定其资金优先使用计划的条件下，将回购期限进行合理的控制，尽量将其缩短在一定的范围内，通过这种方式来促使回购支付单期数的增多，这样可以有利于项目回购总价的控制，对于投资者来说，它们的投资回报也是最大的，可以起到一种互利互赢的效果。

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[文章编号]1619-2737（2018）06-18-912

[作者简介] 李建储（1975.10-），男，籍贯：浙江苍南人，汉族，学历：本科毕业，硕士学位，职称：高级工程师，现从事工程管理工作。