中国企业海外并购财务风险及控制研究

耿晓媛 赵琦

【摘要】现阶段，海外并购逐渐成为国内企业进军全球市场，向全球对外直接投资的首选方式。国内企业海外并购的成功案例很多，但由于中国企业在全球市场中的竞争力相对较低，因为财务风险导致的海外并购失败案例也不在少数。财务风险可以说存在于企业海外并购的全过程中，所以只有有效规避和控制财务风险，才能够确保中国企业成功进行海外并购。本文主要探讨了企业海外并购面临的几种常见财务风险，并提出了有针对性的控制对策。

【关键词】国内企业 海外并购 财务风险

海外并购是国内企业进军国际市场的一种主要途径，但因为往往涉及到其他国家的企业，海外并购活动也容易因为其他国家的投资环境、法律制度以及实际经济状况等因素的影响，很容易出现财务风险。在中国企业进行海外并购的过程中，因为财务风险而造成并购失败的例子很多，所以有必要对这一问题进行深入分析。

一、中国企业海外并购面临的财务风险

（一）汇率风险

美元、英镑、欧元等外汇一般是进行海外并购活动中所常用的，但这些货币的汇率处于不断波动中，因为汇率的不稳定造成中国企业并购活动可能面临汇率损失或失去预期效益。汇率风险即是外汇风险，其对海外并购产生的影响较大，因为汇率变化表现出随机性特征，中国企业在全球资本市场中的外汇成本也时刻变化。另外，交易风险也存在于海外并购的全过程中，从交易价格的确定到交易的实际履行之间具有时间差，中国企业应当借助于实际交易时间调整来规避风险。

（二）估价风险

估价是中国企业进行海外并购活动中的重要组成部分，并购价格一般是双方在反复的谈判和讨论后而确定的。在价值考量之后，参与并购活动的双方会分析彼此的利益诉求以及价值取向，比如说企业并购后的预期收益、并购双方经营战略等。并购价格并非是稳定不便的，最后确定的价格往往会受到很多其他因素的影响，例如说谈判技巧、评估策略、双方财力以及政府行为等。

（三）融资风险

站在风险评估的层面来看，中国企业海外并购面临的融资风险一般体现在融资结构的合理性风险。在进行融资的过程中，常常需要同时配置好内源融资与外源融资，外源融资包含了股权融资以及债务融资，各种融资形式对中国企业融资成本以及预期收益会带来差异性的影响；内源融资可减轻偿债压力，但较多的资金供给往往会极大消耗企业现金流，对企业未来的经营发展带来一定影响，可能出现现金流风险；股权融资可能带来股权稀释风险；债务融资则会提高企业并购之后的偿债风险。

（四）支付风险

国内企业海外并购基本上选择现金支付的方式，然而选择现金支付对国内企业来说可能带来较大的现金负担，导致国内企业面临较大的流动性风险以及汇率风险。与此同时，当前全球很多国家的税务准则都认为股票出售属于潜在应税事件，股东售出股票实现资本利得的情况下应当交纳资本利得税，这导致现金支付所面临的税务风险要超过其他各种支付方式。所以中国企业必须要真正考虑到未来自身资金结构问题，选择更加科学的支付方式。

二、中国企业海外并购财务风险控制对策

（一）运用合理手段规避外汇风险

合理利用贸易合同以及金融外汇工具来实现外汇风险的有效控制。例如说可以借助于贸易合同条款、贸易融资等方式，都能够很好的帮助企业降低外汇风险。同时还能够依靠调整结汇时间的办法来降低损失甚至实现收益的增加。另外需要对外汇风险进行全面科学的评估，积极应用各种策略的组合来控制外汇风险。中国企业在海外并购活动中要积极和银行等机构强化合作，从而全面准确的对外汇风险进行评估分析，这样才能够真正知己知彼，最终取得胜利。在确保全面掌握东道国可能存在的外汇风险之后，运用远期外汇市场保值或货币市场保值的办法来控制外汇风险。

（二）科学全面评估目标企业价值

一方面，应当合理选择并购对象。不管是投资型并购或者战略性并购，都需要对并购对象的主要信息、出售企业目的、财会信息、内控管理情况、企业纳税情况、人力资源管理信息以及生产经营情况、未来可能的发展趋势等进行全方位的调研和了解。唯有并购对象满足国内企业未来战略经营方向、有助于增强国内企业市场竞争力，市场价值低于评估价值的企业，才应当将其作为并购目标。要避免因为短期或者局部的利益而做出长期、综合性较低的决策；另一方面，必须要对企业实际价值予以全面评估，可以把并购对象的企业价值合理分为净资产价值、经营价值、战略价值以及协同作用价值等方面，按照并购目标对上述价值给予不同权重，选择定量和定性结合分析的办法，全面评估并购对象的综合价值。在竞购时，不管遇到什么情况都应当坚持企业主导，做到理性判断，防止出现“胜利者的诅咒”。

（三）拓展融資渠道，确保融资结构合理

第一，对于融资决策制度来说，中国企业应当保持开阔而长远的视野，不断扩展多元融资渠道，同时对资本结构状况予以概述，确保融资结构最优化；第二，将各种融资渠道予以合理融合，实现相辅相成、共同推动并购活动的有效实施，让充足与整合变得更为流畅；第三，针对多元化融资方式，政府部门要积极给予更多的支持，比如说对投资银行的建立、股市发展的促进等；第四，还应当对债务资本构成与期限结构实施全面深入分析，将企业未来的现金流入和偿付债务等流出通过期限组合的形式予以匹配，同时对未来资金流动中可能存在的薄弱环境实施精准识别，从而对长期和短期负债进行合理调节。另外针对数额结构也应当进行合理调整。

（四）合理确定并购支付方式

中国企业对于并购支付方式的选择时需要结合自身获得流动性资金的能力、股价不稳定性和股权结构可能的变动因素，对支付方式实施结构设计，把支付方式设计为现金、股权以及债务等不同的优化组合，进行混合支付，从而更好的满足并购双方的需求。另外中国企业还需要结合并购目的来对并购方案实施设计，例如说并购活动的目的在于短期拥有并购对象，进行一定改造后随即出售，则能够采用融资成本不是很高的短期借款来达到资金要求；若并购活动目的在于长期拥有并购对象，那么需要在合理安排资金结构之后，采取融资期限相对较长的方式，比如说增资、扩股、股权置换或者杠杆收购的形式来进行。

（五）加强政府引导、监督和支持

一方面，建议相关政府部门强化宏观指导和监督工作，进一步细化海外并购的国家战略导向，健全审批、外汇、金融、财税等相关指导性政策，逐渐健全对外投资合作管理制度和相关工作机制，把中国企业海外并购活动真正法律化、规范化；另一方面，应当加大力度发展本土具备全球市场竞争力的信用评估机构，发展本土会计师事务所、律师事务所和投资银行等第三方中介机构，从而让中国企业在进行海外并购活动中更有效的开展信用评估、资产评估以及资金筹集等活动；另外，应当建立健全海外投资保险机制，对满足海外投资战略与规划的国内企业给予禁兑、征收以及战争等政治风险规避保障，为其进行海外并购活动带来充足的保障。

三、结语

总之，在全球经济飞速发展的新形势下，中国企业海外并购逐渐成为了一种趋势，选择海外并购虽然能够提升企业综合竞争力，让企业获得更好的发展，但也可能对企业产生一定风险，特别是财务风险的问题。国内企业要获得持续健康的发展，就应当坚持与时俱进，不断创新，积极参与海外并购，同时在这一过程中开展好财务风险的控制工作，有效规避和降低财务风险，为企业的健康发展创造良好的条件。

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