债券收益率曲线趋于陡峭 中债新综合净价指数略跌

2018-12-03 01:59:14 债券2018年9期

刘华伟 王雨楠

2018年8月,美国新增非农就业人数为20.1万人,高于预期值和前值,失业率维持3.9%,通胀率同比上涨2.7%,就业增长和通胀数据支持年内加息预期。欧元区方面,通胀率同比涨幅处于政策目标水平,但核心CPI处于较低水平,采购经理指数(PMI)处于扩张区间,欧元区经济仍呈现扩张势头。从国内宏观经济走势来看,8月CPI同比涨幅回升,PPI同比涨幅继续下调;制造业PMI回升,制造业活动扩张势头进一步显现;货币市场利率继续下行,隔夜回购利率环比下降13个基点,7日回购利率环比下降18个基点,货币市场流动性进一步趋于宽松;从债券市场来看,在各方综合因素影响下,各券种收益率曲线短端出现下行,中长端上行,债券收益率曲线趋于陡峭,中债新综合净价指数略有下跌,债券市场交易量同比增长,债券发行量同比下降,债券存量稳步增长。

宏观经济情况

(一)美国新增就业人数超出市场预期,欧元区核心通胀率处于较低水平

2018年8月份,美国新增非农就业人数为20.1万人,高于预期值9.1万人和前值15.7万人;失业率降至3.9%,高于预期值3.8%。8月ISM美国制造业PMI为61.3%,高于预期值57.6%和前值58.1%,创下历史新高;美国季调CPI同比上涨2.7%,低于预期值2.8%和前值2.9%。CPI环比上涨0.2%,低于预期值0.3%,核心CPI同比上涨2.2%,低于前值2.4%和预期值2.4%。综合来看,美国就业率指标超出市场预期,通胀率略低于市场预期,年内再次加息概率较高。

欧洲方面,欧元区8月CPI初值同比增长2%,低于预期值的2.1%和前值2.1%;剔除波动性较大的能源和食品价格的核心CPI同比初值为1%,不及预期值1.1%和前值1.1%。8月份,Markit发布数据显示,欧元区综合PMI终值为54.4%,高于前值54.3%,显示欧元区经济活动扩张势头持续;制造业PMI为54.6%,低于前值55.1%;服务业PMI为54.4%,高于前值54.2%,与预期值持平。通胀接近欧央行目标2%,但剔除能源价格上涨因素后,核心CPI涨幅处于较低水平,且经济活动扩张势头放缓,欧元区量化宽松的政策将持续。

(二)国内宏观经济企稳

1.居民消费价格水平(CPI)涨幅上升

2018年8月份,全国居民消费价格同比上涨2.3%(见图1)。其中,城市上涨2.3%,农村上涨2.3%;食品价格上涨1.7%,非食品价格上涨2.5%;消费品价格上涨2.1%,服务价格上涨2.6%。1—8月平均,全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。

8月份,全国居民消费价格环比上涨0.7%。其中,城市上涨0.6%,农村上涨0.8%;食品价格上涨2.4%,非食品价格上涨0.2%;消费品价格上涨0.8%,服务价格上涨0.3%。

图1 全国居民消费价格涨跌幅(单位:%)

数据来源:国家统计局

(编者注:蓝色图例改为“同比增长”、黄色图例改为“环比增长”)

2.工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅回落

2018年8月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%,环比上涨0.4%(见图2)。工业生产者购进价格同比上涨4.8%,环比上涨0.5%。1—8月平均,工业生产者出厂价格比上年同期上涨4.0%,工业生产者购进价格上涨4.5%。

图2 工业生产者出厂价格涨跌幅(单位:%)

数据来源:国家统计局

(编者注:1.蓝色图例改为“同比增长”、黄色图例改为“环比增长”;2.去掉左轴上方“(%)”)

3.中国制造业PMI略上调

2018年8月份,中国制造业PMI为51.3%,比上月上升0.1个百分点,制造业总体保持平稳扩张态势(见图3)。

图3 制造业PMI指数(经季节调整,单位:%)

数据来源:国家统计局

(编者注:请去掉左轴上方的“(%)”)

4.进出口贸易环比增加,贸易顺差同比下降

海关总署公布的数据显示,2018年8月,我国进出口总值27096.9亿元人民币,环比增长4.2%。其中,出口14447.2亿元,同比增长7.9%;进口12649.7亿元,同比增长18.8%;贸易顺差1797.5亿元,同比下降37.26%(见图4)。

图4 进出口贸易总额增减情况(单位:%)

数据来源:海关总署

(编者注:请去掉两个图例后面的“(%)”)

5.货币信贷市场情况

(1) 8月人民币贷款增加1.28万亿元,人民币存款增加1.09万亿元。8月末,本外币贷款余额137.59万亿元,同比增长12.8%。其中,人民币贷款余额131.88万亿元,同比增长13.2%,增速与上月末和上年同期均持平。当月人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增1834亿元。8月末,本外币存款余额180.47万亿元,同比增长8%。其中,人民币存款余额175.24万亿元,同比增长8.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.7个百分点。当月人民币存款增加1.09万亿元,同比少增2729亿元(见图5)。

图5 金融机构存贷差(单位:亿元)

数据来源:中国人民银行、Wind

(编者注:1.去掉左轴数据的千分符;2.去掉三个图例后面的“(亿元)”;3.三个图例间保持一个字的间距)

(2)广义货币增长8.2%,狭义货币增长3.9%。8月末,广义货币(M2)余额178.87万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点;狭义货币(M1)余额53.83万亿元,同比增长3.9%,增速分别比上月末和上年同期低1.2個和10.1个百分点;流通中货币(M0)余额为6.98万亿元,同比增长3.3%。当月净投放现金245亿元。

6.货币政策工具操作情况

8月实现资金净投放1825亿元。其中,央行在公开市场开展4次逆回购操作,合计投放资金3000亿元,逆回购到期回收资金合计3500亿元;开展中期借贷便利(MLF)操作投放资金5320亿元,MLF到期回收资金3995亿元;国库现金定存2200亿元,国库现金定存到期1200亿元(见表1)。

货币市场运行情况

8月份,货币市场资金利率继续下降。具体来看,银行间回购R01D品种平均利率较上月下行13个基点至2.23%,每日平均成交量23921.94亿元,环比上升16.29%;R07D品种平均利率较上月下行18个基点至2.58%,每日平均成交量1727.5亿元,环比下降13.59%。

债券市场价格走势及特点

(一)债券收益率曲线上行

8月份,各券种收益率曲线普遍上行。收益率曲线趋于陡峭,短端收益率曲线下行,中长端收益率曲线上行。分券种来看,国债、政策性银行债、企业债(AAA)和中短期票据(AAA)各关键期限点(不含隔夜收益率)本月末较上月末平均分别上行5.94BP、10.47BP、7.76BP和8.68BP(见表2)。

(二)中债新综合净价指数涨跌均有

8月份,中债新综合价格指数涨跌均有。从全月来看,中债新综合净价指数从上月末的98.5972点下降至本月末的98.3109点,下降0.29%。中债新综合财富指数从上月末的182.1365点上升至本月末的182.2357点,上涨0.05%。

债券市场交易结算

8月份,全国债券市场23个交易日共发生现券和回购交易117.07万亿元,同比增长20.38%。其中,中央结算公司结算70.85万亿元,同比增长32.02%,占全市场的60.52%;上海清算所结算25.70万亿元,同比增长46.69%,占全市场的21.95%;上海和深圳交易所成交20.53万亿元,同比下降21.27%,占全市场的17.53%(见表3)。

中央结算公司本月交易笔数(不含柜台)为243514笔,同比增长15.27%;日均结算量30804.49亿元,同比增长32.02%;日均结算笔数10588笔,同比增长15.27%。

(1)8月份,中央结算公司登记债券的现券交易结算量达86970.68亿元,环比增加17514.67亿元,环比增长25.22%,同比增长77.03%。从交易活跃程度看,8月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、基金类和农村商业银行,交易量分别为28269.32亿元、22943.72亿元、15009.62亿元、7332.14亿元和6219.32亿元。从机构买卖净额的角度看,城市商业银行、全国性商业银行和证券公司为现券的净卖出方,净卖出量分别为1626.74亿元、1201.02亿元和518.47亿元;基金类和境外机构表现为现券的净买入方,净买入量分别为1673.66亿元和1028.66亿元。

(2)从中央结算公司登记债券的换手率来看,8月的平均换手率为8.29%。其中,较为活跃的债券为政策性银行债和记账式国债,本月换手率分别为39.94%和16.36%(见表4)。

2.政府支持机构债券:目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部發行的所有债券

(3)8月份,中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为610753.82亿元,环比增加93838.11亿元,环比增加18.15%,同比增长30.54%。买断式回购交易结算量为10778.83亿元,环比增加2410.33亿元,环比增长28.80%,同比下降45.19%。

债券市场发行情况

8月份,全国债券市场新发债券1185只,发行总量为26049.04亿元1,同比下降5.99%。其中,中央结算公司登记新发债333只,发行17214.60亿元,占债券市场发行总量的66.09%;上海清算所登记新发债586只,发行6265.01亿元,占债券市场发行总量的24.05%;交易所新发行债券共计266只,发行2569.43亿元,占债券市场发行总量的9.86%(见表5)。

债券市场存量结构

8月底,全国债券市场总托管量达到72.72万亿元,环比增长1.93%,同比增长14.91%。其中,在中央结算公司托管的债券总量为54.92万亿元,同比增长13.98%,占全市场托管量的75.52%;上海清算所托管总量为9.38万亿元,同比增长17.49%,占全市场托管量的12.90%;中国结算托管总量为8.42万亿元, 同比增长18.37%,占全市场托管量的11.58%(见表6)。

作者单位:中央结算公司统计监测部

责任编辑:罗邦敏 印颖