关于保险资金二级市场投资策略探讨

胡政超

摘要：近年来，保险公司纷纷向A股上市公司举起牌子。有些保险公司选择了能够快进快出的操作方式，造成了股价出现了不正常的波动，近段时间还成了资本市场关注的焦点。有调查数据表明，从2014年的年初到2017年初A股一共出现了262次的举牌情况，其中还牵涉到了150家的上市公司，共耗资3000亿元。在此当中，保险机构的举牌就长了45家，共耗资高达1700亿元。

关键词：保险资金；二级市场；投资；策略；探讨

本次研究探讨主以实例的模式进行分析，主要探讨如何对保险资金二级市场进行投资，怎么对保险资金的安全性进行保障，寻求资金合理稳定收益的方案。

一、以传统保险公司实例加以说明

第一，在2016年11月30日，深交所对格力电器进行了问询，在格力电器的回复当中答道，经过了在11月28日股市收盘后盘点核查了前20的股权所有人的状况，反映出了从11月17日开始，前海人寿公司的股票复牌至11月28日的这一期间里大批量的收购了公司的股票，其所持股份的比例从2016年上半年的总持股0.99%大幅度的上升到了4.13%，并且其在公司的持股名称也从原本的第六大股东跃到了公司的第三大股东。由此可知，前海人寿所持有的格力电器的股份达到4.13%，很明显的靠近了举牌线。

第二，2015年8月下旬，钜盛华股份有限公司连同前海人寿公司连续多次对万科举牌，两大公司对万科持股高达了15.04%，已经成为持股量第一位，超越了华润股份有限公司。于2015年12月上旬，保险公司也频频举牌万科，例如：安邦保险集团和恒大人寿保险，安邦保险集团利用总公司旗下的分支安邦人寿保险、安邦养老保险等共同持股公司的股份，所持股数量高达5.53亿股，所占得了5%公司总股本。而恒大人寿保险，于2016年的11月期间，通过大宗交易的途径和股份市场上通过收购方式获得公司A股份，数量接近5.10亿股，多占14.07%万科的总股份，份额量巨大。根据以上信息反映出，保险公司举牌万科的频率增加，让资本家们合市场中人们都疑惑不解，大部分的猜想都指向了其根本目的到底是为了财务投资还是为了得到控制的权力。

二、如何投资保险资金二级市场

保险资金是以高度安全性、广泛流动性、显著高收益性等特点著称的。保险资金投资的主要目标演变成万科集团和格力电器，两大集团中具有很多类似的特征，从中体现出保险资金二级市场投资发展方向。

第一，涉及保险资金的由来及对其监管的规则。保险资金一般来自于公积金、各项准备金、资本金、未来分配利润和其他资金。在前海人寿以及恒大人寿所用于投资的资金主要是来于其公司的万能险。其原因在于万能险具有投资的功能和保障的功能，可是其所有的保障功能还未成熟完善，所以可以大致忽略不算，但也有一部分的投资爱好者喜欢将万能险作为一项单纯能够在短时间之内的理财的产品对其进行调配。而监管的单位机构也对保险资金的使用制定了严格的规则和要求，用以證列举的方法对保险资金的使用做出了规定，同时还用以负列举的方法对性行为进行了严格的禁止。此外还对保险公司的大类资产制定保险资金的使用上限比例做出了配置，其目的是为了预防系统性的风险问题。投资权益类资产的账面余额数目的总计没有超过该公司的上季末所有资产的三分之一。

第二，保险资金二级市场投资标具有以下特征。根究上一段中提及的案例中描述的被投资标公司的情况来说，保险资金对上市公司情有独钟的原因共有五点。①上市公司发展相对稳定，并且成长性较好。格力电器和万科集团的营业额收入在2013-2015年三年间的营业额收入和其营业利润都处于稳定增长的趋势，并且企业的自由现金流具有稳定性和流动性。在2013-2015年期间，格力电器集团拥有的自由现金流量分别在87亿元、84亿元、125亿元。与此同时，2013-2015年期间，万科集团所拥有的自由现金流量为68亿元、121亿元、169亿元。由此可知，自由现金足够且丰富，对于周期性的波动可以起到有效的抵御功能，同时也增强了企业持续经营的能力。③涉及股利政策呈现出稳定性，较高的股息率。在2013-2015年期间，格力电器集团的股利支付率分别为72.11%、63.69%和41.55%，股份分红率分别为5.21%、6.68%、7.34%。与其同时万科集团在2013-2015年期间的股利支付率为29.87%、35.08%、38.64%，分红率为5.14%、3.44%、4.14%。④市场的估值低。2013-2015年，格力电器市场盈率在10.21、8.51和9.42，是家用电器中板块最低的。万科的市场盈率分别在6.49、9.93和16.72，其在房地产板块的前20%之中。⑤股权相对分散。在2015年末时，格力电器的股东中持有5%以上的股份只有2家，最大股东所持股的比例只在18.22%；万科的股东中持有5%以上的股份只有3家，最大股东持股的比例只有1.23%。

综上可知，保险资金二级市场投资标重点侧重与具有较好成长性和稳定股利政策的一些蓝筹股上。

第三，保险资金二级市场本身在投资和企业经营中具有矛盾与统一的辩证关系。保险资金利用二级市场这一渠道将上市公司的股票买入，进一步把股票的价格持续推高，继而使持股者中含有上市公司自身和其他的机构投资者、上市公司的控股股东等等，都能够从其中得到客观的收入；绝大多数的企业管理层当中都能够持有该公司的股票，同时也可以从其中得到一定的收益；而被保险资金投资的股票多为蓝筹股，本身具有市场估值不高、具有稳定性现金流和分散性股权的特点，此类蓝筹股的风险相对较低，同时企业的收益也能够得到一定的发展。对于市场的股市而言，由于保险资金具备着稳定性以及长时间的特点，能够在对于股价非正常的波动起到一定的抵挡作用，可以有效发挥股市融资市场的作用和合理配置资源作用。如果出现保险资金把上市公司控股的情况，可能会让企业处于兼并重组的不利环境，导致企业的管理层出现波动，甚至出现更替、企业的员工会面临着失业或薪水减少的问题，这便使企业或者部分行业的利益受到了严重的损害，严重的更会形成对抗或冲突，如此就会成为“门口的野蛮人”。南玻A和上海家化就是一个最具有代表性的案例。南玻A在前海人寿持股入股后，高管出现了集体离职的情况；上海家化将中国平安引入之后，上海家化的管理层也出现了大部分人员离职情况的出现。也体现了这将保险资金引入实体企业也会给企业本身造成一定的不利影响。因此保险资金也有一个别名“野蛮人”，体现出在一部分实体企业严重，保险资金并不是完全得到欢迎。

三、如何让保险资金二级市场投资符合市场要求

①保险资金二级市场的投资需要在有清楚规划的计划中进行开展，不能够只是单纯的求取短时间的利益。保险资金二级市场的投资不可以选择“快进快出”的投资方式，要尽可能地减少其对市场的影响和易引发的波动，要减少保险行业和保险资金使用中对市场形象和对企业产生负面影响；②保险资金二级市场投资要严格遵守关于资产负债管理的原则，严禁出现严重期限错配的情况。谨记保险行业首要任务是对业务的确保，维持业务增长的稳定性和发展性，并且要保持和维护市场稳定的运行，对于系统性区域性的风险进行预防和及时禁止；③在保险资金二级市场的投资中首先要将财务投资放在重要的位置，规避其介入实体经济，对实体经济造成的不利影响。当然保险资金的二级市场会发生股權收购的事情，但是倘若出现保险公司把杠杆资金或是保险资金通过在举牌收购其他企业的股权则会引起一系列的不良问题或风险，比如会导致实体经济出现被挤压的情况、会吞食实体企业等，最终会造成实体经济空心化的问题进一步的加重，影响到国民经济的发展或市场的发展，会出现下降的趋势。因此，要争做一位好的财务投资人，不要做一位带着敌意的控制收购人，要努力得到实体经济上市公司的青睐；④保险资金二级市场的投资要以蓝筹股为主要的投资对象，使其能够可以充分地发挥出其所在的价值和作用。保险资金可以将蓝筹股发挥其自身应有的价值，能够将其价值进行充分的发掘，要将社会资金科学合理的引入到适合社会发展方向的行业产业当中，要能够对社会经济的发展起到一定的推动作用；⑤监管部门和机构要对保险资金的投资所需要的要求等相关问题进行充分的了解，要在此前做出相应的规定或要求，科学合理的对资金的投向进行条理性的引导。很长的一段时间当中，监管的部门或机构都对保险资金介入过多，即管太多，并且管得太死，思想过于保守，执行力较差，监管过度导致市场出现被管死了的情况。但其实“本”不赔，就不会出现亏损，也不会出现风险。监管的机构或部门应当做好规则要求的制定工作，要正确合理的对保险资金的运用进行引导。

参考文献：

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