证券技术分析三大假设的实证分析

柳岸林

关键词：技术分析 上证指数 应用 趋势 经验

一、技术分析三大假设的基本内容

技术分析是以量价时空为分析要素研究市场行为，进而判断市场未来趋势的分析方法。既然是以市场行为为研究对象，那么技术分析的假设就必须围绕着市场行为展开，即市场行为包含一切信息、价格沿趋势移动并保持趋势、历史会重演。这三大假设共同反映了证券技术分析的内涵。如果投资者要运用技术分析，就必须承认这三大假设的存在。

（一）市场行为包含一切信息是技术分析的基础和前提

市场行为包含一切信息是指影响价格的所有因素，如政治的、经济的、心理的等，都可以通过买卖行为反映在价格中，所以投资者不必关心是何种原因造成了价格的涨跌，而只需关注并研究价格即可。而价格是由供求关系决定的，正是供求的变化决定着价格的上涨或下跌。从投资者无法决定供求变化的角度看，投资者也不必过多关注供求。

具体来说，在价格的变动中，无论其呈现出怎样的变动，投资者只需关注信息对价格造成的影响，而不必关注导致价格变動的消息内容。

（二）价格沿趋势移动是技术分析的核心

技术分析认为，价格的变动是有趋势的，而且趋势一旦形成，如果没有外力的影响，将会保持惯性运行，这也是牛顿惯性定律的应用。因此，技术分析的本质可以说是顺应并跟随趋势。

具体来说，如果一段时间内价格持续上升或下降，那么在没有外力干扰的情况下，在随后一段时间内价格依然会继续上升或下降。

（三）历史会重演是行为学和心理学在价格走势中的体现

价格的走势反映着投资者看好或不看好的心理，而这些心理作用于投资者的买卖行为会使价格走势呈现出一定的规律。这些规律在过去有效，在现在和将来同样有效，因为它们都是以投资者的心理为依据的。

具体来说，投资者过去的交易行为会使其印象深刻，而一旦现在遇到与过去相同或相似的走势时，投资者往往会用过去的交易行为指导现在的交易。

由此可以看出，既然历史走势中包含着总结的经验规律，那么未来的走势便可以通过历史走势加以判断。而当投资者按照这些经验规律进行操作时，历史往往又出现重演。但虽然历史走势会重演，应该注意的是，历史走势又不会简单重演，因为影响市场的因素太多，导致市场变化无穷，所以在市场中又不可能有完全相同的情况反复出现，差异或多或少地存在着。

二、技术分析三大假设在实际中的具体应用

技术分析的三大假设并非完美的，但不能否认其存在的合理性。那么这三大假设在实际走势中如何运用呢，下面分别加以阐述。

（一）市场行为包含一切信息在实际中的应用

价格可以反映所有的信息，如在实际走势中，某只股票突然公布了利好或利空消息，从而引发股价高开或低开，这是信息在市场中的直接反映。但这样的利好或利空消息往往出现在价格趋势形成的初期，投资者很容易猝不及防，即很少有投资者能提前了解到市场为何如此运行，而这些实际走势中存在的现象同样可以用市场价格包含一切信息加以解释。

既然所有信息都可以在价格上表现出来，投资者便不应过多在乎影响市场行为的信息究竟是怎样的信息，而应更多关注价格的变化情况。价格的运行有其自身规律，即使短期消息的变化也不会改变价格总体的运行。

下面具体来看上证指数自3288-2733点的走势（见图1）。

在图1中，上证指数自2019年4月8日的最高点3288点后展开下跌，这一段较大下跌一直持续到8月6日的最低点2733点。在这段大调整中，经历了2019年5月5日，美国总统特朗普发表推特，决定从5月10日对中国价值2000亿美元商品的关税从10%上调到25%的利空消息，引发5月6日上证指数开盘后的暴跌;也经历了2019年8月1日，美国政府特朗普又宣布，将从9月1日起对中国出口美国余下的3000亿美元征收10%的关税，导致中美贸易战的持续升级，从而引发8月2日上证指数的再次大跌。

这两次大的利空消息看似是引发市场下跌的罪魁祸首，其实不然，上证指数在4月初已经见顶并展开下跌，也就是说市场早已展开了其自身的调整，并且这一调整目前来看是一段三浪的回调，而利空消息在其中只是起了推波助澜的作用。这样来看，投资者的确应更加关注市场自身的价格运行，而不宜盲目跟随消息。如果5月5日的利空消息出来后，投资者根据消息执行卖出操作，那么从实际走势来看是错误的，因为在5月6日暴跌后市场总体进入一段止跌企稳阶段并且在随后展开一段反弹。

而在现实中，投资者往往更多关注影响价格的各种因素，而忽视了对价格趋势和运行规律的研究，由此导致投资者的心理更多地受到市场信息的影响，从而造成操作失误。比如有些消息真的出现时，往往由于价格上涨被提前消化，而出现利好出尽或利空出尽的反向走势，此时投资者若过于迷信信息，而不去具体分析股价是可以继续上涨还是已经透支，便会出现误判。而如何避免这种误判？仍然需要立足于价格走势本身，更多地回到价格的实际走势中进行分析判断才有可能避免受到消息面影响而造成的失误。

（二）价格沿趋势移动在实际中的应用

趋势一旦形成，一般会运行一段时间。依据趋势这样的特点，在实际走势中投资者需要在趋势发生的早期尽可能找到趋势并坚持顺应该趋势，直到趋势有反向征兆为止。投资者按照趋势进行操作，即顺应尊重趋势的运行，这样获取利润的可能性便会提高。

下面以上证指数自2733-3042点的走势说明这一问题（见图2）。

在图2中，上证指数自8月6日的低点2733点以来，走出了一段上涨趋势，在此过程中虽然经历了8月14日和23日道琼斯指数的两次暴跌，但上证指数均表现顽强，没有跟随美国股市大跌，而是走出了自己的上升行情。这也说明市场自身的趋势一旦形成，便会持续一段时间，外部力量很难改变。

也正是因为价格变化呈趋势的特点，技术分析中最重要、最基本的概念“突破”才有意义——突破意味着旧趋势的真正结束和新趋势的真正出现。所以从图2中可以看到，上证指数向上突破半年线的走势意味着向上趋势的真正形成。

所以在具体的实际操作中，投资者应多关注价格形成的趋势，然后顺势而为，并结合技术分析建仓，待趋势结束时平仓，这样获利的可能性将大大提高。需要注意的是，在趋势转变时，无论是趋势形成还是结束，投资者都需要客观判断，不能以原有的趋势进行主观判断，否则很难把握好趋势的运行。

在实际走势中，价格的变化可能并不能完全反映出信息的变化，而且由于投资者所掌握的信息是有限的或信息的滞后性，往往因此导致错失较好的盈利机会或了结机会，这时投资者可利用趋势往往惯性持续运行的特点解决信息不全面或信息滞后性的问题。下面依然以上证指数自2733-3042点的走势说明这一问题（见图3）。

在图3中，上证指数在9月6日展开震荡，并且在尾盘出现上涨，上涨的原因是因为收盘后公布了央行降低存款准备金率的消息。如果投资者由于掌握信息的滞后性而在当日震荡中选择在尾盘前卖出，其实是一次错误操作，如何弥补由于信息的滞后导致的错误呢？从图3中可以看到，上证指数自2733点上升以来，于2019年9月5日突破半年线，确立了真正的上升趋势，根据技术分析中趋势一旦形成便会持续一段时间的特点，加之利好消息的发酵，投资者即使信息滞后，依然可以在随后的走势中进行买入操作，从而再次掌握操作的主动权。

需要注意的是，在技术分析的鼻祖——道氏理论中，将趋势分为主要趋势、次要趋势和短暂趋势，其中，代表市场大方向的是主要趨势，往往持续一年以上的时间，而次要趋势和短暂趋势都存在于主要趋势中，其运行不会改变市场的大方向。因此，投资者在实际操作中应重点认清并把握市场的主要趋势。

（三）历史会重演在实际中的应用

既然历史会重演，在实际操作中，投资者往往会在心理作用下按照历史走势进行操作，从而使历史继续出现重演的情况。下面以上证指数自3587-2733点的走势说明这一问题（见图4）。

在图4中，用两条黄色直线分别表示3587-2440点和3288-2733点的下降趋势。从中可以看出，两条下降趋势线基本呈现平行状态，而且均先后在2440点和2733点后的60日均线附近被突破，第二次突破可以认为是对前次突破下降趋势的重复。于是，投资者如果按照第一次下降趋势线被突破后的走势执行第二次突破趋势线后的买入操作，那么历史规律便产生了作用，历史便发生了重演。

但应该着重强调的是，在实际走势中，历史虽然会重复，但不会简单重复。如果我们盲目按照历史经验操作，则很容易造成失误。下面依然以上证指数自3288-2733点的走势说明这一问题（见图5）。

在图5中，上证指数自2019年5月6日跌破60日均线后，共经历了7月1日、7月25日、9月2日三次突破60日均线的动作，其中前两次均被证实为假突破，并且随后都展开了一段下跌。如果投资者按照前两次的历史经验预判第三次突破60日均线后的走势，那么将出现操作失误，因为第三次上证指数对60日均线形成了真正突破。此时，历史并没有在第三次重复。

那么一旦历史没有重复、投资者按照历史走势操作失误后该如何应对呢？比较有效的办法是尽快反向操作、纠正错误。例如在图5中，8月30日上证指数在60日均线下方选择下跌，看似市场要大跌，历史要重演，但9月2日市场便再次大涨站上60日均线，此时投资者应发现操作错误并应再次买入以纠正错误，只有如此，才可能避免犯更大的错误。

三、对技术分析三大假设的总结

通过三大假设在上证指数中的运用，得到三个不同的操作思路，即多关注价格自身的运行、顺势而为、灵活运用历史经验和规律，并且分析了投资者在实际走势中遇到的一些问题并提出了相应的解决方案。而投资者要用好技术分析的方法，则必须建立在正确理解技术分析三大假设的基础上。

技术分析的三大假设不是完美的，比如现实中的一些原始信息是无法反映在价格中的，比如价格有时是没有明显的上升或下降趋势的，面对这些问题，还需要投资者运用其他方法加以补充。

证券技术分析的三大假设虽然只是假设，但其存在是有合理性的，其在现实走势中也的确是存在的，比如价格的大部分时间的走势都是呈现趋势的，而历史走势也往往在现在或未来呈现出重演的特征。即便由于某些原因一些信息无法及时体现在价格上或者投资者无法及时获取某些信息，但投资者依然可以依据趋势和历史走势加以把握，因此这又回到价格的自身运行之中。

以上这些对技术分析的三大假设在现实中的运用，也是对技术分析时效性的一种思维弥补，这些运用有助于我们以更加宏观和全面的思维看待并把握市场。