2019年A股处于底部震荡期

胡语文

谈及2019年的市场策略。参阅了市场各方观点，发现分歧非常大。看好未来三年的有之，看好春季行情的亦有之，也有看好2019年三季度以后的机会。就板块和热点来看，以看好成长和逆周期板块居多。而成长有包括所谓的创业板和科创板，而逆周期则主要是集中于消费和科技股为主。但市场的最终选择往往走得与众不同。

所以，2019年的走向，如果看完市场所有的主流策略，投资者一定会觉得不知所措。为了更加精准的判断市场拐点，经过近二十年的经验教训的总结，我们建立了“技道分析”的研究框架，即将赔率和胜率、趋势与价值等维度相结合进行多因素分析，试图找到符合A股市场运行规律的一套分析方法。下面仅以技道分析框架下的几个维度来探讨一下A股策略。

一、从估值角度看，目前A股仍处于中度价值合理区

技道分析非常喜欢巴菲特的“最佳击球区”的讲法，如果把巴菲特将的“最佳击球区”分成三个买入区间（深度价值区、中度价值合理区和浅度价值区）的话，那么，现在A股市场应该仍处于中度价值区。如果将手中的资金分成三等分的话，那么，目前适合的仓位应该在3-5成左右。当然，我们也可以将最佳击球区分成三个卖出区间——高度风险区、中度风险区和低度风险区。显然现在市场仍有一部分处于中度甚至是高度风险区。

二、技道分析强调周期共振，从长周期、中长期和短周期的角度来看，2019年至2020年都存在历史的共振拐点可能。

1、人民币升值周期的结束及贬值的开始（见图1）。

图1：人民币资产处于贬值周期

2、信贷货币周期下行仍未结束（见图2）。

3、每轮A股市场见底，都与出口增速见底保持正相关。

三、2019年市场走势预判：潜龙在渊

2019年的市场可能是“潜龙在渊”的一年，上证指数处于底部震荡期，难以出现趋势性或系统性机会；尽管从长期来看，估值回归是大概率，但在经济转型及外部环境发生较大变化的情况下，股市在低估值的状态下持续的时间往往比我们预想的更长。比如2012年至2014年，A股就曾经在低估值环境下震荡了较长时间。期待2020年出现“见龙在田”。

图2：信贷货币周期叠加经济下行周期