融资约束对企业研发投入影响及对策

郭静宝

关键词：融资约束;企业研发;研发投入;影响

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2018年11月12日

企业研发工作是推动企业发展的重要动力，但是在企业研发投入工作中，当企业自有资金难以满足研发需求时，就需要通过开展融资来为研发投入提供资金支撑，在此过程中，信息不对称等问题引发了融资约束现象，而融资约束现象又会对企业研发工作的正常开展产生影响。针对融资约束对企业研发投入所产生的影响做出研究与探索，对于有效缓解企业融资约束，确保企业研发投入满足企业研发需求具有重要的现实意义。

一、融资约束对企业研发投入的影响

（一）融资约束现象。20世纪80年代，FHRU对企业内部现金流对企业投资的影响做出研究，并得出投资-现金流敏感性这一概念，即企业所开展的投资活动对企业内部现金流具有较高的依赖性。与此同时，融资约束假说进入学术研究领域。从理论层面来看，企业所具有的内部现金流与外部现金流共同为企业投资者提供支撑作用，企业所具有的内部现金流一般指的是企业自身所持有的现金，企业所具有的外部现金流则主要通过银行贷款、债券发行与股票发行等融资行为获得，从这一角度来看，企业所面临的融资约束体现在内部与外部两个方面。以往学术领域对企业融资约束所进行的研究，并没有对企业财务困难与企业融资约束做出清晰的界定，即认为只要企业融资难以满足企业发展所需，就认为企业存在着融资约束现象，而事实上一些存在投资决策混乱、投资过度或者濒临破产的企业，也会面临上述问题。相对而言，对处于正常运营状态的企业所面临的融资约束做出研究更具现实价值。从处于正常运营状态的企业所面临的融资约束来看，融资约束的内涵可以从两个层面进行解读：首先，企业所面临的融资约束可以表现为数量层面的约束，即企业虽然具有投资需求并且投资计划科学可行，但是企业却没有充足的资金来支撑这一投资计划的执行，显然这种融资约束对企业投资行为产生着绝对约束作用;其次，企业所面临的融资约束可以表现为成本层面的约束，即企业虽然可以获得较多的融资，但是资金的获得具有较高的成本，这种融资约束属于相对约束。在这种融资约束的影响下，企业为了获得更高的收益来弥补自身所付出的高成本，就会选择收益更高但风险也更高的投资项目，由此可见，这种融资约束会对企业的投资方向产生影响。综上所述，企业所面临的融资约束指的是在企业所具有的内部资金难以满足企业所具有的内部需求时，企业就需要通过外部融资的形式来获取更多资金，而受到资本市场不完善等多种因素的影响，企业需要以更高的成本来开展融资活动或者无法获得外部融资，这将导致企业融资面临数量与成本两个层面的约束，并导致企业投资需求以更高的成本得以满足或者无法得到满足，因此企业研发投资会受到融资约束的影响。

（二）融资约束产生的原因与缓解。在企业研发投入工作中，信息不对称问题是引发融资约束现象的主要原因。具体而言，企业所开展的研发活动具有商业机密性质，无论是研发进展还是研发成功率等信息，都不能完全披露，从而防止竞争对手开展相似项目而导致企业研发活动难以取得预期收益。在此背景下，无论是金融机构还是其他投资主体，都无法轻易获得与企业研发活动相关的全部信息，而这也导致了金融机构以及其他投资主体所具有的投资决策依据不足。与此同时，金融机构与其他投资主体要获得充足的投资决策依据，就必须在获取企业研发信息过程中投入更大的成本，从而对企业研发活动所面临的投资风险做出充分了解，而这也是研发投资成本高于一般投资成本的主要原因。从企业的角度来看，虽然研发投入能够取得较高的预期收益，但是也具有更高的不确定性和较长的投入周期。与此同时，对于较为重视研发工作的企业而言，能够用于融资抵押的固定资产数量较少，这决定了企业在获取外部资金方面面临着更高的难度，同时也决定了企业在研发投入中所面临的融资约束具有必然性。

通过以上分析可以看出，信息不对称、抵押物品有限、研发投入自身所具有的高风险性，都是引发融资约束的重要原因，而融资约束又对企业研发投入产生着不容忽视的抑制作用，因此企业在研发投入过程中需要对缓解融资约束抑制作用的策略做出探索。具体而言，企业在开展研发工作的過程中，需要大量资金的持续投入，从融资约束产生的原因也可以看出，对于研发活动较为密集的企业，企业与外界存在着严重的信息不对称现象，这决定了企业科研活动的正常开展，需要建立在企业具有较多的自持资金基础之上，从而避免因为现金流波动而导致研发活动终端或者研发成本提升，因此企业在预防严重的融资约束这一动机下所具有的自持资金数量，影响着企业在研发投入中应对融资约束的能力。

二、企业研发活动对融资约束现象应对策略

毫无疑问的是，创新是推动企业发展的动力源泉，而开展可行的研发活动、制定合理的研发投资战略，对于提升企业所具有的核心竞争能力发挥着至关重要的作用，为此，企业在研发活动中需要关注融资约束对企业研发投入所带来的影响，并对融资约束现象的应对策略做出探索。与此同时，企业创新能力的提升对于国家产业结构的调整、生产技术的进步具有重要意义，因此我国政府部门也需要为企业研发投入工作的顺利开展提供良好的环境。在此过程中，我国企业与政府部门需要共同推动企业研发投入融资体系的完善，并重视拓展企业研发投入融资渠道、提升企业研发投入融资能力，从而为企业研发工作的开展提供良好的保障。

（一）企业需要重视对自身现金流进行管理，特别是需要重视适当提高自身所具有的资金持有量。通过融资约束抑制作用的缓解策略做出分析可以发现，企业自持有资金的数量在很大程度上影响着企业研发工作应对金融约束的能力。为此，在企业研发工作中，企业需要树立“现金为王”的财务管理理念，特别是对于研发活动较为密集的企业而言，更是需要通过提升自身资金持有量来为研发活动的正常开展提供支撑。在此方面，企业不仅需要强化先进预算管理工作，而且有必要对投资-现金流敏感性做出分析、对企业现金使用情况开展实时监测。与此同时，企业需要重视引入现代化的现金管理理念与管理手段，通过确保现金流的平滑性，避免企业资金持有量产生过大波动。另外，企业需要对自身研发活动做出合理规划，对研发投入发展趋势做出准确预测，从而为自身现金储备的数量提供依据。

（二）政府部门应当鼓励企业创新，通过拓展企业科研投入融资渠道，为企业研发投入提供保障。在我国当前的金融服务体系中，银行贷款仍占据着主导作用，但是对于科研活动密集的企业而言，科研活动难以评估、抵押物较少等问题，都限制着这些企业通过银行贷款来获得更多融资。为此，我国需要以推动企业创新为出发点，构建与企业创新需求相适应的研发投入融资体系。在此过程中，一方面政府部门应当鼓励民间资本进入金融服务领域，通过扶持中小银行发展，在推动银行也形成良性竞争的基础上为企业融资提供多元化的选择;另一方面政府部门有必要构建起创业风险投资体系。一些高新企业由于处于创业初期，而在研发投入中所受到的融资约束限制作用十分明显，为此政府部门需要加大对这些企业的扶持力度，并通过引导民间资本、风险投资企业为高新企业提供扶持，确保高新企业的研发活动得以顺利开展。

三、结语

综上所述，融资约束对企业研发投入产生着不容忽视的影响，而信息不对称、抵押物品有限、研发投入自身所具有的高风险性，都是引发融资约束的重要原因。为此，企业在研发活动中需要关注融资约束对企业研发投入所带来的影响，并对融资约束现象的应对策略做出探索，而政府部门也应当通过拓展企业融资渠道、完善金融服务体制，帮助企业在研发工作中对融资约束现象做出良好应对。

主要参考文献：

[1]康志勇.融资约束、政府支持与中国本土企业研发投入[J].南开管理评论，2013.16（5）.

[2]杨兴全，曾义.现金持有能够平滑企业的研发投入吗——基于融资约束与金融发展视角的实证研究[J].科研管理，2014.35（7）.

[3]戴小勇，成力为.金融发展对企业融资约束与研发投资的影响机理[J].研究与发展管理，2015.27（3）.