PPP项目融资风险分析

张杰娜

摘要：PPP作为一种新型的投融资模式，在缓解财政压力和提升基础设施建设运营效率方面有着积极的助力作用。但同时PPP项目与生俱来的投资规模大、周期长、参与方多等特点，导致项目在成本收益上出现财务收益不稳定，具有明显的金融风险。在概述PPP融资模式基本理论基础上，结合项目实践经验，从项目参与者，尤其是民营建筑施工企业类社会资本方的角度分析当前该融资模式下主要项目风险并提出风险管理的相关对策。

关键词：PPP;项目融资风险;民营

中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.04.055

2013年底财政部提出PPP的概念，2014年PPP模式开始大力推广，经过2015、2016、2017年的发展、规范管理，截至2017年12月31日，全国PPP项目入库数量累计达到14059个，总投资合计17.74万亿元。PPP模式既是现代融资模式的创新，也是项目管理创新，PPP是民营企业社会资本参与基础设施投资建设的一种主要方式，一条鲜明中国特色的PPP发展之路正在形成。

1PPP概念概述

PPP是public-private-partnership 的缩写，即我国的政府与社会资本合作模式。目前，国际上并没有一个统一的概念。从目前国家出台的一些政策文件可以看出（如国办发[2015]42号），PPP模式强调政府部门和社会资本的在“利益共享、风险共担”基础上的平等协商合作伙伴关系，同时对项目实行的是全生命周期的风险管理。通过PPP模式，对于政府来说，不仅减轻了政府的财政压力，而且还提升了政府的办事效率。对于社会资本方而言，在PPP项目前期阶段介入，对项目的理解更为全面，对风险的识别和评估也更为准确，能够提升项目建设、运营效率，从而为实现政府、社会资本方及社会公众多方共赢打下现实基础。

2PPP项目的操作模式

从目前国家出台的一些政策文件，如《政府和社会资本合作模式操作指南（试行）》（财金[2014]113号）、发改委《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》（发改投资[2016]2231号），可以看出，尽管文件表述不甚一致，但在项目执行过程中，主要的环节都是一致的。在具体的实际操作中，在项目立项、项目实施方案、物有所值评价等前期过后，政府部门通过公开招投标、竞争性磋商等形式，选择社会资本方，然后与社会资本方共同组建项目公司;由项目公司负责项目全生命周期内的项目的投融资、施工建设及运营管理;运营期结束后，项目公司将项目移交给政府方，社会资本方获得收益退出项目。

3基于社会资本方的PPP项目融资风险分析及应对措施

在项目实施过程中，项目公司为项目融资的实施主体，作为其股东的政府方一般会约定不承担项目融资风险，并不为项目融资提供担保等。项目融资风险主要由社会资本方承担。项目运营过程中由政策变化、利率变化、项目工期延长、预算超支以及项目后期还贷违约资金等所造成的融资风险均会直接影响PPP项目的顺利交接完成，从而影响社会资本方顺利收回投资。为此，社会资本方要认真梳理项目融资风险，确保项目顺利进行。归纳起来，社会资本方面临的风险主要有：

（1）国家政策顶层设计方面的风险。包括政治、法律及PPP项目法律法规等面方面的风险。另一类是政治风险，项目所在地国家现存政治环境动荡、经济政策不稳定带来的风险。另一类是法律风险，主要指项目所在地法律法规的变动给项目带来的不确定性。譬如PPP项目入库后因各方面原因进行了清库，势必会给正在进行的项目融资带来不容忽视的风险。针对这类风险，一方面在项目合同谈判时，要请专业团队对项目进行评估，将项目的中止补偿措施明确在文件中。另一方面，需要投资团队及时跟踪分析影响宏观经济的政策信息，及时预测设计预案以规避风险。另外，还可以通过向官方机构或商业保险公司投保政治风险，从而转移或减少这类风险带来的损失。

（2）项目建设的风险。这类风险在某种程度上间接影响着项目融资，从而给社会资本方收回投资带来风险，主要包括：一是工期风险，项目工期延后或者竣工质量不达标影响运营日期;二是供货商因素，在项目建设过程中，原材料、劳动力供应、设计图纸变更等因素所导致项目超出预算的风险。

①项目无法完工或延期完工，直接将导致项目融资期限延长，融资成本增加。所以前期工作扎实，项目工期预估的科学性、实际性，对项目融资也至关重要，这需要项目建设方做好充分的项目工期论证，并在项目实施过程进行过程管理并及时纠偏。

②项目超出预算的风险。项目超出预算的原因是多种多样的，有因原材料、人工价格上涨引发的，有因管理不善导致的，有因图纸变更引起的，项目超过预算将直接导致原来的项目融资金额短缺，项目建设基金紧张，社会资本方针对原材料价格上涨引起的，社会资本方可长期监测原材料价格涨幅，提前做好原材料期货储备等预案。

（3）金融风险。这类风险主要有通货膨胀、汇率风险、利率变化风险。利率变化风险指在项目全生命周期内，社会资本方因利率变化直接或间接地造成项目收益减少甚至亏损的风险。通货膨胀风险是指由于通货膨胀因素使银行成本增加或实际收益减少的可能性。目前项目贷款的主要机构仍是银行，其次有其他非银行金融机构。汇率风险，是指经济实体以外币为结算货币的社会资本方，因货币汇率的变动而引起本币价值产生损失的风险。

①利率变化风险。应对利率变化的风险管理方法有：固定利率合同法、利率转嫁法、利率期权交易法等。固定利率合同法是指签订贷款合同时，项目公司与金融机构约定好固定利率，利率不随各种政策、市场环境的影响产生变动。弊端就是无法享受到利率下降带来的成本节约。利率转嫁法是项目公司与实施机构签订PPP合同时，实行利息据实结算，利息风险由实施机构来承担。利率期权交易法能够在利率水平往不利方向发展时保护利率，在利率出现有利变化时保证得益。利率期权中有多种形式，一般比较常见的有利率上限、利率下限、利率上下限。

②通貨膨胀、汇率的风险。应对通货膨胀及汇率风险的主要方法有：物价指数保值条款合同法、外汇和物价指数保值条款合同。物价指数保值条款合同法是在签订合约时，根据实际产品价格或者物价指数变动情况对合约价格的调整（也就是调价机制）条款列入项目合同中。外汇和物价指数保值条款合同是综合考虑汇率变动和产品价格变动对收益的影响以及影响程度，并列入项目合同条款中。若通货膨胀或者汇率变动超出交易双方约定范围，可以直接调整合同价格或者是延长特许经营期。一般情况下，汇率或者物价指数出现调整，当调整幅度在约定范围之内，风险由社会资本方承担;当变化幅度超过约定范围，就需要政府方给予一定程度的补偿。

4结语

综上所述，项目融资是整个项目能否顺利实施的关键。建设项目具有独特性，没有完全相同的模式。我们了解了PPP项目融资的风险因素及部分应对措施，在实践中，社会资本方需要综合考虑项目情况、自身财务状况，与政府方、项目实施机构、金融机构、供应商、保险商等参与方充分沟通，分散风险，优化融资方案，逐步探索出一条适合自身发展的PPP项目融资模式。

参考文献

[1]秦玉秀.PPP全流程运作实务：核心要点图解与疑难问题剖析[M].北京：中国法制出版社，2017：84.

[2]莫吕群 、徐群山.PPP项目融资风险的应对策略[J].PPP施工企业管理杂志，2017，（3）.

[3]肖云锋.松山湖大学创新城PPP项目融资风险控制研究[D].长春：吉林大学，2017.