唐宁：在市场的寒冬中等待春天

2019 年如期而至，带着资产配置、母基金、科技这些武器，我们有信心和投资者一起走进新经济，一起走好下一个10 年、40 年、100 年。

2018年，是不平静的一年，是不平凡的一年。新时代的中国在新征程中发生了诸多历史性事件，刚兑打破、创新板设立、资管新规落地、美中贸易摩擦与缓和、5G赛跑等等，不管远在天边，还是近在咫尺，对于我们每个人都有深远影响。而我们的信念和能力、我们对于金融和经济的逻辑理解，也应该做到同步调整，才能跟得上、乃至引领于新时代。

投资者的财富正在经历一个历史性的变革

在2017年初，我提出了中国财富管理行业的5个大趋势，也是高净值投资者的财富在经历的5大趋势。如今，它们持续随着历史车轮、以势不可挡的趋势在前行。

第一，整个财富管理行业市场正在经历一个由过去投资者关注单一机会、单一产品，到现在的全方位、以资产配置为核心的财富管理方式的变革。

第二，固收类到权益类投资的转变。过去我们的理财产品，例如、银行理财、信托理财、互联网金融理财，大量的都是以固收为主的。面向未来，权益类投资占比会越来越大。

第三，投资的范围由中国走向全球。在资产配置下，投资者的资产组合中国际化的占比未来会越来越高。

第四，由短期投机到长期投资。现在很多“投资”行为都是短线炒作，投机赌博性质很强。未来，长期投资、价值投资将会大行其道。

最后，代际财富传承问题越发受到广泛关注和行动解决。

纵观一年来国内外的趋势变化，我们对于趋势的判断符合历史潮流。这种历史性的变化趋势变革，是划时代的，有其非常深层次的金融逻辑和经济逻辑。最重要的一个动因就是中国正在走进新时代，新时代是由新经济来定义的。过去40年，我们的传统经济，房地产、制造业、进出口等等，这些经济业态和其中的企业具有与传统金融，以银行为主的金融体系完美对接的一种状态。面向未来，十九大以来我们已经明确中国正进入新经济的发展轨道，新经济是科技驱动的，是创新驱动的，是高质量的。这种创新行为，是长期的、在早期看不到回报的，与过去以银行为主的金融其实并不匹配。那么什么样的金融模式能够匹配呢？是天使投资、创业投资、私募股权这样的一级市场，以及二级市场中的直接投融资机会，它们是与科技创新相匹配的。

而在新旧动能转换之际，作为国内财富管理的领军者，我们清晰的感受到目前中国社会也正处于财富代际传承的当口，一代在传统经济成功的创富人群面临着如何进行企业的转型和新生、又如何将财富传承下去的焦虑。如果这个工作能够做好，传统经济积蓄的巨大财富能量被导引到新经济上去的话，会极大助力市场稳定，否则大量的投机，炒股、炒房、炒币行为，将会给资本市场带来巨幅波动。所以说，做好了，不仅解决高净值人士个人和家庭的焦虑，也具有重要的社会意义。

迎接这些变化需要极强的专业能力，做好财富传承所也需要更具全局性的规划。

过去中国市场是刚兑为主，固收为主，复杂性相对不是那么高。面向未来的权益类投资、全球布局、资产配置、长期投资，这一切都非常专业、复杂、路上遍布荆棘和陷阱，对于个人是座难以逾越的大山。要想实现这样的一个跨越，需要投资者和顶级的专业机构一起去做，投资者站到巨人的肩膀之上，两者共同努力。

我们提议跨资产类别配置、跨地域国别投资。核心考虑是1）资产组合之中配置回报相关性较低的各类资产，可以帮助投资者做到风险分散；2）进行长期投资和另类资产投资，包括私募股权、创投，对冲资金等。这些都是相对高风险、同时也是相对高收益的，这些投资一定要有避险工具，一定要科学投资。如果投资到单一机会，单一基金，单一项目上的话，风险极高，我们这样的教训，过去几年太多太多了。

母基金是高净值人士进行长期投资、另类投资的方式，能够投到多种不同策略、不同风格的顶级基金之中，然后在由这些专业的基金按专业的投资策略具体去筛选。

以私募股权为例，跟投资于单一企业、一个独角兽企业、一個IPO企业非常不同的是，母基金是投入到各种不同类型的基金，有的是健康医疗领域，有的是大数据、云计算领域，有的擅长早期和成长期，各有风格不同。

如果说投了单一项目和单一基金，可能是和某个门派建立关系，而投资母基金就是拥有整个武林。

科技创新风险高，需要时间，十年磨一剑，母基金可以给我们的科技创新企业长期的钱，十年之后当科创企业成长起来了，新经济的龙头企业成长起来了，我们的投资者将会是最大的受益者。这种先进的模式，把社会资本与科创所需的长期的钱对接起来。

市场不好，才是投资大行其道之时

跟“泛泛赚钱”时代中几个月、一两年的固定收益投资相比，十年会不会太长？在目前这种经济大环境下，等十年会不会风险太大？其实真正认认真真地思考之后，也不难想清楚。我们的高净值客户多是中国非常优秀的企业家、创业者，他们自己过去走过从0到1、从1到很大很大，也需要很多年。他们可以理解，下一代企业家、创业者也需要同样长的时间，他们过去用了十多年、二十年的时间打造了自己的基业，那么年轻企业家也需要这样一个过程，不可能拔苗助长，这是科学的过程。而过去几十年在国际上风险投资、创业投资这个资产类别的数据表明，市场不好的时候，其实正是投资机会大行其道的时候。

为什么？因为市场好的时候、特别热的时候，好的基金、坏的基金，好的企业、坏的企业，热热闹闹竞争很激烈，而且价格虚高。如果投进去之后，高点入市，进入的价格、条款都不是非常有利的，而且市场热闹时，很多创业者做事情的初心是不纯粹的，更多是去炒作参与到这样一个过程之中。

在冷天时出发，大抵有真爱。这么寒冷还愿意努力去创业，还愿意坚持不懈地去把手弄脏，说明他/她有发自内心的兴趣，他/她有意愿去做这样事情的真实的初心。我们用长期的、耐心的资金去支持这样的企业家、创业者，十年之后回报是更好的。

巴菲特曾说，“人贪婪时我恐惧，人恐惧时我贪婪”。

现在就是人恐惧的时候，所以真正的投资者现在是应该贪婪的。真正的创业者、企业家是无惧的，他们照样出发。而母基金，正是全面撒网、跟这批人中佼佼者同行的绝佳工具。

在这样的市场环境下，宜信财富也从未停下脚步，持续仰望星空脚踏实地的大步向前。2018年，金融领域的权威媒体《亚洲银行家》把首个“中国最佳财富社会推动力大奖”授予宜信财富，这是从2016年荣膺“中国最佳非银行私人财富产品”大奖、2017年斩获“中国最佳非银行私人财富管理机构”大奖后，宜信财富再上一个台阶。而宜信财富母基金在中国基金业的“奥斯卡”角逐中，经由百位基金管理人评选，再获“金牛奖——最受股权投资机构欢迎LP”奖项，并随后荣膺金汇奖“2018中国最佳市场化母基金TOP3”。年末，中国社会科学院主管的《家族企业》则把“年度最佳家族传承财富管理机构”殊荣颁给宜信财富，这是宜信财富继获得央行下属《银行家》杂志颁发的“十佳家族信托管理创新奖”后，再度获得专业领域的认可。

2019年如期而至，带着资产配置、母基金、科技这些武器，我们有信心和投资者一起走进新经济，一起走好下一个10年、40年、100年。

（本文作者系宜信公司创始人、CEO唐宁，原题为《走进2019充满信心》。）

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2019年大类资产8大研判

2018年的投资市场惨淡，全球范围内罕见的出现绝大多数资产类别负收益状况。过去一年，A股跌去25%，發达国家股市跌了8%多。

近日，《宜信财富2019年资产配置策略指引》正式发布，其中明确指出，全球经济发展总体已经处于经济周期的晚期阶段，增长动能的峰值已过；而从大类资产情况来看，传统资产的估值总体处于高位，公开市场的波动性全年预计将处于高位。最后，经济政策、地缘政治冲突、贸易战、多国大选仍将带来较大不确定性。

对于2019年大类资产的表现，宜信财富也在《指引》中提出了8大预判：

1.国内私募股权估值调整、“头部效应”增强、“价值创造代替价值发现”等多因素，带来投资新机遇；

2.海外私募股权力求稳中求变，专注具差异化竞争优势的中小型、专家型基金，并加大多样化配置；

3.资本市场波动性仍大，股票多头、alpha策略跑赢概率大，量化、CTA也可重点配置；

4.海外现金管理产品受益于美元加息周期，建议增加配置，既降低波动性，又享受走高的现金收益；

5.房地产投资聚焦欧美、亚太主要门户城市，着眼长线价值投资尤其是股权投资；

6.国内类固定收益以防控风险为主，在政策导向领域进行深挖，关注智慧农业、消费金融、支持中小微企业等行业方向；

7.海外私募信贷在全球市场不确定性加大的情况下，抗周期优势凸显；

8.保险产品吸引力明显增强，宜加强年金类保险配置，获取长期稳健回报。