风险投资对产业转型升级的影响机制分析

□刘 广 刘艺萍

一、引言

改革开放初期，新中国的劳动力资源禀赋、土地及原材料资源优势吸引着大量外商在华直接投资，带来了先进的设备、人才与管理经验，极大带动了中国经济的发展。低附加值产业、“来料加工”等产业为我国经济增长作出了巨大贡献。一直以来，中国的制造业水平处于世界产业发展水平的中下端，“三低”成了所生产成品的标签，即产品附加值低、技术含量低和价格低[1]。随着中国经济发展水平的提高，土地、劳动力等初级生产要素的价格不断攀升，即我国土地、资源和劳动力等低成本的价格优势逐渐下降，大量劳动密集型产业陆续转移到价格优势更明显的国家或地区，如东南亚与非洲地区，这带来一系列的经济压力，也限制了中国经济的可持续发展。2014年，我国提出“中国制造2025”的发展目标，即将产业转型升级作为重要路径，加快从制造业大国转变为制造业强国。

发达国家的文献研究表明，风险投资业在一个国家的产业转型升级的过程中具有举足轻重的作用，其发达程度直接决定着产业结构的转型升级。而国内研究关注了金融发展[2～3]、金融资本[4]、金融政策、互联网金融等因素与产业转型升级之间的关系，但鲜有文献探讨风险投资对产业转型升级的影响，林宗卿(2011)的研究关注了该问题，他认为风险投资可通过解决企业融资困难、支持技术发展、分散风险等路径促进产业转型升级。但近期研究忽视了风险投资对产业转型升级的影响机理的深入分析。因此，在当前形势下研究风险投资对产业转型升级的影响机制具有重要的理论与现实意义。

二、风险投资与产业转型升级的内涵

(一)风险投资。风险投资起源于二十世纪五十年代的美国，而后在世界上开始快速发展，相比于全球的风险投资发展，中国的风险投资业发展较慢，起源于20世纪80年代中期。尽管国内外风险投资的发展已逐渐呈现规范化，但对风险投资概念的界定却存在多种不同的表达。美国经济学家里格斯认为风险投资通常对所投资的对象没有长期持有的打算，仅是在其所投资的事业有所发展后，立刻将股权出售，而将投资所得再进行另一次风险投资。美国风险投资协会将风险投资定义为为初创的、发展迅速的中小企业提供股权资本的投资行为。类似地，我国风险投资专家成思危则把风险投资视为把资金头像蕴藏着较大失败风险的高科技开发领域、以期成功后取到高资本收益的一种商业投资行为。2015年，我国发布的《创业投资企业管理暂行办法》指出，风险投资是向企业进行股权投资，以期所投资的企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。

尽管理论界对于风险投资的定义不尽相同，但总体来说，风险投资具有以下几大特点：第一，风险投资主要投资于高风险、具有强竞争力的初创企业；第二，风险投资进入企业后将给初创企业带来高水平的增值服务；第三，风险投资关注的是投入资本后获得的资本增值收益；第四，风险投资是一种具有中长期性质的权益资本；第五，风险资本是一种高端专业化与程序化的投资行为。

(二)产业转型升级。20世纪80年代以来，产业转型升级方面的研究一直备受关注，尤其是在随着第三次工业革命的结束，发达国家发展逐渐失去动力的背景下，产业转型升级成了理论界的重点研究对象。关于产业转型升级的内涵，学者们各抒己见。最早地，Fisher对三次产业进行了划分，而后，Clark在此基础上将三次产业细分为第一产业、第二产业和第三产业，即著名的“克拉克三分类法”。其中，第一产业为通过获取原材料进行加工生产的生产部门；第二产业为通过在原材料或初级产品的基础上加工形成新产品的部门；而第三产业则是为生产、消费提供服务的部门。而目前大致有三种理解得到广泛的认同：一是以产业链下游产业为主逐渐向上游产业转变，即由第一产业为主导的产业结构向第二、第三产业产出比重占优势的产业结构转变；二是产业结构从低附加值向高附加值转变(高秀艳，2004)；三是产业由产品简单组装、技术含量低向产品深加工转型升级。总结以上几种定义，本文将产业转型升级定义为产业结构从低水平向高水平跨越、迈进的过程，并且离不开人力、物力与财力的支持。

三、风险投资对产业转型升级的影响机制

发达国家的理论与实践研究表明，风险投资在产业转型升级过程中扮演着至关重要的角色，且风险投资主要通过缓解企业融资约束、改变资本配置效率等途径作用于产业转型升级。由于我国市场条件及其机制的独特性，本文认为风险投资通过促进企业创新，进而推动产业转型升级。

(一)风险投资对企业创新影响机制。

1.风险投资为企业提供创新资金支持。在新型产业发展初始，由于资金供给与需求双方信息不对称的问题，企业无法从银行等金融机构融资，导致企业在急需资金的困难时期缺乏资金投入，阻碍了企业的发展，给新兴产业的快速崛起拖后腿。近年来，国家提出“大众创业万众创新”的口号，推出各项鼓励创新创业的政策，国家对企业给予了资金上的直接帮助，可仅仅依靠这些扶持基金难以满足企业的快速发展带来的资金缺口。而通过发达国家促进新兴产业的发展经验来看，风险投资是企业的重要融资渠道，更是高新技术企业的孵化器。相比于一般的资本，风险投资具有高风险、高收益特点，对风险持有更积极的态度。因此，企业可通过风险投资机构获得资金支持，解决企业发展中融资难的问题，使企业创新成为可能，即风险投资帮助企业渡过由信息不对称带来的逆向选择问题导致企业遇到的资金难关。此外，风险投资的进入以及参与后期的经营管理可以帮助企业提高其信誉，吸引外部融资。风险投资能克服这些困难，为处于种子期、成长期的企业提供重要的融资渠道，有助于新兴企业的发展。

2.风险投资为企业创新提供专业化的智力资源。风险投资机构聚集了大量的专业化人才。他们不仅善于投资，还善于企业的经营与管理。一般来说，风险投资机构除了为企业引进资金外，还为创新企业提供增值服务。Barney等(1996)发现风险投资的增值服务主要分为两类：一是提供合理的经营管理建议，包括财务方面、企业经营和管理方面建议等；二是参与企业的政策运营，包括为企业介绍客户、供应商和招募优秀员工等。因此，对于企业来说，风险投资的进入可积极协助制定企业发展战略、提高企业经营水平与提供先进的管理方法。此外，风险投资具有非常丰富的社会关系网络，包括高校、政府、中介机构以及金融机构等，其进入不仅为企业引入各种中介服务提供了便利，有助于企业降低成本并得到专业的中介服务，而且还可以有效提高企业的产品销售，加速产品商业化、产业化。风险投资带来的这些优质市场资源促进了企业创新。

3.风险投资为企业提供后续管理。从企业运作来看，风险投资是由专业人才管理的投资中介投资具有高竞争力与发展潜力的企业的风险资金的运作过程。从这个角度看来，风险投资具有高端专业化与程序化的特点。风险投资的流程比较严谨复杂，主要包括企业经营情况初次审核、风险投资家的意见综合、与创业家面谈、对企业责任进行审查、向企业发出条款清单、签订合同、持续跟踪企业发展、提供增值服务。不论是在风险投资机构决定投资前，风险投资会对企业提交的项目进行可行性分析，对研发产品进行市场调研以及对企业进行全面追踪，还是投资后的参与企业管理，严谨的流程在一定程度上保证了企业及时排除了不良项目，换言之，不符合市场发展或不能满足市场需求的产品可以在产品研发阶段得到及时的发现和调整。风险投资可以通过一系列方式对企业创新进行全面监管，以保证企业加强创新管理，促进企业创新。

(二)企业创新对产业转型升级影响机制。

1.企业创新改变产品需求结构。企业创新与产品需求结构变化有着很强的互动关系。企业创新是引导产品需求结构变化的关键变量之一，同时产品需求结构又是企业创新的方向。一方面，企业创新提高劳动生产率，降低产品成本，甚至创造新产品，即提高产品质量与产品竞争力，以满足市场需求或成为市场需求导向。从这个角度来讲，缺乏企业创新的产品需求结构变化会带来产业结构的渐变，但不能有效地促进产业转型升级，而创新引起的产品需求结构的变动将有力作用于产业转型升级。另一方面。当产品需求未能得到市场满足时，企业创新便有了实现的可能，即市场需求推动着企业创新。产品需求结构是企业创新的立足点，只有满足市场需求的创新才会被认可，才是有价值的。市场需求大而且对经济影响大的生产部门将会得到快速的发展，进而推动产业转型升级。

2.企业创新引起就业结构转变。企业创新是就业结构调整的基础，而就业结构在一定程度上反映了产业转型升级。第一，企业创新提高了劳动生产率，引起劳动力在三次产业中的流动，准确来说，劳动生产率提高，人力资本的利用率得到提高，劳动力将会向高技术水平的生产部门流动，导致就业结构的变化，进而引起产业转型升级。第二，企业创新的实现将会引起劳动分工合理化，劳动专业化。技术升级使得对体力劳动力需求降低，而增加了脑力劳动力的需求，即技术在一定程度上可以取代劳动力。劳动分工逐渐向精细化演变，促使生产部门逐渐从劳动密集型为主的产业结构向以技术密集型为重的产业结构转变，实现产业转型升级。第三，在不同的技术水平下，生产要素的生产约束与比例发生改变，不同技术水平的部门对人力资本的需求发生变动。因此，企业创新引起技术进步，导致不同部门的人力需求变动，引起就业结构的变化，进而推动产业转型升级。

3.企业创新导致区域结构演变。根据技术差距论，技术先进的地区会提前进行企业创新与技术产业化，使得其产品更具竞争力，在产品市场上具有比较优势，这种比较优势不仅表现在其产品上，在生产要素上也会有所体现。不同生产要素的比较优势使得区域的产品处于不同产品生命周期中，同时，这种比较优势会随着产品生命周期在不同的区域进行流动。按照梯度转移理论的观点，技术水平体现区域间的比较优势。生产部门处于产品生命周期的阶段会影响区域产业结构，进而引起区域经济的发展，而经济增长与产业结构之间具有相关关系，即产业结构合理化与高度化也取决于地区的经济状况。通过企业创新技术水平高的部门为主的地区在生产活动的转移过程中属于高梯度。在市场经济活动中，高梯度地区的技术会向低梯度的地区转移，使得低梯度地区的产业结构发生变化。因此，区域结构在创新对产业结构变化中起着关键的桥梁作用，即企业创新可通过影响区域结构进一步促进产业转型升级。

四、发展风险投资以促进产业转型升级

随着经济的发展，由于资源约束、价值链攀升等压力，使劳动密集型向资本、技术密集型发展方式的转变成为必然，即产业转型升级是大势所趋。在这个过程中，资本是重要的影响因素之一，而不同的资金对产业转型升级的作用机制不同。本文通过深入分析风险投资对产业转型升级的影响机制，认为风险投资通过促进企业创新，进而推动产业转型升级。具体地，风险投资为企业创新提供资金支持、专业化的智力资源和企业后续管理促进企业创新，而企业创新引起产品需求结构、就业结构和区域结构等的变化推动产业转型升级。基于以上分析，本文认为，在当前经济增速变缓的环境下，产业转型升级将成为经济发展的新动力。本文提出以下建议，以期为我国发展风险投资业以促进产业转型升级提供参考。

(一)通过产业政策引导产业转型升级。由于我国东部地区经济发展较快，而中西部地区较落后，造成地区产业结构发展失衡。类似地，发达地区产业转型升级较快，即结构高端化水平较高，但由于转型速度快存在不合理的方面，即结构合理化水平有待提升，而中西部地区产业转型升级还有较长的路要走。因此，产业转型升级过程中的产业结构合理化与高端化均是目前面临的重要问题。政府在协调地区经济发展的基础上，既要关注产业结构合理化，同时也需重视产业结构高端化。通过产业政策等措施积极引导区域产业发展，促进产业转型升级顺利进行，推动经济发展。

(二)建立风险投资基金，引导多元化资金参与。我国风险投资发展还处于不成熟、不规范阶段，因此，政府需加强法律管制、政策引导，从不同的角度出发支持风险投资。一方面，在国家层面上，建立政府风险投资基金，为风险投资发展提供可参照的本土示范点；在地方层面上，积极响应政策，建立适合实体经济发展的风险投资基金，兼顾市场运作效应。另一方面，加大风险投资政策优惠，吸纳更多民间资本、保险基金、企业资金等更多元化资金加入风险投资行业，采用多方合作、资源共享的方式，实现互利共赢，进一步刺激风险投资的快速发展，以有效促进产业转型升级。

(三)健全多层次资本市场的建设。风险投资退出机制是风险投资运行中重要的一环，关系着整个投资过程是否成功。但是，我国风险投资退出机制方面缺乏完善的法律法规引导，更重要的是缺乏退出渠道，使风险资本的循环不畅通，这严重阻碍了风险投资的发展。因此，应健全多层次资本市场，如加快建立科技板市场，完善新三板市场的建设，为风险投资增加退出渠道，从而促进风险投资的发展，推动产业转型升级。