美联储加息对中国经济的影响及其对策研究

王仕佳 吴梦雅 杨清婷 周晨莹 黄睿 雷湘

摘要：2018年6月，美联储决定将联邦基金利率区间提升25个基点至1.75%-2%。这是美联储自2015年12月以来的第7次加息。显然每次加息也将会给中国各方面造成各种不同的影响，其中最直接的便是对我国经济方面的影响。与此同时自从2008年的经济危机以来，美国经济似乎更加趋于常态，更加平稳，这也就预示着加息是必然的。中国作为一个经济大国必然会采取相应的措施积极地调整与应对。

关键词：美联储加息；进出口贸易；短期资本；货币政策；人民币汇率；金融风险

中图分类号：F821.0文献标识码：A文章编号：1008-4428（2019）03-0121-03

一、 时代背景

加息是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为，从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。经济全球化使得美国加息与世界经济前景紧密挂钩。2015年美元加息以来，对黄金、国债、股市、美元都造成了深刻地影响，并带来了一系列的市场反应。当今世界是一个全球化的世界，经济贸易活动交往密切，美国作为世界经济强国，凭借美元货币的世界地位以及其在国际货币体系的主导地位，势必会对其他各国发展造成影响。中国在当前开放经济的形势下，与全球经济和金融市场联系紧密，与美国的密切度也十分深，毫无疑问，在这种时代背景下，美联储加息势必会对中国经济造成各方面有利的和不利的具体影响，并据此得出客观应对美联储加息，稳定住人民币汇率，推动中国经济稳健发展的相应解决方法。

二、 美联储加息对中国经济的影响

（一）对进出口的两面性影响

加息对于中国进出口贸易的影响是把双刃剑。从积极的角度分析，美国经济复苏拉动了美国国内需求，美联储加息使得人民币贬值，这促使中国对美国的出口增加，有利于我国出口贸易的发展。但从消极的角度分析，由于美元在國际货币体系中占据的主导地位，很多产品的定价都以美元作为基本单位，所以美元价格上升会导致美国的商品在国际市场上失去原先的竞争力。这也就会对我国进出口贸易带来影响。

（二）短期资本外流压力加大

资本的外流受到美联储加息的影响，长期来看，国内利差收窄和美元步入升值周期引发资本回流发达经济体，对中国等新兴市场的流动性和资产价格造成冲击。中国短期资本流出也会导致外汇储备的减少，企业和居民以及私人部门的结汇意愿可能不是十分的强烈，这就可能使得外汇占款下降，从而对资本市场和货币市场带来不利影响。美元在全球储备货币中的地位十分重要，大部分的货币都与美元有联系，并产生互换，并且很多以美元计价的大宗商品，这对很多国家而言就意味地资金的流出。而加息也会增加美元债券的需求，从而使得很多人购入美元债券，需求的增加也会使得美元的地位更加强势。

（三）人民币汇率贬值压力上升

受中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响，人民币汇率也面临阶段性的贬值压力。因为对于美元债券的需求增加，美元的强势地位也使得人民币汇率贬值压力日趋增加，而其中有两个主要的原因：一个是经济下行的压力，另一个是受汇差的影响。经济增速低迷和通胀风险上升，资产价格下跌，将加剧对人民币稳定性的担忧。出口增速没有增强，美元升值，人民币相对贬值，就会造成出口增速放缓。消耗外汇的领域越来越多，并且持续增长。从图1中可以看出自2014年以来人民币总体走势偏下滑，所以美联储加息对人民币未来走势也会有影响。

图1人民币兑美元（CNYUSD）

（四）金融风险压力加大

中国最近几年，房地产市场并不是十分景气，带来的更多是泡沫经济，另外银行通过利差来赚取利润，而美联储加息则会使银行风险加大，同时也会影响企业部门等等，总之会对金融市场的各个主体造成影响，从而加剧金融风险。

（五）货币政策调控难度加大

首先，中国实施稳健的货币政策，通过稳定币值最终促进经济发展，在美国利率提升、美国经济可持续复苏和国内经济下行压力、房地产市场低迷、金融体系风险压力增加等各种因素的相互作用下，也会加剧经济运行的风险和不确定性。而美联储加息将会增加中国货币政策调控的压力：一是加息的影响本身存在很大的不确定性，这会导致国际资本流动变化加剧。二是美联储将会基于美国国内经济金融形势的变化，随时调整加息节奏和步伐，影响中国外部经济环境；加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。三是中国经济本身也在不断摸索发展中。美国的这个举措尤其对新兴市场国家造成很大的冲击。当经济不稳定，有波动，这就势必会对宏观货币政策造成影响增加其调控难度，因为二者是相辅相成、相互促进的。

其次，由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的元悖论（Mundellian Trilemma），也称三难选择（The Impossible Trinity），在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率政策、资本的自由流通不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，需要我们进行选择和放弃。鱼、熊掌、燕窝三者不可兼得。当人民币在美元汇率附近上下波动，以我国现行的货币政策而言，可能会导致汇率下跌，金融风险压力加大。

图2中国政策的三元悖论

三、 中国进行调整与应对的政策分析

由于目前国内经济处于下行周期，与美联储加息带来的冲击相互叠加，经济周期的波动可能加大，如果政策应对不当，可能加剧经济波动。结合当前时代背景，可能的措施有：

（一）实施积极的财政政策和灵活的货币政策

减少税收增加政府支出，让市场中的个体和企业拥有更多可支配收入或资金，通过财政投融资进行国家基本建设与基础设施建设，调整经济结构，引导、推动、扶持产业升级，形成新的经济增长点，促进投资，增加就业，扩大内需，使本国经济平衡可持续发展。同时市财政政策更富灵活性，更能应对变化和冲击，央行在此扮演着重要的角色，可以通过推行公开市场业务、提高法定存款准备金、调整再贴现率等货币政策来应对美联储加息所带来的不利影响，而不是为了稳定汇率跟随美元进行加息。

（二）创新货币政策工具，降低市场风险

金融创新比如此前推出的SLF（常备借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）和MLF都是中国央行在借鉴世界其他央行政策推出的金融创新工具。这些工具的推出，对于稳定中国金融市场，降低金融市场风险，起到了巨大的作用。例如常备借贷便利，利率走廊能够有效地抑制市场利率的波动并做出反应。

（三）增加人民币汇率弹性，加强短期资本流动监测

2005年以来，人民币汇率按照主动、渐进、有序的原则以我为主进行推进，而这种机制的改革对我国实体经济发展造成了良好的影响，也有利于我国宏观经济形势的调控和国内外形式的稳定。因此它也能成为美联储加息的一个应对措施。使人民币更富有灵活性、市场性，在一个稳定的区间的波动，能够有效抑制资本的大量外流，同时加强监管、健全和完善我国跨境资金流动风险监测预警和相关统计制度建设减少套利的机会，美元和人民币价值相差不大，市场参与者就会缺少投机的动机，从而弱化了买空或者卖空从中获利的行为。

（四）促进经济稳定健康发展

经济发展是根本，当一国经济实力强硬，资本外流的现象会相对较少。美联储加息之所以对我国造成诸多方面的影响，其中一个原因便是中国经济发展下行压力较大，因此需要促进经济转型升级优化经济结构，大力发展高新技术产业，去产能去杠杆，深化供给侧改革，同时注重实体经济的发展，这样在全球化经济中，不论外界形势如何，依旧在世界经济发展中有一席之地。

（五）促进人民币的国际化，加强与其他国家的合作

国际货币基金组织当地时间2015年11月30日宣布：正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子。虽然人民币现在广泛在境外流通，但仍旧需要不断地发展才能使其成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币。人民币越国际化，美联储加息美元升值对其的影响和作用便越小。并相应的减少美元所带来的负面冲击，降低对人民币的依赖，而不是跟随美元的脚步进行加息。

四、 总结

回顾美联储加息的过程，美联储自从2015年12月加息周期至今，2015年12月16日加息一次，2016年12月15日也经历了一次加息，2017年加息三次分别是：3月16日、6月15日以及12月14日，而2018年1月31日，美联储宣布利率决定维持联邦基金利率目标区间在1.25%—1.50%，而在年底的最后一次加息：12月19日，美联储货币政策会后公布会议决议，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%—2.50%，加息25个基本点。此次加息为美联储2018年第四次加息，暗示2019年会加息两次。美联储主席鲍威尔称已抵达中性利率區间低端，明年八次货币政策会议任何一次都可能行动，将坚持缩表，联储决策不受任何政治考量影响。决策公布后，美元大涨，美股重挫，美长债收益率大跌。特朗普虽然此前曾多次表示不支持加息，但美联储仍能保有独立性。预计美国2019年加息次数减少到两次左右，经济逐渐见顶，美长债收益率未来有望上升，美元走势高位盘整后或下行。美联储加息是在特定时代背景和经济形势下的产物，根据国际货币政策的外溢效应对我国宏观和微观环境带来一系列具体的影响，了解其影响以及调整的对策具有十分强的现实意义。但同时对于分析其是利大于弊还是弊大于利，以及具体的做法，仍旧有很大的研究空间。

参考文献：

[1]谭小芬.美联储加息对中国经济金融的负面影响及其应响[J].新视野，2016（1）：75-80.

[2]周力，李金霞.浅析境内外美元利率的提高对人民币汇率的影响[J].河北经贸大学学报，2000（6）：32-34.

[3]周睿.美联储加息对世界经济的冲击效应分析[J].亚太经济，2016（6）：22-29.

[4]李玉铭.美联储加息对中国经济的影响及对策[J].山海经，2015（18）：97-98.

[5]王天龙.美联储未来加息对我国的影响[J].宏观经济管理，2014（10）：79-80，85.

[6]王玉.交通银行首席经济学家连平：美联储加息将对中国资本流出产生持续压力[N].经济参考报，2015-11-4（007）.

[7]陈晓荣.美联储加息对我国经济的影响分析[J].现代商业，2016（6）：56-57.

[8]张越，郭作佳.美联储缩减量化宽松规模对我国影响的分析与应对政策考虑[J].经济问题探索，2014（12）：129-138.

[9]中国银行国际金融研究所全球经济金融研究课题组.全球经济在金融动荡中蹒跚前行——中国银行全球经济金融展望报告（2015年第四季度）[J].国际金融，2015（10）：28-36.

[10]马宏建.美联储加息的效应[J].资本市场，2015（12）：20-53.

[11]苏剑.美联储加息对中国经济的影响[N].光明日报，2015-12-23（15）.

[12]刘前进.美联储加息背景下我国的货币政策“三元悖论”[J].武汉金融，2016（11）：4-10.

作者简介：

王仕佳，女，江西景德镇人，江西财经大学金融学专业学生；

吴梦雅，女，江西南昌人，江西财经大学税收学专业学生；

杨清婷，女，四川重庆人，江西财经大学税收学专业学生；

周晨莹，女，江西南昌人，江西财经大学物流管理专业学生；

黄睿，女，江西吉安人，江西财经大学税收学专业学生；

雷湘，女，江西赣州人，江西财经大学税收学专业学生。