坚持金融服务实体经济 推动债券市场高质量发展

高飞

2018年是全面贯彻党的十九大精神的开局之年，面对国内外经济运行中存在的突出矛盾和问题，人民银行与相关部门积极合作，密切配合，深入贯彻落实党中央、国务院部署，坚持金融服务实体经济的本质要求，坚定推进供给侧改革，提高对外开放水平，着力防范系统性金融风险，推动发挥债券市场在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险中的作用。在市场各界的共同努力下，中国债券市场取得了积极进展。

一是债券市场规模增长，服务实体的功能进一步增强。2018年，债券市场继续保持良好势头，市场规模稳步扩大，全年共发行各类债券近44万亿元，其中支持财政部发行国债3.5万亿元，支持各地方政府发行地方政府债券超过4万亿元，为财政政策的顺利实施和国家重大项目建设的顺利推进提供了有力的资金保障，也为促进各地的社会经济的发展、防范化解地方政府债务创造了有利的条件。全年现券成交规模156.7万亿元，同比增加44.6%，市场流动性提高，定价功能进一步完善。此外，作为宏观调控和货币政策实施平台，货币市场全年回购成交规模953.7万亿元，为货币政策工具的运用和货币政策的有效传导提供了有力支持。

公司信用类债券发行规模实现同比大幅增长，全年共发行7.3万亿元，同比增长超过32.7%，有效弥补了其他融资渠道下降对于社会融资规模的影响，保障了实体经济的合理投资需求。

特别是在2018年二季度，在国内外多重因素影响之下，金融市场和金融机构的风险偏好下降，一些生产经营正常的民营企业一度出现了信贷、债权、股权等融资渠道同步收窄，融资难度上升的局面。为解决这些问题，人民银行会同相关部门根据党中央、国务院部署，采取多种渠道和措施提振民企融资需求：一方面，针对债券违约增多问题，会同相关部门加强债券市场风险防范处置机制建设，制定债券违约风险应对预案，试点推出到期违约债券的转让机制，完善违约风险动态监测预警体系;另一方面，引导设立民营企业债券融资支持工具，委托专业机构向暂时遇到困难的民营企业提供信用风险缓释、担保增信等服务，积极修复民营企业债券融资功能，并通过发挥债券市场的引领作用，带动民企的信贷、股权等市场融资渠道的整体改善，稳定和促进民营企业债券融资。支持工具实施后，市场对民营企业债券的风险偏好有一定提升，2018年11月和12月，民营企业分别发行公司信用类债券接近800亿元，较5月至10月的月均发行量增长1倍，民企债券融资困难得到缓解。

二是部际协调机制作用进一步发挥，市场监管协调加强。2018年，人民银行会同证监会和国家发展改革委推动债券市场发展取得新的工作成效。近期，三部委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，强化监管执法，建立统一的债券市场执法机制，守住不发生系统性金融风险的底线。此外，人民银行还与证监会进一步加强对评级机构的监管，推动中国评级机构业务资质统一，明确绿色债券评估认证行为，为扎实推进中国评级行业改革和绿色债券市场健康发展奠定了基础。

三是围绕改革部署，顺应市场需求，推动市场创新。2018年，在市场机制创新上，人民银行会同财政部、银保监会等部门推出地方政府债券柜台业务，试点推出了金融债券的弹性招标机制，丰富债券市场的定价机制;在产品创新上，明确商业银行可以在债券市场发行无固定期限、转股型等新型资本补充债券，为商业银行补充资本提供有效的渠道，提高商业银行风险抵御能力;正式推出三方回购交易，指导外汇交易中心推出交易型债券指数产品，为广大投资者更高效地参与债券市场交易提供便利。

四是债券市场对外开放持续推进，市场化便利化程度进一步提升。近年来，人民银行会同市场各界稳步推动中国债券市场对外开放。2018年债券市场开放在境外发行人到境内发债和境外投资者投资中国债券市场两个维度上继续深入展开，并取得了积极成果。一是会同财政部共同发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，明确境外机构在银行间债券市场发行债券的框架性制度安排，促进相关规则与国际接轨。二是进一步优化内地与香港“债券通”，推动全面实现券款对付（DVP）结算，上线交易分仓功能，制定“债券通”（北向通）结算操作规程。推动财税部门对境外投资者投资境内债券给予税收优惠，对相关利息收入暂免征收三年所得税和增值税。截至2018年12月末，已有1186家境外机构投资银行间债券市场，持债规模达1.7万亿元，較2017年末增长46.7%。随着中国债券市场开放的不断推进，中国债券市场的国际影响力不断提升，人民币债券资产已经成为全球机构投资者配置资产的一个重要潜在选择。2018年，彭博、富时罗素等多家国际知名机构，先后宣布将中国债券市场纳入其旗下相关指数。

中央经济工作会议已经明确了2019年经济工作的目标、原则，刚刚结束的人民银行工作会议也对2019年工作提出了具体部署，下一步，人民银行将继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，落实好中央经济会议工作要求，以服务实体经济为出发点和落脚点，坚持金融服务实体经济原则，强化风险防控措施，推动债券市场高质量发展。

一是继续深入推进市场创新，加强监管协调，促进经济高质量发展。近期，人民银行正在会同相关部门加快推动商业银行无固定期限永续债相关工作，着力缓解银行资本补充压力，提高商业银行资本充足水平。下一步，人民银行将继续支持和引导更多符合条件的商业银行发行无固定期限债等永续债和二级资本补充债券。此外，人民银行将会同相关机构继续推动落实公司信用类债券部际协调机制成果，推进金融基础设施统筹监管及建设规划，加强基础设施的统筹协调和互联互通。

二是完善债券市场基本制度，增强市场的运行效率和安全性。2019年，人民银行将会同相关部门从强化事前投资者保护、规范事中处置程序、健全事后的处置保障制度等方面，探索建立契约化、规范化的债券违约风险处置长效机制，推动明确违约处置中的法律问题，提高市场出清效率，做好风险防范。同时，继续推动债券市场发行标准和信息披露规则的统一，完善三方回购机制，研究制定标准化债权资产认定规则和统一的资产支持证券发行与交易管理办法，从制度上保障新规落实到位、市场平稳运行。 此外，人民银行还将与财政部共同推动地方政府债券通过商业银行柜台渠道发行交易。

三是完善衍生品工具功能，为管理风险提供更好的政策支持。随着刚性兑付的打破，市场对信用风险对冲工具的需求逐步增加，但目前我国信用风险衍生品的参与主体仍较为有限，相关配套机制有待进一步明确。下一步，人民银行将会同相关单位，加强沟通协调，完善配套措施，继续发挥利率衍生品、信用风险缓释工具等衍生产品的风险对冲功能，进一步提高债券市场服务实体经济的能力。

四是推动对外开放水平提高。对外开放是中国经济改革发展的动力之一。党的十九大报告中提出要“推动形成全面开放的新格局”，中央经济工作会议明确要求“推动全方位的对外开放”。下一步，人民银行将会同相关部门，继续支持境外主体在境内人民币市场发行债券融资，引导有条件的金融机构赴境外市场发行债券，完善境外投资者入市投资交易的相关制度安排，吸引更多境外投资者投资中国债券市场，推动境外评级机构稳妥入市。

债券市场是金融资源配置的重要场所，也是宏观调控措施与政策导向的平台。当前经济运行稳中有变、变中有忧，经济金融形势更加复杂，我国经济发展中的一些深层次问题也透过债券市场的方方面面体现出来，中国债券市场的建设与发展任重道远，关键是要总结经验，认真论证，从而化危为机。下一步，人民银行将会同有关部门和市场各界，继续推动已有工具产品落地，推进市场创新，完善基本制度，提高基础设施服务水平，提升衍生品工具功能，推动对外开放，努力使中国债券市场成为开放、包容、富有弹性、具有国际竞争力的市场。

责任编辑：廖雯雯  刘颖