中小企业“短贷长投”的财务风险

王志颖

摘 要：短期融资基本上只能用来维持企业的流动资金需要，而不能实现长期投资的目的，这是全球的商业通例，为何会有这些中小企业敢“冒天下之大不韪”将流动资金贷款用于长期项目呢？“这是企业无奈的选择”，循环性的“短贷长投”成为众多中小企业在特殊背景下和特殊发展阶段不得已而采取的做法。对于中小企业来说，企业如果把半年的或一年的流动资金用于固定资产投资也无可厚非，只要项目建成后能迅速投产，迅速收益，但前提是企业必须要确保用于正常生产的流动资金周转。如果连正常生产的流动资金都保证不了，一旦国家政策发生变化，或是遇到像今年行业不景气的状况，企业便会因为资金链的断裂而加速停产或者破产。

关键词：短贷长投；产权性质；财务风险

一、文献综述

资金期限错配主要指企业利用短期资金以支持长期投资活动，这种资金错配安排一方 面能够为企业投资提供流动性支持，缓解融资约束（Campelloetal.，2011）；可是另一方面，企 业偿债压力却被进一步放大，持续经营风险加剧（Diamond，1991；Acharyaetal.，2011）。具体而言，商业信用一直被认为是我国企业应对金融抑制的主要手段之一（王彦超，2014），并且 在银根紧缩的环境下，成为企业的替代性融资方式（陆正飞和杨德明，2011；饶品贵和姜国 华，2013a）；另外，在我国银行主导的金融体系下（Allenetal.，2005），银行信贷为企业经营提供了主要的融资支持，对经济增长发挥着重要作用（Ayyagarietal.，2010），然而受制于我国金融管制、投资者保护薄弱、信息透明度较低等原因，银行出于风险考虑，长期信贷意愿较低，往往通过短期信贷方式控制企业违约风险（Fanetal.，2012；Custodio

etal.，2013；肖作平、廖 理，2008），企业只能更为依赖于短期信贷以支持长期投资，即“短贷长投”，然而这种激进型投融资错配模式却可能加剧企业自身的经营风险，对公司业绩产生负面效应，制约着地区金融體系稳定以及经济增长的可持续性。已往关于资金期限 结构的研究更多集中于融资视角，却未深入考虑投融资期限结构之间的匹配关系，本文将试图对此加 以补充，分析“短贷长投”这种激进型融资方式是否 是我国企业应对金融抑制的替代性机制之一，以及其对公司业绩的影响。

二、“短贷长投”的财务风险

由于权益资金不存在偿还压力，企业“短贷长投”程度的高低很大程度上取决于企业信贷期限结构的安排。基于信息不对称与代理成本视角，银行作为信贷供给方更倾向于发放短期借款以加强风险控制；然而，基于交易成本与优序融资理论，短期债务成本相对较低，高质量公司有能力承担短期债务资金的流动性风 险压力，并藉此向外界传递积极信号，与此同时，短期债务的多次谈判也有助于完善债务契约，降低企业的债务融资成本。由此可见，“短贷长投”既可能是由于金融抑制环境下，企业不得已所做出的次优选择，也可能是由于企业作为资金需求方为降低债务融资交易成本所采取的主动举措。基于美国资本市场的研究，企业在资本支出初期会利用短期商业票据支持投资，而后发行长期债券，目的在于降低融资交易成本，并且这种行为更多发生于信用质量较高企业，说明“短贷长投”的投融资策略对于公司业绩具有一定积极效应，表现为企业结合自身特征的自主决策结果。“短贷长投”更可能表现为一种替代性融资方式，而非企业为降低融资交易成本的主动选择，因此，就我国金融环境而言，企业“短贷长投”行为可能不仅难以降低融资交易成本，反而加剧流动性风险，对公司业绩产生负面效应。

三、“短贷长投”风险的应对建议

首先，中小企业在进行短贷长投时第一要提高人的风险意识，第二要提高人的专业水平，这样才有可能把控好风险。对管理层要定期培训，对基层员工持续教育，以这种常规化、持续化、动态化的教育来提高公司员工的专业素养和风险意识。从而控制风险，提高盈利水平。

其次，中小企业在进行短贷长投时，将这个过程规范化、流程化，建立起相关的管理制度并建立起问责机制。建立职责分工政策和程序：其中主要包括：对外投资项目的可行性研究与评估、对外投资的决策与执行、与筹资有关的各种款项偿付的审批与执行、筹资业务的执行与相关会计记录等职务相分离。各相关部门之间相互牵制并在其授权范围内履行职责，同一部门或个人不得处理筹资与投资业务的全过程。

最后，中小企业在短贷长投的过程中应该建立预算管理制度来控制风险。每年年末，投资管理经理制定下一年度投资预算，列明拟投资的对象、投资规模、投资目的、预计投资收益等，经预算管理部门审批后，报总经理和董事会审批。投资管理员根据经批准的年度投资预算，就拟投资项目进行可行性研究，组织专家论证，编写可行性研究报告。经投资管理经理财务经理复核后，交总经理或董事会批准后执行。

参考文献

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