中国石化：销售公司混改完成将择机IPO

股市动态分析 南方汇金

本期股市动态30指数收于1085点，较上期上涨5.42%，同期上证指数上涨2.73%，创业板指数上涨1.88%。成分股中，中国长城、应流股份和春秋航空等个股涨幅靠前。宁德时代、丽珠集团和中科三环涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

中国石化（600028）：两会期间，中国石化总裁马永生透露，经过5年时间，中石化销售公司的混改工作已基本完成，下一步将择机进行IPO。中石化销售公司是中国石化最重要的子公司，其销售能力和盈利能力不能小觑。根据披露的信息，中石化2017年中石化销售的营收为1.22万亿元，净利润275亿元，二者分别占到中石化的比例为51.8%和53.82%，总资产4113亿元，净资产2091亿元，对中石化的影响举足轻重。

中石化持有该子公司70.42%的股权，从PE角度看，按照15-20倍的权益测算，销售子公司估值在3200-4300亿元，按2.5倍-3.5倍的PB测算，对应权益价值为3700-5200亿元。而目前中石化的总市值约为7000亿左右，完全不匹配。本次上市可能引来中石化估值重估。

公司历史上现金分红比例都很高，2018年上半年公司中期派发股息同比增长60%，全年业绩增长27%，预计今年股息率有望创新高。前期联化事件发生，公司股价曾短暂下跌，随后逐步拉回，应该说联化事件的负面影响已经落地，对股价已无影响。临近年报，公司凭借低估值与高分红的属性有望获得长线稳健资金青睐，可积极关注。

中科三环（000970）：公司披露2018年年报，全年实现营收41.65亿元，同比增长6.91%，净利润2.48亿元，同比下降12%，增收不增利主要在于公司磁材盈利能力下滑，导致全年毛利率同比下降2.83%至19.45%，尤其是四季度，毛利率同比显著下滑4.41%至17.11%。

公司从2017年9月开始一轮回调，回调幅度最大达到68%，基本上消化了盈利下滑以及高估值的负面因素。站在当前时点看，公司基本面有积极变化，一方面，下游磁材需求仍将保持较快增长，下游两大应用领域中，新能源汽车前两个月销量增速几近翻倍，受益家电能耗标准提升，变频家电渗透率也有望持续提升。中长期看，特斯拉国产化后，作为唯一的磁材供应商，公司也将深度受益。另一方面，今年缅甸稀土禁令将于5月执行，稀土价格即将进入新一轮上升通道，公司产品价格与稀土价格存在正相关性，价格回升将推动业绩增长。

中青旅（600138）：公司收购京能集团持有的古北水镇股权尘埃落地。此次股权并购中，公司和嘉伟士杰组成了联合体参与，受让的股权比例为10%，其中最终公司到手股权为5.16%，交易完成后，公司直接和间接持有古北水镇股权比例由原来的41.29%提升至46.45%。此次并购的股权比例有点不及预期，原来计划是并购20%股份，最后京能集团单方面终止而受让失败;第二次股权转让，京能只出让10%，古北水镇2018年上半年的营收为4.5亿元，净利润1.24亿元，若能拿下全部10%股权，同样也能并表，对业绩影响重大。但目前看，46.25%的股权只是提高点投资收益而已，對业绩影响较小。

二级市场上，公司股价受国务院调整“五一”放假通知的影响，有向上突破趋势，但最终还是被压在年线附近，显示出上方抛压盘较重，公司股价从底部上来已有35%左右的涨幅，短线不建议参与。但中长期看，公司手握乌镇和古北水镇两大优质旅游资源，2017年乌镇的净利润接近7亿元，即便按照行业25倍的PE给予估值，考虑持股比例，单乌镇就已超过中青旅目前118亿元总市值，更何况公司还有旅行社、酒店、IT产品销售等非景区业务以及未来第三个古镇优质资源濮院在开发，显然目前估值已被低估。

中国中车（601766）：受益国内铁路通车里程快速增长，铁路设备维持高景气度。2018年国内高铁新增通车里程达4100公里，同比大增88%，全年动车组招标达到了343列，同比增长10.3%。预计2020年之前高铁新增通车里程将达到6700公里，对动车组需求旺盛。同时，城轨通车里程也将进入高峰期，2018年全国城规新增运营长度737公里，其中地铁为690公里，根据统计，未来两年将新增地铁里程约2350公里，对地铁车辆的需求将高达1.6万辆，规模加速增长。

公司披露的信息显示，2018年前三季度在手累计订单约为3176亿元，如果算上四季度新签的的719亿元，全年在手订单已经达到3895亿元。近期公司公告，2019年一季度签订了若干项合同，合计金额502.3亿元，约占公司2017年营收的23.8%。如此算来，公司在手订单已经超过4300亿元，基本上可确保未来2年内的业绩增长。

市场对公司基本面和行业状况的边际改善已有反应，股价从去年7月触底后走出缓慢的上升趋势，目前动态PE26倍，估值合理，短期若业绩和订单没有超预期增长，大概率会维持区间震荡格局。