帝尔激光：财务数据频繁更正过度依赖光伏企业

杨阳

4月4日，武汉帝尔激光科技股份有限公司（以下简称“帝尔激光”）成功通过发审委审核，不久后将登陆创业板。招股书显示，公司拟公开发行的股数不超过1653.6万股，预计募集资金约2.88亿元，其中1.88亿将投向于帝尔激光生产基地项目，剩余的约1亿元投向帝尔激光研发基地项目。

如果仅从财务数据来看，帝尔激光在报告期内的营业收入、净利润以及经营性现金流量都呈现快速增长趋势。但股市动态分析周刊记者更深入了解公司后发现，帝尔激光仍暴露不少问题值得关注。首先是公司财务数据频繁更正，甚至存在利润超额分配，而后又要求股东返还全部股利这类乌龙事件，令人怀疑公司财务报表的真实性和准确性。其次帝尔激光产品单薄，近两年来只销售太阳能电池激光设备，使得下游客户集中在光伏领域。光伏行業受政策影响大，若未来再推出类似的“光伏531政策”，或将对光伏行业发展有所限制，帝尔激光也将面临一定的业绩压力。此外，公司还有存货增长快速，存货周转率低下的问题，上市后还有待考验。

财务数据准确性存疑

2017年4月28日，帝尔激光还在新三板挂牌时，公布前期会计差错更正及追溯调整的公告。对2014年、2015年、2016年年度财务数据的会计差错进行更正，2015年度，资产负债表科目调整差异金额合计7659万元，利润表科目调整差异超过382万元，现金流量表科目调整差异超过1.43亿元。同样，2016年公司的财务报表调整金额也非常多，资产负债表调整超过4110万元，利润表调整合计49.55万元，现金流量表调整差异达3081万元。

值得注意的是，在2018年3月，不到一年时间，帝尔激光再次发出公告，对2015年、2016年、2017年上半年的销售商品、提供劳务收到的现金进行会计差错更正，分别下调10万元、368.33万元、354.61万元。帝尔激光如此频繁的进行财务报表更正，不得不令人-怀疑公司是否存在财务造假嫌疑。以及财务人员专业性是否有所欠缺，投资者在其上市后应谨慎识别公司财务报表的真实性和准确性。

此外，根据招股书披露，2015年9月股改后，由于财务人员疏忽，帝尔激光未按照股东大会决议和验资报告对公司所有者权益相关科目进行相应会计处理，导致公司2015年年度利润超额分配1149.10万元。帝尔激光就此进行了整改，2017年5月召开股东大会，同意返还全部股利1538.5万元，并支付相应的利息43.09万元。记者在发送给帝尔激光的采访提纲中问道，若上市之后，再发生上述分红乌龙事件，或将引起投资者不满，对股价也会造成不小冲击，公司如何保障中小投资者利益？但截至写稿，并未得到公司的回复。

产品单一客户集中度高

帝尔激光的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司的主要产品应用于光伏、消费电子等产业的精密激光加工设备，包括高效太阳能PERC激光消融设备、MWT激光打孔设备、全自动高速激光裂片机等等。

报告期内，帝尔激光的营业收入分别为3885.81万元、7696.37万元、16541.26万元，同期对应的净利润依次为884.76万元、3020.35万元、6712.72万元，可见其营业收入及净利润增长迅速。分产品来看，太阳能电池激光设备的销售收入占比极高，2015年-2017年实现销售收入分别为3325.19万元、7374.36万元、16263.35万元，占同期营收占比依次为85.57%、95.82%、98.64%，而消费类电子激光加工设备近两年没有任何销售收入。对此，帝尔激光表示消费电子类激光加工产品相较于太阳能电池激光加工设备毛利偏低，因此公司在产能分配上优先安排生产毛利较高的专用设备，而放弃部分消费电子类激光加工设备的订单，从而导致消费类激光加工设备的销售逐年下滑。

但单一的产品收入将帝尔激光客户群体只能锁定在国内外大型太阳能电池生产企业，2015年-2017年，帝尔激光前五大客户合计销售占比分别为70.91%、79.00%、52.33%，下游客户集中度较高，会直接影响其议价能力，同时还会给公司带来不少经营问题。另一方面，使得帝尔激光与光伏行业紧紧捆绑在一起，受国家政策影响较大，且目前光伏产业属于产能过剩的阶段，若未来由于产能过剩而受到政策限制，公司经营情况也将受到一定的影响。

此外，帝尔激光存货余额呈现大幅增长趋势，2015-2017年公司存货余额分别为2966.28万元、5936.84万元、15285.61万元，值得一提的是公司存货增长较快的背景下，其存货跌价准备金额却极少，2015年、2016年未计提跌价准备金额，2017年也仅计提了25.85万元的存货跌价准备额，不免令人质疑其存货跌价准备比例是否合理。

与此同时，对应的存货周转率分别为0.76、0.62、0.31，与同行业相比，同行业上市公司存货周转率均值分别为2.46、2.57、1.39，可见公司存货周转率不仅远低于行业平均，还呈现不断下降趋势。帝尔激光在其招股书中表示一方面由于发出商品未达到收入确认条件而仍在存货中体现，另一方面受订单增加及定制产品生产流程较长的影响，导致在产品逐年增加。若未来下游客户经营状况发生重大不利变化，而公司不能有效及时调整生产计划，或将导致库存积累，帝尔激光如何改善存货管理水平，提高其存货周转率，还有待考验。