“股神”也是“债神”

文王

巴菲特一直被人认为是股神、价值投资的典范。但在一次接受电视台采访时，他却半开玩笑半认真地说：“既然妈妈今天不在，那我就承认好了，其实，我是一个套利者。”

所谓套利，是指通过同一类商品在同一时间段内的不同价格，买进卖出，赚取中间的差价。比如在杂货市场里，一把斧子在市场西边的店铺卖10元，而在市场东边店铺就卖15元。你从西边买来，在东边卖出去，这个过程就叫套利，用老百姓的话叫“对缝”“套差价”。

“对缝”是有风险的，属于投机交易的一种，巴菲特这样说自己，显然和大家对他的印象不相符。其实，我们并不了解巴菲特，他投资的领域非常繁杂，在某种程度上，他不但是“股神”，还是“债神”——在债券市场上呼风唤雨，应用对赌、套利等手段闷声发大财。

巴菲特最喜欢参与的是“可转债”。“可转债”是一种带有附加权利的债券，當债券到期后，投资人既可要求对方公司连本带利还钱，也可以要求对方公司用自己的股票把债券赎回去，既债转股，债权人变成了股东。

巴菲特投资可转债最经典的一个案例是在2001年投资Level 3公司债券。Level 3是当时美国很著名的一家科技类公司，2000年时每股价格高达130美元，市值400亿美元。但因为科技公司高速发展，也欠下了60多亿美元外债。随着2001年互联网泡沫破裂，Level 3出现大幅亏损，股价下跌了97%。该公司发行的40多亿美元无担保可转债券，单张面值从一美元跌到了18美分。当时证券市场的分析人士认为该公司即将破产，偏在这时，巴菲特宣布斥资3.5亿美元收购该公司可转债，这让市场大跌眼镜。在他们眼中，一是巴菲特从不投资科技类公司，这次却破例;二是巴菲特号称股神，既然看好这家公司，却不买该公司股票，只买可转债，玩什么把戏？

市场站在另一个角度算了一笔账才恍然大悟，像巴菲特这样以18美分的价格收购债券，并以一美元的价格额外接受公司的私人可转换债券发售，其实是为了规避风险——如果这家公司真的破产了，根据世界通行的破产清算原则，破产后债权优先于股权，清算时要先偿还债务才返还股东股本。因此，即便这家公司破产，巴菲特持有债券只会损失一部分投资，而股票持有者则有可能彻底赔光——也就是说，巴菲特也没把握这家公司一定不会破产，所以不敢买股票，只敢买债券，期望通过以小博大冒一次风险，赔了是小赔，赚则大赚。

到了2003年，Level 3公司终于逆转了经营状况实现平稳盈利，可转债债券的价格已经恢复到73美分。当初18美分买来的可转债，仅仅当做普通债持有到期，年化收益率就高达45%，两年多时间，巴菲特手中的债券本息收益合计就达到7.72亿美元，和当初3.5亿美元的投入相比，净赚了4亿多。2006年时，公司已经确定不会申请破产，如果巴菲特手里持有的债券转变为股票，还会带来200%以上的票面收益。

事情到了这个份儿上，大家就能意识到巴菲特绝不是平常人眼中的“靠长期持有赚钱”的价值投资者，当市场出现机会时，他是非常敢于冒风险做投机交易的，只不过为了尽可能降低风险，他巧用了可转债这个品种。

其实，巴菲特在债券市场上的这种精明操作案例还很多，他充分利用了债券的稳健性，在债券市场和股票市场之间进行投机套利。虽然使用的金融工具都较为复杂且需要精准的计算，普通人难以做到，但我们可以学习其思路，将债券投资作为一种有效的手段应用起来，为自己的财富保值增值。