企业并购成本构成及其成本效应研究

唐大娟

一、成本构成研究

（一）直接成本

直接支付给被并企业的费用就是直接成本。费用交付以公允机制为根据，直接成本由并购商誉与购入企业净资产公允价值构成。由于并购过程中直接取得的成本占有的比例最大，所以主并企业应该重视直接成本的把控，直接成本甚至决定着企业并购工作的成功与否，其重要性可见一斑。

（二）间接成本

不直接交付给被并企业的费用就是间接成本，可以看出是否直接交付费用给被并企业是直接成本与间接成本最显著的区别。具体指的是出于保障并购项目圆满完成的面对，而在并购活动开展全过程中所付出的全部代价。间接成本又名隐形成本，往往由于数量不够庞大而被忽略，但是实际上数额并不小。其中包括中介费用、信息成本以及整合成本等。比如，有并购就会有谈判、分析咨询、信息采集与获取、中介辅助以及并购后的管理等方面的工作，随之就会产生相应的谈判成本、咨询成本、信息成本、中介费以及整合成本，所以企业中的决策者也应该对间接成本的管控给予相应的重视[1]。

二、成本效应研究

（一）交易成本降低的正面效应

第一，规模经济效应。企业开展并购的一大重要动机就是追求规模经济效应。随着企业生产与经营规模的逐步扩大而呈现的一种降本增效的现象就是规模经济。企业并购的直接结果就是规模经济带来的收益，可由企业生产与经营成本的降低予以直接反映，和交易成本降低作用的方向是相同的。随着横向并购的开展，其一可以调整与补充企业资产，与最大规模经济要求符合，有助于主导产品生产与经营规模扩大，使大批量、专业化的生产得以实现，促进技术熟练度与劳动生产率大幅度提升的同时，也有助于产品成本的降低；其二，生产的大规模便于大量销售与采购工作的开展，在节省相关费用的同时，也获得了规模收益[2]。当然，规模经济的实现与集团顺应国家“一带一路”政策和经济发展趋势有着莫大的关系。

第二，纵向整合效应。替代部分市场协调以企业内部的管理协调是企业实行纵向并购战略的目的，有助于专业化分工引发的生产流程分离问题的有效解决、生产过程中各种时间浪费与损耗的减少以及交易成本的降低。其一，搜寻过程成本的降低。搜寻因市场不确定而起，为了更加清晰地掌握供求双方、交易伙伴、品种、质量以及价格等方面的情况，减少市场变化对自身的影响，企业会最大限度搜寻市场交易方面的信息，随之产生不小的搜寻成本。并购后，借助纵向整合达成垂直一体化，使本企业的生产业务得以延伸至两端，使企业花费于交易对象的寻找与发展、交易价格的了解，使这两方面的成本降至最低点。其二，讨价还价成本的降低。纵向整合使不同企业间的不同生产阶段的联系得以永久建立，企业不再需要在供应商与销售商的寻找上花费，而只需要借助内部交易即可保证原材料与中间产品的供给，不但使企业不再紧密依赖供应商，而且有助于讨价还价成本（采购成本、销售费用）的减少。其三，履约成本的降低。因为市场不确定，对交易双方来讲合同的订立是承诺的象征，尽管合同本身不能绝对保障违反合同条款的行为发生，但是可以作为一种凭据。所以，在谈判与签订合同的时候，履行合同是双方共同强调的一点，且都自愿为此付出一定的履约与监督成本。例如，内蒙古在矿产资源开发整合工作中形成的“探采选治一条龙整合的赤峰整合模式”，湖北省在整合实践中总结的“由上游向下游延伸发展的宜化模式”、“由上游向下游发展的东圣模式”、“上下游双向对接的绿林模式”等磷矿整合模式，都属于纵向整合的范畴。

第三，协同效应。指的是1+1>2作用的发挥。企业开展一次适宜的并购活动，其带来的价值大于并购前两个独立公司的总和。主要体现在：其一，优势互补。并购能够融合不同企业所具有的优势，在使原有企业拥有的企业文化、管理、产品、专利、市场以及技术方面的作用得以充分发挥的同时，也有助于企业运营效率的提升与成本的减少；其二，市场控制力的增强。借助并购可以成功收购强有力的竞争对手，在使企业间竞争减少的同时，使行业中所有企业的利润都得到了不同程度的增加；其三，抗风险能力的提升。并购企业拥有系列多样化的产品，其中的盈利产品有着抵补不盈利产品亏空的作用，按照需求变化实现资源在部门之间的迅速移动，有助于企业利润波动的减少[3]。

（二）管理成本提高的负面效应

第一，规模不经济。单位成本与收益随着企业生产能力的增强而分别提高与递减的现象就是规模不经济。并购后，企业规模随之增大，而管理幅度及层次的增加则引起管理成本的增加，由此可见企业规模要适度。这正好与上述提及的规模经济效应相反，属于非此即彼的关系。本集团有一大主营项目——矿产项目，集团现有采矿权18个、探矿31个，项目遍及我国西南、西北各地。也从一个侧面很好地印证了规模不经济现象，只有企业规模适度，才能实现自身的良性发展。

第二，信息不对称、不完全。怎样对散落社会中的各种信息加以充分利用，进而使企业资源配置变得更加优化是并购时需要考虑的一大问题。在实际中，由于信息不对称、不完全问题引发的并购企业财务困难案例不可胜数。交易双方中的乙方持有另一方并不知情的交易信息，另一方需要付出高昂的验证成本获得这些信息就是信息不对称。而信息不完全则指的是因为人的理性有限，掌握信息的预见也非常有限。加之环境的不确定性，人们对信息的掌握也不可能十分全面。因为信息不对称、不全面而引发的管理成本提高现象主要表现为：其一，监督成本增加。企业的管理组织中，企业决策目标借助自上而下的信息传递方式，得以为员工所理解和达成。假如企业管理层次及程度呈现增加之势，就会降低信息传递质量，此时为了保障信息质量必须加大监督力度，随之使管理成本大幅度增加；其二，激励约束成本增加。因为上下级管理阶层利益目标差异的存在，下级可能传递有利于自己不真实的信息给上级，有时候在一定环境下会产生逆向选择与道德风险。对此，企业就有实施激励约束机制的必要，随之管理成本支出大大增加[4]。

第三，委托代理关系局限。并购企业的组织管理目标其中就包括企业组织结构的调整与现代法人治理结构的建立。股东大会、董事会、监事会以及经理是组成企业法人治理结构的四大部分。管理者与员工、经营者与管理者、股东与经营者是三种常见于现代企业中的委托代理关系，这一系列关系的存在提高了管理成本。例如，国有矿山企业经理层中屡有发生的奢侈浪费与过度消费问题。此时，集团需要处理好并购后的企业融合工作，并购成功后，两个企业经历磨合过程。只有融合好两个企业的企业文化与制度、调整好政策与管理等方面的工作，取长补短，得以在企业中形成一种积极向上的氛围，不但有助于突破委托代理关系的局限，而且助于并购和被并购企业共同业绩的提升。

三、结束语

本篇文章首先从直接成本、间接成本这两个方面对企业并购成本构成进行深入的分析与研究，最后从交易成本降低的正面效应、管理成本提高的负面效应这两个方面对企业并购成本效应进行深入分析与研究。企业只有坚持适度规模、利用政府作用以及推动企业融合，才能均衡好交易成本与管理成本的关系，在开展好并购活动的同时实现企业的长足发展与进步。