中国央行TMLF+MLF操作掀宽松周期 料下半年降准两次--ING

路透香港7月23日 - 荷兰ING银行周二称，中国央行今天同时开展中期借贷便利（MLF）和中期借贷便利（TMLF）操作是宽松周期的开端，预计央行于下半年将有两次降准并下调基准利率以支持经济增长，此举将推低美元/人民币CNY=汇价惟不太可能“碰7”。

ING大中华经济师彭蔼娆在其报告中指出，中国央行通过MLF和TMLF操作每季定期注入流动性，不足以遏制由基建投资需求驱动的市场利率上行压力。贸易和科技战令中国经济受到进一步挤压，如果央行想要支持经济增长，降准则是刻不容缓。

“即使中国就新的美国农产品采购付诸行动，美国对华所做让步也许有限。”她说，“只要华为依然是美国限制实体清单，中国谈判态度保持强硬，意味着贸易休战可能会在欠缺实质进展的情况下继续，中国经济需要更多流动性和更低利率来支持基建投资。”

该行预期，下半年中国央行将有两次降准每次各0.5个百分点，并下调基准利率5个基点。基准利率下调将会向市场释出央行宽松的信号，而且可以帮助市场形成自我实现的宽松期望，从而进一步推低市场利率。

但同时认为，央行有可能不会降准，以免流动性出现难以逆转的巨大而剧烈变化。通过更频繁的MLF和TMLF操作注入流动性可以取代降准，但同样地，降准可能会向市场发出央行认真放松的强烈信息。

中国央行选择哪一种政策工具，取决于下半年的经济增长步伐，而美元/人民币走势又要视乎央行采用哪一种政策工具。ING认为，如果下半年不降准但有更多MLF和TMLF操作，市场可能不太在意央行是否真的实行宽松，人民币可望保持相对稳定并在6.9附近窄幅波动。

倘若央行如ING预期降准两次，则市场将会收到强烈的宽松信号，令人民币受压。不过，要知道美元/人民币汇率并非由市场驱动，而且央行已经在7.0划下无形底线以避免引发资产市场不确定性，因此，人民币有可能贬至6.95但不太可能触碰7.0。

中国央行周二同时开展定向中期借贷便利（TMLF）和中期借贷便利（MLF）操作，基本对冲当日MLF到期量，单日全口径则净回笼1,643亿元人民币。（完）