上市公司财务风险分析与防范

李学飞

（石河子大学，新疆 石河子 832000）

引言

这几年来，我国企业财务管理的一个重要领域就是财务风险的分析和防范研究。企业的生产、经营过程都离不开市场经济活动，但市场经济活动本身存在固有局限性，因此，企业会面临各种各样的财务风险。想要在市场中占有一席之地，就必须深刻认识到发展中的财务风险问题，并及时采取相应措施，不断强化自身对财务风险的防范。因此，本文以我国上市公司作为研究对象，从中挑选几家公司，利用其财务报表数据分析其财务风险方面的问题，并提出相应的防范措施。

1 财务风险的含义及特征

1.1 财务风险的含义

财务风险的含义指公司不规范的财务构成、非理性货币合并衍生商业无效债务金融投资使投资者回报收益下降，财务风险明确定义广义和处置理论家的表示的狭义理论：有损不确定性即为狭义定义。日本一位学者Kamei Limin说：“风险不仅指损失和不确定性，它还表示为利润具有不确定性。这种观点认为，不确定性就是风险，这将会给主体造成威胁和机遇，这是广义的风险概念。

1.2 财务风险的基本类型

1.2.1筹资风险

我国上市公司有两种不同形式的财务风险，一种是信用风险，另一种是债券融资风险 。其中上市公司最常见的债务筹资方式是银行借贷，具体又包括短期借贷和长期借贷两种方式，短期借贷和长期借贷的银行借贷方式都会导致各自不同的财务风险。对于短期借贷，由于其偿还时间比较短的原因，所以盈利能力和资金回笼是上市公司必须具备的条件。对于长期借贷，筹款金额一般比短期金额大，使用的周期相对较长，相应的支付的借贷利息也会比较高，这些直接加大了公司运营成本，增加企业融资并增加风险。通过债务担保比例，速动比率和资产负债率指标可以反映公司的资金风险。

1.2.2投资风险

投资是指上市公司为扩宽公司规模对外投入资金以此支持一些项目，然后从所投项目的后期发展中获得收益的财务活动。投资风险则是企业最终没能取得收益，或着实际获益较预期存在很大的差异，导致资金发生损失的可能性现象。

1.2.3收益分配风险

在企业的生产运营和管理中，后续的具有不确定性的收入分配就会造成收入分配风险。在公司财务周期中，福利的分配是结束的一部分。收入分配包括留存收益和股息分配。投资扩张的主要来源是留存收益。股东财产扩张的要求是股利分配。这两个是矛盾的实体。企业如果发展速度加快，那么销售与生产规模就会扩大，此时就需要增加大量资产，税后大部分利润就必须留用。当利润率很高时，相反，此时股利分配水平比平时水平要低，这将使公司在股票价值问题上麻烦连连，收益分配风险的形成是在所难免的。因此，关注留存收益和股利分配两者的平衡，加强财务风险监控。

1.3 财务风险的特征

第一，客观性。客观性是财务风险的主要来源。客观性是指政治与经济背景、市场条件的复杂与竞争对手无法预知的策略。第二，共存性。高风险与高收益呈正相关、低风险与低回报呈正相关。到底是获得收益还是承担损失都决定于财务风险的表现状态。第三，不确定性。上市公司财务活动中获取利润和承担风险是必不可分的。然而，金融体系受到诸多不确定性因素的影响，金融活动的过程和结果有多种可能性。

2 财务风险的形成原因

2.1 制度环境的变化

制度环境包括产业政策，资本市场的发展水平，银行利率，通货膨胀和其他制度环境。前几年，我国资本市场变化快，存在无法避免的经济风险，企业没有及时关注市场信息，在不恰当的环境不恰当的时间进行了不恰当的融资决策，给公司带来不可避免的财务风险。 在1994年至2005年的11年间，中国股市共有731家上市公司改变了筹资方向，占上市公司总数的53.1% 中国股市总共变化了987次，平均每年89.7次。在变化行为方面，变化总量占股市11年来筹资总额的8.44%。这些变数和股票制度设计、监管规范的调整、政府和控股股东的作用、企业的财务决策和公司管理等多个方面原因有关。

2.2 资产的流动性差

导致金融危机最直接的因素就是资产流动性。资产流动性指的是一种能力，即资产形成现金以及维持现金的购买力。资金短缺、库存积压等问题是金融资产流动性不足的表现，也是金融危机爆发的原因。在过去的2012-2014 年，海航集团的总资产以每年20%到25%的速度增长。在进入2015 年之后，资产扩张的速度明显加快，特别是2016 年和2017年达到116.66%和122.15%的同比增幅，资产规模也相应从2015 年末的0.54 万亿元迅速扩张至2017年6 月末的1.2 万亿元。非流动资产的快速扩张是海航集团资产膨胀的主要来源。事实上，从2016 年开始，海航集团非流动资产的增长速度显著大于流动资产。虽然海航集团旗下的资产相对优质，但多数资产的流动性相对较差，可能无法有效缓解流动性紧张带来的财务风险。

图2 -1 流动资产与非流动资产同比增长率

2.3 资本结构不合理

企业经营发展不能只靠单一的资本模式经营，企业也不能只依靠自己的资本积累来发扬光大。市场正在迅速变化，抓住机遇才不能错失良机。因此，企业应拓宽资金管理方式，利用债务管理，充分发挥财务杠杆的效益，使其更加强大。快递公司短期偿债能力指数2010-2014年的流动性比率为1.31，此后呈下滑趋势。流动性比率在2左右较为理想，这表明快递公司流动性差，短期偿债能力差。结合快递公司2010-2014年的长期偿债能力情况，资产负债率在70%左右的正常范围，说明快递公司长期偿债能力强。另外再看该快递公司四年的产权比率平均2.83，大于1.3的正常范围，说明该快递公司经营高风险、高报酬的财务结构。

2.4 道德风险的广泛存在

所谓的“道德风险”就是在市场中的欺诈行为、违约现象和机会主义。道德风险会对企业财务具有相当重要的影响，主要因为于信用水平太过低。这方面主要是体现为违约严重违反与债权人关系。巨大的赊销使上市公司的偿还债务的能力依附于其他上市公司的信用水平。除此之外，低绩效率合同会对企业经营产生影响，增加了存货的成本，导致资本的过度占用，使公司财务风险性增加。

3 财务风险分析方法

3.1 专家意见法

专家意见法，顾名思义就是有专家的协助来获取预想结果。通常是通过询问或现场深入访谈进行的。一般的过程是收集、汇总、统计，然后在咨询专家后匿名提供专家意见。 由于专家有更多的数据和更好的预测方法，所以，在分析上市公司财务风险问题时，专家给出的方案更具有效率性。

3.2 四阶段症状分析法

企业的发展是四个不同阶段的组成，同样的，一个企业的财务危机也是分为四个不同阶段。即潜伏期、攻击期、恶化期和实现期。四阶段症状分析法就是深入每个阶段的状况特点，有针对性地进行分析和采取防范措施，这样更具有效性。

3.3 财务比率分析方法

比率分析法作为最基本、最重要的财务分析方法。其本质上是表示同一时期公司财务报表数据中的两个及两个以上项目指标之间的关系，通过计算这些数据之间的比率，来分析上市企业的财务运营和管理结果。

3.4 杜邦分析方法

杜邦分析法，简单来说就是以主要的几种财务比率来搭建财务指标体系。通过杜邦分析，公司管理层能够获取企业的利润情况、财务状况和生产运营进度，它是一种从财务方向来分析企业状况的典型方法。杜邦分析系统的核心指标是资本收益率，通过将企业资本收益率分解为多种财务比率产品，并对各项指标进行详细分析，可以进一步分析公司的经营业绩。净资产收益率=利润率（利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/资产）*权益乘数（资产/权益）

4 上市公司财务风险的防范措施

4.1 结合制度变化，推动产融结合

2015年3月，李克强总理在政府工作报告中提出了“互联网+”行动计划，并进一步指出“将推动互联网+债券融资业务发展，发行符合条件的”互联网+“公司债券。”股权与债权的结合，中国上市公司的融资服务也有比较成功的生产融资一体化案例。

2005年以后，中国股市开始复苏，形成百年一遇的大牛市。 2001年，中国的“沃伦巴菲特”复星集团参与了许多上市公司，涉及制药，钢铁，零售和金融行业。 2007年正式上市。近年来，通过产融结合加快发展步伐，集团资产总额突破千亿元，净资产达到400亿元。 2011年，复星集团在中国民营企业中排名第21位，营业收入达到460亿元。下属公司在涉及该行业的细分市场中也处于领先地位。

4.2 提升专业能力，加强科学决策

避免决策失误带来的公司财务风险，企业就应该使公司董事会外部化、独立化，这就对董事会的董事会成员的专业素质和职业素养有了更高的要求。在这方面，浙报传媒获得杭州边锋和上海浩方100%的股份，在收购决策中，董事会成员从运营、财务风险、业务关联性等角度考虑，最终明确了以“用户为核心”的战略思想。在做收购决策前，浙报传媒就有自己的战略，2012年半年报中表示，制定全力打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业及文化产业投资平台的“3+1”大产业发展目标，这都有赖于公司治理结构完善，领军人物专业素质较好，才能做出科学决策，避免了财务风险的发生。

4.3 优化资本结构，强化筹资管理

落实在公司资本结构中，实现财务风险、财务杠杆、资本成本和价值最大化就会形成上市公司的最优资本结构。作为企业的目标结构，它使企业具有最低的综合资本成本和企业价值最大化。目前，我国上市公司资本结构不理想，所以，通过各种途径来优化资本结构是十分必要的。2017年5月29日，证监会发布了《上市公司股东、董监高层减持股份的若干规定》，减少了控股股东的持股比例。新条例对适用对象作了明确规定：除持有超过5%的大股东外，已通过定增、大宗交易等方式获得已减持的持股比例不足5%的股东的股份。这些股东都在监管名单之列。此规定的意义在于削弱市场供需的失衡程度，保障股东正常转让的合法权利。

4.4 规避道德风险对企业的财务影响

应控制风险因素，防范因违约、舞弊和机会主义而产生的财务风险。首先，对外应该及时准确地掌握外部市场变化情况和趋势，减少信息不对称带来的损失，另外，企业内部应该建立针对客户的信用制度，谈判有效的合同，不损害自己的利益。二是加强与保险业的合作，一方面降低企业亏损风险，另一方面与金融机构和政法部门保持密切联系，及时得到帮助。