上市公司再融资风险及对策探讨

摘要：本文通過时上市公司存在的筹资结构不均衡，筹资后资源分配低效等问题的研究来分析其存在的再融资风险，并从自身财务管控、资本结构与规范的信息披露角度，结合证券市场的合理监控，得出上市公司应确定正确的再融资期限和额度，注重资本结构的优化等措施，创造安全、高效的环境。

关键词：上市公司;再融资;风险;对策

一、我国上市公司再融资风险分析

（一）定向增发引发的风险

定向增发引发的风险具体又可以分为以下三个部分，第一部分是控股权风险，即上市公司的股权被稀释之后，控股权的股东发生变化所引发的风险。一方面，上市公司定向增发势必会导致原有的股权结构发生变化，使得公司的股本扩大化。在这种环境下，上市公司的股权结构以及控股权人容易发生变化，进而引发控股权旁落的危机。另一方面，上市公司定向增发导致股份数额得以稀释，各个股东之间的实力差距得以缩减，由此危及企业内部控股股东在股权上的优势地位，不利于上市公司整体决策。第二部分是低价增发风险，即上市公司为了实现资金融通的目的，在生产经营困境时对股票进行低价发行所引发的风险。一方面，上市公司生产经营不善时，其本身的抗风险能力就明显下降。此时再通过低价增发的方式进行融资，势必会进一步增加风险。另一方面，上市公司为了尽快融资，在设计筹资方案的过程中，容易忽视价格的影响因素，重点考量融资目标的实现。第三部分是审核风险。上市公司开发行新股融资，需要符合证监会及证券交易所规定的一定条件。上市公司再融资过程中，由于再融资方案不正确，将会导致审核不通过的问题。除此之外，由于上市公司自身资源配置效率低下以及公司绩效不足等问题，也会导致审核不通过，进而引发审核风险。

（二）企业资源配置低下，绩效下滑带来的风险

1.财务风险

财务风险是指募集资金到位后失去预期收益能力造成的风险。首先，投资风险。部分上市公司存在对募集资金监督管理政策理解不深、不透，导致盲目融资和资金使用率低。上市公司再融资已成为上市公司发展的重要资金保障，尽管每次再融资都会筹集大量资金，但有些公司往往不考虑公司发展对资金的实际需求，对项目投资随意，缺乏科学谨慎的态度是盲目而不确定的，未能按照发行申请文件中承诺的募集资金用途使用募集资金，没有按募集资金年度投资计划将资金投入项目中，导致大量资金闲置，募投项目投资进度低下。其次，资金回收风险。由于对资金再融资持不够谨慎态度，上市公司对于投资项目的可行性缺乏充分考虑，盲目进行多样化投资，将大量资金投入到与其主营业务关联程度低或低附加值的产品业务的领域运作.使得其大部分以失败告终导致再融资的财务风险。

2.资金使用风险

资金使用风险是指上市公司募集到位的资金未能合规、高效使用的风险。首先，在融资过程中，股权稀释时由于股本的增加，公司短期内的收益达不到与融资所付出的成本的一个匹配度引起资金使用风险。其次，对募集资金使用不重视，引发的违规风险。尽管证监会等上市公司监督管理机构三令五申要求合规管理和使用募集资金，但仍有部分上市公司对监管部门发布的上市公司规范运作指引、股票上市规则、募集资金管理办法等相关规定学习不够、理解不透，发生违规存储、与日常经营资金混用、不同项目混用、超额使用、未经审批进行现金管理等募集资金违规管理和使用而受监管机构处罚的风险。

3.信用风险

实践中，部分上市公司再融资过程中并没有严格按照相应的规定对资金的真实使用情况予以披露，甚至存在部分挪用资金的现象，由此导致上市公司面临着相应的信用风险。第一，在信息披露过程中，部分上市公司没有准确、及时、全面地向投资者披露规范的、真实的信息，使得投资者无法准确地把控投资收益。投资者一旦出现投资收益高的错觉，就容易出现投资错误，进而对上市公司进行举报，最终导致上市公司遭遇信用风险。第二，上市公司对投资者进行误导，未及时履行披露义务，将会导致投资者的投资风险增加，进一步降低上市公司的信用。上市公司一旦丧失信用，将会增加再融资的难度，影响再融资的效率以及质量。第三，部分上市公司的项目资金使用效益不高，项目资金的流向与最初的投资目标相悖，导致投资者对于上市公司的评价降低。

二、再融资风险的防范措施

（一）确定合理的融资顺序

现阶段，大多数上市公司主要采用的是股权融资、债券融资以及内部融资三种融资方式。上述三种方式各有各的优势，因此，上市公司在开展再融资活动过程中，必须要严格按照本公司的实际需求以及相应融资方式的特点，选择融资风险最小的融资方式，确定合理的融资顺序。除此之外，上市公司必须要充分考量本企业的财务杠杆，有效避免债务融资的压力，及时关注企业的债券资金成本以及资金利润率，及时优化融资方案。总体而言，上市公司必须要将风险控制在可控的范围内，才能真正缓解企业的融资压力。

（二）优化资本结构

在融资风险分析过程中，上市公司应对刻关注公司内部财务资金的动态变化，及时了解资金需求信息和供给情况，合理分配资金，确保融资顺利开展。除此之外，引入再融资可行性论证方案应结合上市公司实际情况进行财务风险分析。

（三）确定最佳的融资期限

上市公司要避免融资的盲目性以及随意性，切实考量本公司的实际状况以及融资需求来确定融资期限，减轻偿债压力。一方面，上市公司要充分考量不同融资方案中偿还本息的时间，确保债务偿还时间与资金到账时间匹配。另一方面，上市公司要切实考量我国法律法规以及相关政策对于融资期限的硬性规定，减少融资风险。

（四）强化资金管理

加强与证监会等上市公司监督管理机构和保荐机构的沟通交流，及时了解证券市场最新政策和规定，学习、宣传上市公司监督管理机构发布关于融资的监督管理要求，提升决策人员和管理人员的合规意识。完善上市公司募集资金管理制度建立长效机制，严格资金审批控制，强化财务监督和内部审计监督，确保资金使用符合上市公司管理要求。

（五）加强信息披露

上市公司要注重自身的信用建设，做好信息披露工作，最大限度地赢得投资者的青睐，增强信息的及时性、准确性以及客观性。第一，上市公司要搭建信息披露机制，增强资产配置的利用率以及效率.及时依法合规的披露相应的信息，切实为投资者提供合理、公平、公正的投资方案以及投资选择。第二，上市公司要充分考量投资者的需求，加强与投资者的信息沟通，避免发生信息沟通不及时、信息孤岛、信息不匹配等状况，提升自身融资产品的吸引力，有效降低本企业的融资风险。第三，上市公司要加强法制化建设，及时立足于法律法规以及政策来开展信息披露工作，不断优化信息披露的内容，避免自身被相关的行政执法部门所处罚，维护良好的证券市场。

三、结束语

总之，再融资过程是上市公司扩大生产规模，改善经营状况的重要手段，利用好再融资可以使公司摆脱资金困难，扭转经营不佳的局面，如果处理不好再融资过程，可能会使公司的经营状况和经济效益变得更糟。因此，上市公司要深刻分析再融资过程中可能出现的风险，研究出切实可行的解决措施，使公司可以通过再融资更好更快的发展。

参考文献：

[1]丁六申，王樱霏.我国上市公司再融资风险及对策分析[J].管理观察，2019（2）：174-176.

[2]张兆侠，靳建国.上市公司股权再融资监管的理论与实施效果分析[J].商业经济研究，2019（14）;161-164.

[3]常铭.上市公司定向增发融资行为内在动因研究[D].西安：西安理工大学，2019.

[4]陆志刚.论上市公司的融资选择问题[J].现代营销（下旬刊），2019（6）：36-37：

作者简介：

张洪远，中国航发动力控制股份有限公司，江苏无锡。增发股份相关的发行费用与相关手续费用。