杜邦分析法在企业盈利模式分析中的应用研究

史继红

关键词：杜邦分析法  企业  盈利模式

一、引言

传统的杜邦分析法将净资产收益率作为核心指标，结合企业资产状况、销售规模、资本结构、成本水平等因素，将核心指标分解成销售净利率、资产周转率和权益乘数三个因素。运用杜邦分析法对企业盈利模式进行分析，可反映出企业经济活动的变动趋势，从整体上评价企业财务状况和经营成果。但是，传统的杜邦分析法存在着资产增长分析欠缺、分析指标选取不匹配、适用范围局限性大等弊端，有必要对其进行改进和完善，提高企业财务分析的有效性。

二、杜邦分析法在企业盈利模式分析中的不足

1、欠缺资产增长能力分析

传统的杜邦分析法涵盖企业偿债能力、盈利能力和运营能力分析，并将盈利能力分析作为核心组成部分，但是却没有将企业资产持续增长能力纳入到分析范围内，导致企业财务分析忽视了资产价值和股东权益分析。所以，在企业盈利模式分析中，若应用传统杜邦分析法对企业盈利状况进行分析，会经常出现企业会计利润高而实际却面临着现金短缺问题，增大了企业破产风险，难以保证盈利的可持续性。

2、指标选取不匹配

在传统的杜邦分析法中，总资产和净利润是两项重要指标，用以计算企业的总资产报酬率。但是，由于净利润是扣除成本费用后的收益总和，属于股东享有的权利，而总资产不仅仅局限于股东享有的权利，还包括债权人等，所以导致指标选取不匹配。同时，传统的杜邦分析法还选用了销售净利率的指标，用于评价销售收入带来的收益，但是该指标中的净利润项目已经扣除了成本费用，并且企业净利润的来源除了销售收入之外，还包括营业外收入等，所以导致指标选取与企业实际的经营活动不相符。

3、适用范围局限性大

传统的杜邦分析法只适用于经营活动单一、利润来源单一、无对外投资、无债权人的企业盈利模式分析，要求企业资产必须由内部产生，与外部因素无关，导致该分析方法适用范围狭窄，降低了可操作性。如，杜邦分析法忽视了企业股利支付能力分析，没有准确区分企业经营资产与金融资产产生的效益，只是选取总资产和总负债的指标核算盈利，使得企业盈利能力分析过于粗略，未能达到精细化的程度。

三、杜邦分析法在企业盈利模式分析中的应用改进

（一）改进建议

1、引入可持续增长率指标

杜邦分析法应充分考虑企业股利支付计划等影响因素，认清股利分配与企业收益、股东投资回报与企业资本积累之间的关系，以及对企业盈利能力的影响，将以净资产收益率为核心指标转变为以可持續增长率为核心指标。可持续增长率指标综合考虑了企业净资产收益率、股利分配政策、运营能力、盈利能力、销售规模、资本构成等因素，通过对该指标的计算分析，可如实反映出企业价值创造能力和可持续发展能力。

2、区分经营活动和金融活动

在企业盈利模式分析时，应针对企业不同的盈利活动，分别计算相应的盈利指标，以保证分析指标能够更加细致地反映企业获利来源。为此，应对传统的杜邦分析法进行完善，引入可持续增长率，层层分解净资产收益率，从经营活动收益和金融活动收益两个方面入手对企业盈利模式做出更加全面的分析。传统的杜邦分析法：净资产收益率=资产净利率（净利润/总资产）×权益乘数（总资产/总权益资本），改进后的杜邦分析法：净资产收益率=税收经营利润率×净经营资产周转率×权益乘数（经营）+税后金融损益/净金融性负债×财务杠杆率。在该公式中，“税收经营利润率×净经营资产周转率×权益乘数（经营）”用以反映经营活动的盈利状况，“税后金融损益/净金融性负债×财务杠杆率”用以反映金融活动的盈利状况。

（二）案例分析

根据改进后的杜邦分析法，计算A股份公司的盈利指标，如表2所示。从表中可以看出，2012-2015年A股份该公司的权益乘数基本稳定，而2016年的权益乘数增至1.35，这与公司资产结构发生重大变化密切相关。2012-2016年A股份该公司经营活动产生的获利贡献逐步减小，由10.68%下降到8.4%，说明公司的经营能力呈现出下降趋势;2012-2016年A股份该公司的金融活动贡献逐步提升，2016年的贡献率为1.39%，说明财务杠杆在公司盈利中产生了越来越大的作用。2016年公司短期借款为7505万元，增大了财务杠杆的作用;在短期借款和股利支付政策的影响下，使得公司在5年间的税收金融损益/净金融性负债比重一直处于波动状态。通过上述分析可以得出以下结论：2012-2016年A股份该公司的盈利能力逐步提升，其主要原因在于公司金融活动产生的获利贡献逐步提升，而不是经营活动获利能力的提升。

四、结束语

总而言之，传统的杜邦分析法在分析企业盈利能力时未能区分开经营活动与金融活动对盈利贡献的影响，使得分析结果带有一定片面性，并且难以找出产生盈利能力变化的主要原因。为此，在利用杜邦分析法分析企业盈利能力时，应充分考虑与经营活动和金融活动相关的财务指标，改进传统的杜邦分析法，从而全面反映企业的可持续发展能力和盈利能力。

参考文献

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[2]赵春峰.杜邦分析法在财务管理应用中的局限及改进[J].当代会计，2018（05）.

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