筹资决策的影响因素

摘 要：随着财务管理的不断发展以及多元化经济形势的持续上升，企业各项财务决策的高效制定成为企业决策者始终保持谨慎态度的趋势。文章在系统梳理相关文献的基础上，扼要介绍了企业筹资决策的主要内容，根据现有研究成果，基于不同的角度厘清了影响企业筹资决策的因素，并对企业做出高效的筹资决策提出了一些建议。

关键词：筹资决策；影响因素；建议

随着我国经济的不断发展，各领域多元化的现象持续涌现，企业在多元化经济背景下，财务上的有效管理是企业能够正常进行各项活动的保障，财务管理涉及筹资、投资、经营等活动，而筹资是首要内容，做出适合企业各项发展的筹资决策至关重要，明确、控制并利用影響筹资决策的各个因素，是确保筹资决策正确性以及有效性的关键。

一、筹资决策的主要内容

企业从建立到发展，要经历属于自身的生命周期，在整个周期中，无论进行什么活动，都涉及到资金的问题，如何有效筹集到企业所需资金是企业可持续发展的重要保证，也是当代企业在财务管理领域的首要要求。筹资决策的开展是为了企业在融资过程中能够建立一个合理的企业资金结构，使得利于企业价值达到最大化。这样的筹资决策主要涉及以下内容：筹资的渠道也叫途径、筹资的方式（主要是债务筹资和股权筹资）、筹资的成本、风险，以及数量、时间、方案等，其中在筹资方式即债务或者股权筹资中，还需明确债务和股权的种类及价值，整个筹资决策是一个不断探讨、分析、判断，最后抉择的过程[1]。筹资决策无论是通过什么渠道，采取何种方式，规避多大风险等，都需在控制筹资成本以及财务风险尽可能低的情况下高效获得企业日常运行及后续发展所需资金。

二、筹资决策的影响因素

企业采取最终的筹资决策是经过反复的分析过程的，这个分析过程要综合考虑来自企业外部与内部的各项影响因素，只有清晰地辨别好每一个与筹资决策相关的因素，才能在最优的程度上控制不利的因素、利用有益的因素，使得筹资决策达到最优化。企业的筹资决策过程包含了渠道、方式、风险等内容，而企业内外部的各个潜在因素就是通过直接或者间接的形式影响企业在筹资决策过程的单个或者多个内容，从而造成对筹资决策的影响，因此本文在系统梳理相关文献的基础上，从宏观（即外部因素）视角和微观（即内部因素）视角分析影响筹资决策制定的因素，并在每个视角下具体分析各个因素角度对筹资决策的影响效应。

（一）宏观视角也即外部影响因素分析

企业在整个生命周期中，都始终处于一个宏观环境之中，筹资决策的做出会受到宏观环境中各种因素的影响，这些环境因素也是企业在外部受到的影响因素，所以宏观环境的影响因素也是外部环境的影响因素，将这些因素进行细分后主要包括企业所处环境中的法律政策环境、经济环境、金融环境、行业环境、市场竞争环境，既是企业外部系统性的环境因素，也是企业外部客观环境因素，不以企业意志为转移，当这些环境因素产生改变时，企业的筹资决策也会跟着发生改变。

因此，认识了解这些客观环境影响因素的存在与作用方式，对制定筹资决策和及时进行决策调整具有十分重要的意义。

1.法律政策环境

法律是我国经济能够有序开展的制度保障，加上我国实行的是市场经济体制，法律政策的环境保证是不可或缺的，只有在遵守国家法律的基础上，任何经济行为才能得到最大限度的维护与支持，企业筹资决策的开展要确保合法合理，才有可能在程序上不被拖延等。法律政策一方面表现为不可触及，另一方面还表现在对企业筹资决策的积极作用。规范的法律政策和严谨的法律规范在一定程度上为企业筹资决策的做出提供了空间，这些空间也在法律政策的环境背景下获得了保护，利于企业筹资决策的正确做出，另外，我国法律对企业的各项规定主要有确定企业的组织形式、在治理过程的明文规定等，而最重要的是税收法律政策，税法的存在，对企业筹资决策十分关键。企业在筹资方式上可以选择债务筹资，而由于税法的有关规定，企业如果是通过债务筹资，那么可以在税法的基础上获得减税的优势，并且税法规定的税率越高，企业通过债务融资而因此取得的减税收益越高[1]，在这种情况下，企业筹资可以考虑债务筹资方式。特别是国有企业，由于企业资产需要对国有资产监督机构公开，而政府对国企的资产有一定的制度要求，此种形势下，企业会更倾向于采取债务筹资决策[2]。通过对现有研究的整理，其他学者也对法律政策环境影响企业筹资决策有显著的研究成果。

综合现有研究成果来看，宏观影响因素下法律政策环境主要是税法政策对企业筹资决策产生影响，且主要是对筹资方式的影响作用，税法越规范，税率越高，企业越倾向于采取债务筹资的决策方式。

2.经济环境

企业本身就是一个小规模的经济环境，而企业外部也是处于一个宏观经济环境，在开展各项经济活动时就会受到各种经济环境因素的影响，如企业领域经济发展水平、经济生命周期以及国家宏观经济规划等。国家经济是否处于一个良好的发展状态，对企业的筹资决策起着关键的影响作用。国家经济持续处于上升期时，企业不能停滞不前，要始终与国家经济同步伐，至少不能落后于国家经济发展态势，于是会面临扩大生产，开展创新等业务活动，此时就会借助于国家经济稳步发展的平台筹集资金，筹资途径多元化，股权、债务等都可以根据企业情况开展筹资；但如果国家经济发展形势不乐观，企业对资金的需求量会有所降低，并且会尽量避免债务筹资，更倾向于权益性的筹资渠道与方式[3]。

3.金融、行业、市场竞争环境影响因素

企业外部宏观环境因素是企业筹资决策必须要考虑的关键点，只有不与外部经济形势背道而驰，不与国家相关政策冲突，才能保证企业筹资决策的正确方向。除了法律政策环境、经济环境对企业筹资决策产生重要作用，学者们通过相关研究还发现了企业外部宏观环境因素还存在金融环境、行业环境以及市场竞争环境因素的影响。

金融环境主要是看金融机构在国家制定的货币利率等相关政策下是否处于稳定状态以及金融机构是否能够满足企业筹资需求，从而直接或者间接对企业的筹资方式选择、风险以及成本产生一定的影响，也成为企业在筹资决策时需谨慎考虑的方面。行业环境主要看风险的存在与否以及风险大小，无风险或者低风险的行业，对筹资决策的影响极小。市场竞争的环境因素是通过竞争形式的考察来选择筹资方式，特别是债务筹资方式的采取与否。企业外部宏观环境因素，无论是哪一方面的环境因素，与企业身处的领域、政策形势、行业、竞争形式等息息相关，企业在做筹资决策时需要充分掌握外部环境各个影响因素，努力降低对筹资决策的影响，选择最优的筹资决策。

（二）微观视角也即内部影响因素分析

微观视角上分析筹资决策的影响因素，侧重于企业内部的各种因素对筹资决策的影响，具体到企业控制权、企业目标、企业盈利能力、资金成本状况、财务与经营风险、公司规模等。基于我国市场经济体制，企业在受到外部环境因素影响时，企业筹资决策也会因内部环境因素的持续变化而需要进行适当的调整，企业内部产生的因素有时也叫内生性因素，不同时期企业的各项内部环境也会产生差异，如在不同的销售季节，企业的销售目标会有所調整等。

1.企业控制权

企业的控制权是由股东所拥有的所有权中衍生出来的对企业经济掌握一定权利的产物，是控制者在企业所能占有的利益及其存在方式，常常是与利益上的冲突而存在，有时也常指企业的所有者和管理层对企业各项经济业务开展的态度，或支持或反对、中立等。企业在制定筹资决策时，必须要将企业股东对公司所有权的控制情况考虑进去，企业业绩与筹资决策紧密相连，而企业现存的股权结构很大程度上决定着企业筹资决策。企业的控制权较为集中时，企业可能会进行权益筹资决策，大规模的筹资权益资金，处于现金流的资金较为自由，企业很可能利用关联手段转出资金，使得企业经济受损[4]。由此可知，企业的控制权对筹资决策的影响关键是股东的所有权是否稀释化，根据稀释与否以及稀释程度来选择筹资方式，从而造成筹资决策在筹资方式选择上的差异。

2.企业盈利能力

企业必须能够持续的获利才能保持成长性，才能不断发展下去，因此企业在日常业务中获取利润与收益的能力十分关键，也即盈利能力，有时也代表着企业的发展前景、后续成长性以及企业发展的稳定性。企业盈利能力是否良好对企业的筹资决策起着十分重要的地位。具备较好的成长性的企业，其发展速度较快，企业内部所积累的资金也较为不足，时常需要采取债务筹资的方式获得足够的发展资本。陈勇强（2015）却提出企业选择何种方式进行筹资，很大程度上取决于企业的盈利状况，盈利多，内部积累资金尽管也足够，但企业仍选择负债筹资，而盈利极不乐观时，要极大减少债务性的筹资，降低发生财务风险的可能性[5]。

经过相关文献的深入分析，发现目前学者们的结论出现分歧的原因在于企业的盈利能力所造成的发展速度的快慢，以及盈利越多，对发展的要求越高，从而形成对资金需求量的影响，内部积累资金不足以保证发展速度的需求时，就对企业的筹资决策产生了影响，资金不足时，适当采取债务筹资，资金足够时，不考虑债务筹资或者采取非债务性的筹资方式，以最大限度的降低财务风险。相反，当企业的盈利状态不理想时，发展速度不但减缓，维持企业日常运营以及后续谋求企业发展的资金也非常不足，此时就需要进行债务性的筹资方式。

3.企业内部其他影响因素

除了控制权和盈利能力对企业筹资决策产生影响外，学者们还发现了企业内部的其他影响因素，在某些条件以及一定程度上对企业的筹资决策形成制约、影响，通过影响企业的筹资方式、动机、渠道等，进而对企业的整体筹资决策产生影响。

三、筹资决策最优化的建议

（一）规范企业的各项规章制度。

在契合国家相关法律法规的基础上，完善企业的各项制度机制以及监督规范等，合理规划企业的治理结构，使得企业的筹资决策从制定到落实都能够得到相关法律政策的最大支持。

（二）企业筹资实行多元化。

尽量避免企业的筹资形式过于单一，风险过于集中，考虑实行股权、债权等多元化筹资，并根据企业实际情况调整各筹资方式的比例，同时，无论采取何种筹资决策，都要努力确保企业的内外部监督措施落实到位。

（三）建立健全企业的防风险系统。

企业内外部始终面临多种风险，如财务风险、经营风险等，从防风险系统的设备到把控风险的专业人员，要确保都能准确落实发挥作用，能够快速有效识别企业的风险源，并采取合理措施进行控制，使得企业筹资决策面临的风险最小化。

参考文献：

[1]胡安琴，孙红梅.企业筹资决策的影响因素探讨[J].西部财会，2011（2）：49-51.

[2]马宏伟，刘蕾，李文平.论企业资本结构的优化[J].中国城市经济，2011（29）：110.

[3]孙建民.论资本结构优化的影响因素及筹资决策[J].财会月刊，1999（10）：10-11.

[4]邓小龙.资本结构的影响因素及决策分析[J].全国情商（经济理论研究），2008（3）：85-86.

[5]褚海珍.企业资本结构优化的影响因素及筹资决策研究[J].河北企业，2014（11）：17-18.

作者简介：

邓秋迎（1994—），女，壮族，广西南宁人，广西大学商学院硕士研究生，助教，研究方向为企业管理.