上市公司资本市场融资能力研究

郭宣辉

摘要：现如今，我国经济不断的发展，与资本市场的相关一些机制也在不断适应着环境的变化，逐渐变得完善，投资和融资的结构也随着环境的改变而改变，我国的证券市场得到了快速的发展，上市公司的融资结构也有了很大的改进。从最近几年的数据来看，一些大型企业的发展开始减速，据调查，原因是融资的体制不健全，以及融资的能力不足，这也是国有企业想要改革上市和实现资本市场的持续发展的最根本的原因之一。

关键词：上市公司  资本市场  融资能力

现如今，资本市场在发生着改变，其发展以及融资的方式也变得更加多样化，所以上市公司融资的结构也是逐渐多样化。与一般的国有企业不同的是，股权融资与债券融资相比，在大型的企业中，通过股权融资的方式筹集资金的企业更多。在成熟的市场条件下，上市公司融资模式的选择不同于融资模式的排序，具有较强的股权，无论是独立的主体、股东、管理者还是其他的行动者，在当时所作出的选择，应该是在其所面临的环境下做出的最好的选择。目前，上市公司更倾向于选择股权融资，因为两者相比较，股权融资的成本比较低，公司治理的结构效率不高，债券融资的体系效率也比较低，这是一种理性的选择。

一、企业融资的方式

对于现在的企业来讲，必须要考虑到资本的融资，资本也成为企业开展生产经营等活动的原动力。所以如何融资和如何投资对企业的发展都是非常重要的。一个企业，融资的方法是有很多种的，不同的方法也有着不同的好处和弊端，所以，一个企业在融资时的结构可以将其公司的偏好和动机都反映出来。

企业融资指的是企业通过什么样的方式和渠道来获取资金。通常情况下，根据企业融资的方式不同，融资的方式可分为以下几个层次：内生融资和外部融资、直接融资和间接融资、股权融资和债权融资。

（一）内生融资和外部融资

内生融资是指原来就有的资产在积累和经营的过程中，有剩余的部分，将这一部分的价值资本化。在市场经济的体制下，企业的内生融资通常是通过将收益都存起来或者是以旧变现来实现的。上市公司的股票发行行为也可以看作是一种内生的融资方式。

外部融资是企业向企业以外的地方筹资金的方式。分为外债融资和股权融资。外债融资就是指通过借或者是贷的方式来筹备企业所需要的资金。而股权融资所取得的资金是企业自己所拥有的资本，企业本身就是拥有这一部分资本的主体，是组成企业股权资本的重要一部分。

（二）直接融资和间接融资

直接融资指的是通过售卖股票和债券给投资者，从而获得资金的方式。间接融资是指通过银行获得借贷资金的形式。它体现了企业与银行机构之间的信用关系。

（三）股权融资和债券融资

股权融资，也就是所有权融资。从大的范围来说，它组成了企业所有者的权益。而如果从小的范围来讲，就是指企业向股东募集资金，比如当企业在成立的初期或者是需要增加资本时，所使用的一种融资的方式。

债权融资，是指资金融通后，资金出借人处于债权地位，有权按时追回借款，并以利息方式取得资金报酬，在债权融资的形式下，企业只能使用资金，但是使用的这一部分资金是需要还的。

二、我国企业融资结构的变迁

企业的融资行为和融资结构会受到社会经济的环境制约。所在的环境不同，企业进行融资时的结构也会有很明显的变化，所存在的差异也会发生变化。根据企业融资的体制，可以将企业融资的结构发展分为三个阶段：第一阶段是以融資为主的单一企业融资结构;第二阶段是多元化的企业融资结构;第三阶段是以融资为主的单一企业融资结构。

三、我国上市公司融资结构问题的制度性分析

作为我国证券市场的发展的主要背景，逐步的经济转型本质上就是一个复杂的制度变化。而证券市场作为一个制度的安排，所以证券市场也是本次制度发生改变的的因素之一。当一种制度实施之后，总是会出现许多的问题，制度的变迁也总会有一些不足之处，比如：股权融资的软约束、债券市场不发达、证券发行制度与市场经济法的不一致、国有控股公司的主体不明确等。而面对这些问题，企业通常使用的方法是，在没有将一些中小企业的利益忽视的情况下，在系统允许的前提下，合法筹集资金。从制度的角度来对我国的企业在融资时所出现的问题来进行分析，我们发现主要的问题有股权融资软约束、债券市场不发达、国有控股公司主体不明确以及证券发行制度不合理。

四、上市公司的信息披露管理对融资能力的影响

（一）强化信息披露管理，提升规范运作水平

在新形势下，中国证监会开始对融资能力进行严格的监管，完善市场的生态秩序，逐步确立了以信息披露为中心的监管理念。

2018年是监管工作衔接前后的关键时期，市场生态秩序的净化处于重要转折点。上海证券交易所进一步明确了监管要求：

第一，依法监管，并将其纳入法制化轨道;

第二，对质量进行严格的控制、并购重组、日常监管等方面，对IPO的本质进行严格规范，深入探究。对内幕交易市场操纵的监管是严格的。

因此，不断对信息披露的管理进行强化，可以增强企业在运作上的水平，还可以提高企业在资本市场上的融资能力。

（二）创新点

信息披露管理对于促进上市公司与投资者之间的良好沟通，确保上市公司在资本市场中能够实现融资发挥的作用日趋重要。作为上市公司，公司从以下三个方面进一步加强信息披露管理：

一是提高信息披露在公司所处行业中具有有效性和针对性。根据分类监管的政策，公司在定期的报告中披露了对投资者决策有重大影响的行业经营信息。同时，围绕当前行业发展中遇到的实际问题，主动、定期地自愿披露。

二是为了规范企业对外的担保、关联交易等重要事项的信息披露，保持公司在证券市场上的合理估值，防止违法行为的发生。

三是对信息披露的实质和合理性进行分析，确保公司信息的内容是真实、准确、完整、公正的。从公司层面出发，转变市场生态，遏制投机行为，提高信息披露的质量。

五、结束语

完善的融资环境可以对企业的发展有良好的影响，证券信贷和银行贷款对上市公司的约束也更加强烈，在很大程度上反映了市场化金融交易的特点。只有这样，银行和资本市场才能在企业经营的融资和监管中发挥相应的作用。加快建立现代企业制度，这样才能解决上市公司在融资结构上的问题。上市公司国有企业短期行为、经营效率低下、融资结构不合理的主要原因是产权模糊、主体空洞、责任不清。为规范企业融资行为，优化融资结构，创新企业产权制度势在必行。进一步让资本市场更加规范，也让资本市场的发展更加迅速，让资本市场对风险的管理以及对公司的治理等功能得到有效的发挥。

参考文献

[1]我国上市公司的融资结构研究[D].吉林大学，2011.

[2]廖珍珍，刘建胜.我国有色板块上市公司融资偏好研究[J].中国金属通报，2009（47）：40-41.

[3]廖珍珍.我国主板上市公司财务危机预警模型研究[D].江西理工大学，2012.