互联网货币基金风险及防控措施

【摘 要】 货币市场基金作为现金管理工具，主要投资于同业存单、短期债券、债券回购等货币市场工具，兼具资本安全性高和流动性好等特点，深受广大投资者青睐。随着互联网平台与货币市场基金的融合，出现了余额宝、微信理财通、苏宁零钱宝等将第H方支付机构作为基金管理公司货币市场基金网络直销的销售平台，通过互联网渠道完成销售基金份额及销售过程中相关的支付与结算的互联网金融产品，为广大中小投资者提供了新型理财渠道。本文选取比较典型的互联网货币基金——余额宝，首先阐述了余额宝的运行模式，然后再结合分析了其所依附的第三方交易支付平台——支付宝相关情况，同时，详细阐述余额宝其在发展中所遇到的风险，并对整个互联网货币基金行业存在的风险、控制措施提出构想和实施方案，以保护投资者的利益。

【关键词】 余额宝 货币基金 互联网 风险

一、文献综述

（一）国外研究现状

国外学者对货币基金的研究分析主要还是停留在传统货币基金市场，较少涉及到互联网金融，他们认为货币基金具有风险低、期限短、流动性强等特点，能够为货币市场提供充裕的流动资金。国内学者通常对互联网金融和货币基金进行区别分析，较少结合两者进行联合研究。

20 世纪 70 年代，美国为最早研究货币基金市场的国家，认为货币基金其实是银行存款的衍生品，其研发的最初目的便是规避银行存款利率管制。最初是从期限及收益率的角度对其进行研究，分析其资产期限与收益率二者之间的关系。Erri和 Oherhelman（1981）研究表明，在 20 世纪 70 年代中后期，基金经理能够根据市场收益率的波动，通过期限错配以实现获利。Domian（1992）认为 1982 年至 1990年间，货币基金的资产期限与其收益率不存在相关性，是相互独立的。DaleL.Domian 和 WilliamRe-ihenstein（1998）发现 1990 年至 1994 年间，费率对货币基金收益率影响最为显著。Mabe（2010）研究发现金融危机背后是货币市场流动性大规模流失，是基金发起人和投资者规避市场险的直接反应。Huhertom.Ennis-Some（2012）认为对货币基金进行适度的监管有利于强化其市场配置功能。

（二）国内研究现状

国内学者对于互联网金融的研究主要还是集中在信息技术对金融的影响，未对其收益率等因素进行展开分析。欧阳勇（2007）提出网络信息技术发展和金融创新有助于缓解商业银行资产负债发展不匹配的问题，认为分离互联网金融公司支付中介功能和融资中介功能并不具备现实意义。谢平（2012）研究表明，在过去 20年间，随着信息通讯技术进步，金融包容水平亦不断提升，对中国经济增长具有显著作用。黄海龙（2013）通过分析电商金融的运行模式，着重探讨了电商金融的蝴蝶效应以及对金融脱媒的影响。陆蓉（2007）研究表明中国开放式货币基金的收益水平与市场成熟程度、流动性水平呈现负相关关系，研究结果认为投资者的投资行为未能发挥优胜劣汰的市场机制。陈静（2013）重点分析了货币市场基金的流动性风险问题，并提出引发市场流动性风险的一些潜在因素。巴曙松（2014）通过研究美国基金市场的发展历程，认为货币市场基金的发展对于推动我国利率市场化进程有积极作用。

二、互联网货币基金的发展-以余额宝为例

2003 年我国基金线上交易开始起步，随着行业逐步发展和互联网应用的推广，货币基金投资者对线上交易的认同度不断攀升，尤其是伴随着余额宝资金规模快速膨胀，使得人们对互联网金融有了更加深刻的认识和了解，互联网金融无疑已成为当下最热门的话题之一。

支付宝集支付及理财功能为一体，涵盖网络支付、生活缴费、网购担保、个人理财等多个领域。尤其是在进入移动支付时期后，更是为零售百货、连锁商超、影院、出租车等行业提供便捷服务，并增设了理财服务。

余额宝在运营过程中主要涉及到三个主体，即支付宝公司、天弘基金公司和余额宝用户。其中，支付宝公司主要负责天弘基金的线上销售和结算，与线上客户直接对接;天弘基金公司主要负责货币基金發行和管理;支付宝用户则是作为货币基金的线上购买者，通过将支付宝账户的资金转入余额宝或将余额宝内的资金转出到支付宝账户，从而实现对货币基金的购买及赎回交易操作。

三、余额宝特点及风险

（一）余额宝的特点

与传统货币基金不同，余额宝具有以下三个特点。

1. 起购资金低

余额宝的起购资金是 1 元，而商业银行理财产品的最低门槛一般都在 5 万元以上。对于没有太多闲散资金的小储户而言，余额宝无疑是最佳投资选择，极大地满足了一些中小投资者“高不成、低不就”的投资需求。

2. 收益高

对于散户而言，余额宝的收益远高于存银行活期存款收益，将钱放在余额宝比放在银行更具吸引力。银行一般活期存款的年收益率约为0.35%，2015 年余额宝收益率虽然呈下降趋势，总体来说还是在 2.7%左右，其 7日年化收益率也维持在 5%左右，远高于银行存款利率或同期银行理财产品收益率，目前，七天银行通知存款年利率均在 1%左右，市场上一个月期限的银行理财产品年化收益率一般在 4%左右，而七天短期银行理财产品收益率一般都在 3%以内。

3.流动性强

传统银行理财产品期限多在一个月以上甚至几年，在投资期间，资金是完全封闭不得提前赎回或支取。而余额宝实行则是“T+0”模式，即投资者可以随时支取、转账或消费，具有极强的流动性，这是一般银行理财产品所无法比拟的优势。正是由于其流动性极强，可以满足广大散户的投资需求，其已成为市场上最受追捧的短期理财产品之一。

（二）余额宝主要风险

相对于传统货币基金，余额宝依傍互联网具有许多难以比拟的优势，同时面临着许多风险。

1.余额宝的流动性及其风险

所谓流动性即资产的变现时间与收益折扣之间的关系。额宝实行的是“T+0”申购赎回机制，采用日日付息结算，投资者可以随时支取或转账消费，并且可以替代余额宝或银行卡直接网上购物，省去中间环节，操作极为便利。余额宝出现流动性风险，受牵连的不单单只是阿里巴巴，或者其合作伙伴天弘基金公司，而是整个货币基金行业。余额宝的流动性风险只存在于极端事件的发生，比如一天净赎回大量份额，就需要多家银行同时变现协议存款，这其中任意一家银行出现兑付风险，就有可能引发余额宝流动性风险。

2.用户信息安全隐患

2013 年以来，余额宝发生过多起用户信息泄露问题，基本都是余额宝公司内部员工作案，这种用户信息安全隐患是很难避免的。与信息泄露相比，用户更担心的还是资金安全。因为支付宝直接与用户金融账号等信息相关联，一旦用户身份信息及银行卡信息被盗，用户银行账户存款将得不到安全保障。对于用户来说，这一隐患显得尤为可怕。而一旦用户对余额宝的安全性失去了信心，将有可能会引发赎回狂潮，若支付宝不能及时应对大量赎回，后果将不堪设想。

3.快捷支付及其安全隐患

支付宝公司首开先河，创新了网上支付方式——快捷支付，它具有零费率、快速、便捷等特点。操作复杂性的降低也就意味着安全性的降低，许多业内人士指出支付宝的快捷支付已然涉嫌“违法”，根据银监会《关于加强电子银行信息管理工作的通知》（86 号）以及央行《支付机构网络支付业务管理办法》的规定，对余额宝单笔转账金额和单日累计转账金额均进行了限制，这一规定说明监管部门已经越来越重视余额宝所推出的快捷支付方式的安全性。2015 年 7 月，央行联合中央其他九大部委印发的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》正式出台，此《指导意见》旨在促进互联网金融健康发展，明确监管责任，规范市场秩序。

4.余额宝的系统性风险

互联网金融不可避免地存在各类系统性风险。主要体现在以下四点。

第一，风险潜伏深，风险防控措施不到位。由于互联网金融交易对象众多，网络技术安全隐患因素较多，且用户信息安全保护无保障，近年来个人信息网络泄漏事件频繁爆发，而互联网金融的监管主体不确定和监管机制的缺失，导致该行业存在较大的安全隐患，风险防控措施极其不到位，严重缺失。

第二，业务合法合规性尚无定论，违法违规现象时有发生。目前，不少从事互联网金融的企业实际上从事小额贷款公司、投资咨询公司、私募基金等业务，与真正互联网金融并不相符。甚至部分企业以此平台从事非法集资和违规放贷活动，钻了监管盲区的空子，与其设立的初衷完全不符。

第三，管理散乱，监管体系尚不完善。互联网金融体系公司与传统金融体系公司不同，传统金融行业如银行、证券、小贷等公司，均有相应监管部门进行日常监管，然而互联网金融企业目前却处在一种监管缺失状态，管理较为混乱。

第四，监管措施不足，风险防控不到位。首先，体现在监管缺位。我国对互联网的监管并未随着行业的发展而发展，虽然国务院近期出台了一系列的法律法规来规范其经营，但从目前来看，尚未形成系统化的监管机制，所起的作用也有限。其次，监管手段单一。

四、余额宝的风险防控

（一）政府监管层面防控风险

首先在国家层面出台关于互联网金融监管的法律法规，在这些法律法规中要明确规定关于互联网金融监管的框架、监管原则、监管目标和监管的总体措施。从政府的层面来说，最重要的目的就是规范市场结构，引导互联网金融健康快速发展。在制定相关的法律和制度，笔者认为应该密切关注下几个方面。

1.加强防范互联网金融风险的法制体系建设

余额宝为代表的互联网基金类理财产品是互联网金融的一个重要组成部分。因此，要想对于互联网基金类理财产品有一个较好的规范，首先要对于互联网金融的立法力度要加大，及时制定和颁布相关法律法规，明确互联网金融业务中涉及到的各交易主体的权利和义务，有效消除监管的灰色地带，在规范条例的监管环境下，余额宝类产品才能安全健康的发展，给海量的客户带来更多的利润。

2.投资者权益保护为重点确立互联网金融民事责任体系金融投资者是支撑互联网发展的重要因素。

我们可以從中国的余额宝等互联网金顯产品的演进过程中了解到，参与投资的普通民众受限于专业知识、个人精力及收益激励等各种因素，并不了解投资的风险。多数投资者在做出投资时，未必了解其投资的理财产品收益策略是通过何种方式取得，存在什么风险等。相对于理财产品或服务的提供者，投资者在信息获取方面、对互联网的熟悉程度、资金实力等方面均处于弱势地位。

3.政府主导将互联网金融纳入征信体系

一方面，要督促中国人民银行征信系统尽快对互联网金融的开放，另一方面应该增强关于征信的立法，扩大纳入社会征信体系的信息范围，增加整个社会对于征信系统的依赖，进而提高整个社会的信用意识。

（二）加强专业机构的监管

1.注重行业自律

建立专业行业协会行业自律组织是指同一行业内的组织或个人，由于追求相同的利益，为了实现行业的更好发展而自发结合在一起而形成的自律姐织。行业自律组织负责制定约束行业组织成员的规则，并且w此为基础来促进本行业的健康有序发展。因为行业自律组织是行业内成员自发成立的，因此与政府的监管相比，企业的服从性与自觉性更强。而且行业自律组织制定的规则相对来说更切合行业内部发展的实际而且更灵活，所其适用范围可能更广，实施效果应该更明显。

2.加强行业自律为巧托，积极主动构建属于自己的征信体系

作为行业自律组织，不能一味将希望寄托在政府开放征信系统给非金融机构即互联网金融企业。要积极主动地构建自身的征信体系，利用自身在互联网上的优势，构建属于自已的网上征信系统。我国互联网发展迅猛，网民数量多到令人想不到，在网上留下的信息与痕迹更是数不尽。互联网金融一定要重点利用自己的这个优势，利用大数据分析、建立合理的架构来整理信息，提取出对构建属于自己的征信系有用的消息，建立起较为独立且全面的征信系统。

六、结论

随着我国互联网金融的发展，将会出现越来越多与余额宝类似的互联网基金以及互联网金融产品，互联网货币基金一方面在促进互聯网金融方面做出了积极贡献，另一方面也给监管层带来一个又一个的难题。本文以余额宝为重点分析对象，详细阐述了余额宝的现状特点，然后详细分析了以余额宝为主的互联网货币基金存在的风险以及控制措施，以提高互联网货币基金的安全性，为互联网金融的健康平稳发展保驾护航。

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作者简介：亓源（1996—05—15）女，汉族，山东临沂人，单位：云南民族大学经济学院，2018级研究生，金融学专业