关于融资租赁资产证券化问题的探讨

岳晓伟

摘要：随着社会经济快速发展，融资租赁行业也得到了快速发展。融资租赁行业业务模式多样化，其中资产证券化是目前融资租赁行业一种新的融资渠道，但是在其业务发展过程中仍然存在诸多风险。本文对融资租赁资产证券化问题进行探讨，对其风险控制提出一些建议。

关键词：融资租赁;资产证券化;风险控制

资产证券化是以特定资产组合或以基于基础资产产生的现金流为支持，通过结构化设计使资产成为支持证券交易的一种融资形式。目前，市场上发行了许多融资租赁资产证券化产品，其中涉及到建筑业、金融业、交通运输业等多个领域，成为融资租赁行业资金的重要来源，但是在融资租赁资产证券化的过程中仍然存在不少问题有待解决。

一、融资租赁资产证券化的阶段发展

（一）探索阶段（2006年-2013年）：融资租赁资产证券化的初期，其资产证券化过程没有相应的制度文件支持，造成资产证券化一度陷入停滞的状态。以远东租赁作为例子，远东租赁在上海证券交易所发行的“远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划”是国内租赁资产证券化的开端。远东租赁发起的第一笔租赁资产支持证券时，没有为自身设定的规范性文件，上海证券交易所依据过去中国联通实行的CDMA网络租赁收费标准进行参照，对远东租赁的第一笔资产管理计划标准明确一些条款，停止了远东租赁资产证券化的脚步。2013年，远东租赁发行的第二期资产证券化的专项计划又受到了美国金融危机的影响，资产证券化的风险加大，阻碍了资产证券化的前进脚步。

（二）进步阶段（2004年-至今）：资产证券化越来越受重视，相关部门颁布的关于资产证券化的文件也越来越多。到了2014年，融资租赁行业在进行融资时基本采用了资产证券化的手段，促进了资产证券化的快速发展。资产证券化的快速发展主要体现在：第一，租赁行业的业务范围和业务量增大，所以出现了许多租赁企业。据统计，截至2018年6月末，融资租赁企业的数量大约有10611家。第二，政策上越来越重视资产证券化。例如，国务院颁布《关于加快融资租赁业发展的指导意见》和银监会出台的《金融租赁公司管理办法》都明确表示融资租赁企业可以通过资产证券化的方式进行融资。

二、融资租赁资产证券化业务模式

（一）以资产证券化为出发点

以资产证券化为出发点的运作模式主要有以下四点：第一，资产存量灵活运用。融资租赁行业通过转化长期租赁的债务为具有灵活性的资产支持证券，实现了资产证券化，这既能够使租赁行业灵活运用基础资产，而且降低了向银行贷款的依赖性的同时不受银行信用额度的限制。第二，融资成本降低。融资租赁资产证券化将基础资产进行转让，给融资信誉状况不好的租赁企业提供融资成本降低的渠道。第三，节约资本使用。对于金租公司来讲，实行资产证券化可以帮助金租公司对有风险的资产进行不计算，在获得比例支持较低的时候仍然能够实现资本节约。第四，提升盈利。通过租赁资产证券化，可帮助融资租赁行业在实现业务收入的同时，对筹集的资金进行再投资，获得更高的经济收益。

（二）设定特殊目的载体

受托机构根据实际需要设计SPV（特殊目的载体），将租赁基础资产、承租人资产和原始权益人资产进行破产隔离。设计的SPV常用两种形式是特殊目的公司和特殊目的信托。在破产隔离的过程中，只有明确SPV的法律地位和完成真实销售，才能保证租赁资产证券化实现破产隔离。如果在租赁债权进行转让的过程中，其转让信息不争实，价格不合理，无法实现真实的销售，加之有的SPV形式的法律地位不明确，使的资产证券化的过程存在一定的风险。

（三）基础资产转让

目前，融资租赁资产证券化的基础资产转让的形式主要是向SPV售予选定的基础资产，因为向SPV转移基础资产在一定程度上可以规避风险。针对其向SPV进行基础转让的过程需要注意两个方面的问题：一是向SPV转移的租赁资产终止确认的问题。在资产转让过程中，参照相关文件规定，从融资资产的风险、转移的报酬情况和资产控制情况分析，判断是否终止确认向SPV进行资产转让。二是将SPV归入企业财务报表的问题。就是在进行资产转让过程中，能否有效的控制SPV在参与投资方相关活动时拥有的可流动性金额回报和有能力运用其回报金额，如果能够做到这一控制，便可以将SPV合并归入企业的财务报表范围。

三、融资租赁资产证券化风险问题

（一）基础资产信息失效

投资者在投资证券化产品是首先考虑的是资金安全问题，并且采取保障措施确保其租金能够按时收回。然而，在实际过程中，影响租金回收的因素却很多，包括公司的运营状况、信用等级、人员管理等方面，这些方面都租金的回收产生影响，基础资产存在信息失真风险。

（二）重复抵押基础资产

在回收租金的过程中，影响租金回收的主要原因是投资者在融资过程中将基础资产重复抵押，這存在了一定的风险。随着资产证券化的不断开展，投资者在融资过程中更加注重资金投入的安全，便会采用重复融资的方式对其进行规避风险。比如，投资者在抵押合同没有解除的情况下，将应当回收的租金转让给银行，便可以将回收租金转化为基础资产转让给特殊目的机构。基础资产的重复抵押会导致资产本身的价值不能完全覆盖融资金额，使资产存在风险。

（三）资产证券化业务运营风险

资产证券化业务运营风险主要体现在通道类资产证券化业务，这种业务的作用是融资租赁公司的通道。在竞争激烈的市场中，融资租赁行业为了降低运营成本，以银行作为通道，通过银行推荐融资客户与融资客户进行融资租赁业务，应收账款向银行转账，但是银行对租赁物不具有所有权，当融资租赁公司经营不善时，租赁物被查封，融资租赁公司无法正常运作，这一结果导致作为其融资渠道的银行，极其容易陷入融资租赁单位与承租客户之间的金融纠纷中。这说明了租赁公司在开展租赁业务时，如果出现问题，并不会承担风险，而是有资金委托方承担风险。

（四）存在承租人退租问题

在融资租赁行业进行专项业务时，存在着这承租人退租的风险，承租人一旦退租，就会使资金在运转过程中受到阻碍，基础资金的现金流增加，后续现金减少，无法保障资金的流动性，使融资租赁的专项计划无法正常运作。如果对承租人退租这一问题不及时解决，租金回收便无法达到预期效果，在各个环节资金流动及其利益都会受到影响。

（五）基础资产行业高度集中

由于证券行业的主要业务之间关联集中，基础资产现金流容易受到市场波动的影响。具体是因为融资租赁企业在进行融资业务时，体现出的专业性和不分散性，一旦出现某些行业经济运营至下个经济周期时，会提高其发行的融资产品的逾期率，并且不良影响也会随之增加。

四、融资租赁资产证券化风险控制

（一）构建良好的环境

融资租赁资产证券风险控制应当建立健全资产证券化的法律体系，构建良好的环境。制度有关资产证券化的相关法律法规，对SPV的法律地位、职能、证券发行、资产转让、基础资产真实销售、破产隔离以及相关的会计制度、资产抵押等披露作出明确规定，保障资产证券化能够有章可循、有法可依，降低资产证券化的运营风险。同时，应当筛选信用度高、实力雄厚的金融机构作为SPV，建立完善的信用等级评价制度，发展资本市场，为资产证券化提供市场基础，也可通过国家合作，打造资产证券化的国家化。

（二）加强业务监管

融资租赁资产证券化风险控制应当加强业务监管。资产证券化涉及的部门较多，其中财政部、中央银行、银监会和证监会等部门应当合力，形成共同监管的局面，这对资产证券化的風险规避和发展有着至关重要的作用。

五、结语

综上所述，资产证券化是融资租赁行业融资的一个重要渠道，在其进行资产管理中起到了一定的促进作用，同时融资租赁资产证券化也带来了一定风险，应当对其风险进行风险控制，更好的促进融资租赁行业资产证券化的发展。

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