我国国有企业产融结合动因及模式研究

摘要：本文主要研究了我国国有企业实施产融结合的主要动因，总结了在国有企业中广泛推广的三种产融结合模式，并根据我国产融结合现状，对国有企业的产融结合提出几点建议。

关键词：产融结合;国有企业;协同作用

产融结合是指产业资本和金融资本在实体企业的投入产出的过程中结合融通，通过参股、持股等方式发挥提高各自优势，从而提升企业的资源优化配置，提高整体竞争力。这种融合可以通过融资效应、信息响应、协同效应促进企业成长。近年来，我国许多大型国有企业也在逐渐加速产融结合的进程，进入了较高层次的产融结合阶段，本文仅就我国国有企业的产融结合动因，以及国有企业在产融结合中形成的几大模式进行探讨，提出产融结合的几点建议，仅供参考。

一、我国国有企业产融结合的动因

20世纪90年代，我国部分大型国有企业开始通过在企业集团内部设立和参股金融机构，建立财务公司等方式实现了初步的产融结合，借此对企业内部资金进行管理运营。近年来，我国国有企业产融结合的步伐不断加快，其产融结合的对象、结合程度以及结合绩效都有了长足的改变。而在此发展进程中，推动着企业进行产融结合的动因主要有以下几方面：

一是优化企业资源配置，提升资金利用效率。产融结合可以拓宽企业的融资渠道，提升企业现金流的“造血功能”。国有企业一方面通过组建财务公司、参股或控股金融机构的方式，提升对资金的管控能力和使用效率，同时通过金融机构拓宽融资渠道，提高企业筹集资金的便利性;另一方面通过产融结合可以使国有企业将自身的产业资源与外部的金融机构资源相结合，优化国有企业内部的资源配置。

二是降低企业交易成本。企业集团在涉及外部金融活动时，可能为了获取资金而“美化”自身的财务状况，导致银行因信息的缺失或失真而做出错误决策的风险增加，为弥补此类风险，银行往往会做出提高利率水平、严格贷款政策以及收取高额委托代理费用等决策，由此增加了银行与企业间的交易费用。在此情形下，企业通过参股、控股银行或非银行金融机构，或建立财务公司，即可促进公司财务信息的双向沟通，缓解信息的不对称问题，降低企业融资费用和沟通成本。

三是实现战略协同效应。国有企业的产融结合相较于其他企业集团，具有独特且难以复制的资源优势，将这些资源用于金融行业，使得金融与产业二者相互配合，一方面利用金融工具降低融资成本，推动企业主营业务的增长;另一方面利用金融工具挖掘潜在客户资源，实现客户价值的最优化，继而产生更大的协同效应。

四是获得金融业高额利润回报。金融行业相较于制造业等传统行业，其行业的平均利润水平较高。许多处于制造业的国有企业所在的行业已经迈入成熟阶段，利润增长趋缓，为寻求新的利润增长点，国有企业开始进入金融行业以分享其较高的投资回报率。除此之外，产融结合也可以帮助企业应对行业周期性波动，缓冲一个行业发生系统性风险的损失。

二、我国国有企业产融结合模式

我国国有企业的产融结合模式分为组建财务公司、持股投资金融机构、设立金融机构平行发展三种。

（1）组建财务公司

财务公司现已成为许多国有企业和金融领域结合的纽带，以及企业进行资金集中管理的平台，扮演着企业“结算中心”、“资金池中心”、“票据池中心”、“投融资中心”的角色。财务公司在我国国有企业产融结合的进程中，出现的时间不长，但其立足于企业集团内部，作为企业的内部银行可以为企业提供专业且便利的金融服务，受到了国有企业的青睐。

（2）持股投资金融机构

企业实施产融结合战略，可以直接通过参股或控股金融机构，如银行、证券公司、保险公司、基金公司、信托公司等实现，这也是我国国有企业产融结合的主要模式。

（3）设立金融机构独立发展

国有企业的第三种产融结合模式为设立金融机构独立发展，在此模式下，通常是企业在持股或参股金融机构取得进展后，随着企业的发展而在企业内部单独设立金融板块，将金融与产业平行发展，将金融板块作为企业重要板块，金融业务与产业齐头并进、相互协调、相互融合，最终发挥出两者的协同效应。

上述三种模式不是相互排斥的，它们可以随着公司的发展而相互转化，也可以根据公司的自身情况相互结合。当产业型国有企业发展产融结合时，往往首先会通过参股或持股金融机构以拓宽融资渠道;随着国有企业对资金营运管理需求的增加，会进一步设立财务公司;当企业对金融业务的需求不断增强，金融业务逐渐增长时，企业会建立独立的金融板块，形成平行发展的产融结合模式。另外，国有企业也可以根据企业战略和发展情况将这三种模式进行有机的结合。在建立财务公司的基础上参股或持股金融机构，以加深企业的产融结合程度，也可以在财务公司掌控内部资金的基础上建立外部的金融业务平台。

三、建议与启示

基于对我国国有企业产融结合动因及模式的研究分析，对国有企业的产融结合之路提出如下建议：

（1）充分意识到产融结合的战略重要性。

产融结合是我国国有企业的总体战略，是国有企业转型升级的重要战略发展方向，产融结合的政策选择需要在企业总体战略层面确定，要根据企业的总体发展战略进行规划，由管理层明确发展方向，参与产融结合的战略制定与实施。

（2）产融结合始终要以实体产业的可持续发展为核心。

实体产业是经济的基石，金融资本如果脱离了实体产业，就如同海市蜃楼，将会面临巨大风险。国有企业在进行产融结合时，应注意金融资产的功能在于推动产业板块的发展，产融结合的目的在于提高金融业务与实体业务的互动关联，发挥二者的协同效应，进而实现产业资本的增值和最优化运营。要杜绝为了短期利益而将金融与产业本末倒置。

（3）产融结合要注意加强风险防范。

国有企业在实施产融结合，获得资本市场高利润率的同时，也要意识到踏入资本市场所带来的风险，意识到产融结合是一把双刃剑。在现行的金融市场监管体系尚未完善的状态下，要注意规避政策风险和法律风险，同时在产业资本和金融资本之间建立有效的风险防控机制，对产融结合所帶来的战略风险、内控风险、财务杠杆风险等建立管控机制，构建企业产与融之间的“防火墙”。

（4）从实际出发，选择合适的产融结合模式。

国有企业在实施产融结合时要灵活选择产融结合的模式，不仅要考虑企业自身发展战略、企业情况等内部因素，也要立足于产业链、宏观经济、政策支持等外部因素做出合理选择。从既往经验来看，企业实施成功的产融结合往往通过设立满足企业内部资金融通需要的金融机构和构建与企业产业特点相关的非银行金融机构来实现。因此，产融结合的模式选择要紧密结合国有企业的产业特点、商业模式、发展阶段。

（5）根据实际情况，动态调整产融结合模式。

产融结合没有完全固定的模版可供选择，其在实施过程中也会跟随企业的发展而不断变化，外部因素和内部因素的改变均会影响到国有企业产融结合模式和方式的选择。国有企业在制定实施产融战略后，管理层要进行实时监控，根据金融监管环境、企业规模、行业周期等因素对产融结合模式进行动态、适时的调整，以配合企业自身整体发展目标。

参考文献：

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作者简介：

皮红芳（1975年—），汉族，湖南常德人，本科，国有企业产融结合。