正泰电器：估值便宜的绩优股

周少鹏

市场方面，临近年底，各大券商对明年A股的投资策略报告也相继出炉，与去年不同，今年主流券商全面看多。龙头老大中信证券认为，从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断，19年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点，新一轮牛市已经开始了。牛市有三个阶段，目前处于牛市第一阶段结束，第二阶段即主升浪蓄势待发时期。未来牛市主升浪有两大加速器，其一是盈利回升，预计企业盈利19Q3见底后将回升。其二是配置力量，这次金融供给侧改革堪比05年股改，金融供给侧改的大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。

他们认为“科技+券商”有望成为本轮主导产业，一方面，当前我国科技行业正处于快速发展的重要时期，受益于政策支持和技术推动，科技行业盈利将进入回升周期。另一方面，在金融供给侧改革的背景下，资本市场增量改革也不断推进，券商盈利全面回升，未来随着牛市进入第二阶段，股市成交量放大，券商高贝塔特征将助推券商业绩进一步提升;当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动。

兴业证券认为，明年A股会是一波核心资产牛市行情。他们从全球的视角分析，2020年海外“资产荒”可能愈发明显，全球资金配置难度加大。美股2020年“吸金”能力下降，全球资金有望再配置新兴市场。而中国持续推进改革开放，中国经济走向高质量发展，内生增长动能造就更多独特性机会，人民币对美元汇率2020年将强于2019年，有利于提升中国权益资产的吸引力。策略上，建议以长打短，精选“性价比”高的中国核心资产，一是在低估值高分红领域“守株待兔”，精选房地产、银行、保险等价值股;二是看好科技股的机会，包括5G带动的“To C”和“To B”全产业链发展;汽车、新能源汽车;化工、电力设备、机械等。三是消费股，整体估值短期略偏贵，更要精选性价比。

每周金股：正泰电器

本期笔者推荐正泰电器。公司是国内低压电器市场的龙头企业，2016年重组后注入光伏发电业务，形成低压电器+光伏发电双主业运营模式。当前看好公司的逻辑有两点：1）公司过往业绩稳健，订单饱满，未来业绩持续增长可期;2）估值提供安全边际，外资持续流入+大比例回购带来股价上涨动力。

业绩稳健增长在手订单饱满

上市以来公司经营表现优异，除了2015年出现小幅下滑外，业绩逐年递增，毛利率稳定在30%以上，ROE基本维持15%以上。2018年公司营收高达274亿元，同比增长17%，扣非后归母净利润为36.5亿元，同比增长38.8%，过去三年营收和净利润年复合增速均保持15%以上。2019年上半年扣非后净利润为17.2亿元，同比小幅下降3%，主要是一季度同比降幅较大所致，市场担忧公司成长出现拐点，但回顾过往，公司也有多个年份一季度业绩显著下滑，随后逐季拔高，因此，今年上半年业绩下滑可能只是季节性因素所致。而三季度业绩回升也证实了这一点，前三季度营收224.77亿，同比增长17.62%，归母净利润28.64亿，同比增长2.65%，扣非后归母净利润27.99亿，同比微降0.02%，若剔除去年转让电站收益的影响，前三季度归母净利润同比增长约20%。今年光伏行业景气度持续超预期，全年业绩稳步增长值得期待。

展望未来，公司在手订单饱满，2016年并购正泰新能源后，形成了低压电器+光伏新能源的双业务运营模式。从业务看，公司在低压电器方面具有较强竞争优势，2017年市占率高达18%，稳居行业首位。而低压电器业务过去三年年复合增长12%，远超行业7-8%的增速，今年上半年公司戰略大客户业务订单同比增长超170%，通信业务订单量同比增长近50%，建筑工程业务订单同比增长30%。同时，公司光伏业务获取订单的能力也十分出色，上半年中标共计650MW的光伏订单，截止三季度末，运营电站已达3.2GW，同比大增60%，环比增长17%，获取的EPC及海外电站项目订单让前三季度预收款同比增长142%至15亿元，为后续业绩增长奠定基础。

估值便宜大比例回购股权

由于一季度业绩低于预期，二级市场上公司股价被打下来。但目前动态市盈率只有13倍，不仅处于历史低位，也低于同行业平均水平，安全边际较高。而近半年18家机构给出的2019年和2020年每股收益一致预期为1.9元和2.24元，对应2019年PE只有12倍，年底很快面临估值切换，明年PE会下到10倍附近，估值颇为便宜。此外，实控人南存辉此前还将一部分股权转让给经销商，转让价格与二级市场价格相近，将公司利益与经销商利益绑定一起，有利于长期发展。

公司近期还有增量资金不断入场。首先，优异的基本面让外资今年不停加仓该股，截止11月20日，持股市值已经达到15.7亿元，持股比例从年初1.8%增加至目前的3.8%，未来随MSCI及富时罗素扩-容，资金大概率还会持续流人。

其次，近期公司实控人提议上市公司回购股份，拟回购5亿元10亿元，回购价格不超过33元/股，较目前股价溢价50%，11月18日公司股份回购已正式启动。

整体而言，公司基本面优异，估值有优势，同时还有增量资金托底，若年报业绩相比前三季度显著回升，估值有向上修复的可能，目前价位买人性价比很高。

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