矿产资源型企业并购重组绩效研究

2019-11-28 08:18陈依萍
商业经济 2019年10期
关键词:并购重组矿产资源绩效评价

陈依萍

[摘 要] 矿产资源属于不可再生资源,对人类生存与社会发展至关重要。我国矿产资源型企业存在技术落后、资源利用率低、环境污染严重等问题,在国际市场上缺乏竞争力。而并购重组作为一项复杂的企业活动,可以降低经营成本、获得规模效应、优化资源配置、增强市场竞争力,对矿产资源型企业乃至整个国民经济发展都起到重要的影响。2014年红阳能源宣告并购沈阳焦煤,通过并购重组红阳能源转变为大型煤电一体化企业。鉴于此,以红阳能源2014年并购事件为例,采用以财务指标为基础的会计研究方法,同时利用因子分析法构造企业并购绩效评价指标体系,对比分析红阳能源并购前后的业绩情况,得出相关结论,为同行业企业和其他矿产资源型企业提供实证依据和有力参考。

[关键词] 矿产资源;煤炭企业;并购重组;绩效评价

[中图分类号] F23[文献标识码] B[文章编号] 1009-6043(2019)10-0100-02

一、引言

矿产资源是人类赖以生存和发展的前提条件,人们的衣食住行都离不开它,而矿产资源型企业的发展也关系到国家的军事安全、经济稳定、社会和谐等问题,矿产资源业已成为我国国民经济发展的战略性支柱产业。然而据统计,我国矿产资源总回收率和共伴生矿产综合利用率都不高,比国际先进水平低20%。同时我国各种经济类型的矿山企业约16.5万家,其中小型矿山企业的数量远超过大型和中型矿山企业,但小型矿山企业的产量却不能与其数量同步,反映出我国矿产资源型企业过多、过乱、过散且行业集中度过低的现状。鉴于此,国家出台相关政策,推动行业并购重组,迫使劣势企业退出,使矿产资源向优势企业汇集,优化产业结构。

在国家政策的支持和行业发展趋势的引领下,我国矿产资源行业并购重组高频发生,逐渐走向产业整合的更高阶段,同时世界各国的矿产资源行业也在往规模大型化、企业集团化、产业链条化的方向发展。但并购重组到底对矿产资源型企业产生了何种影响,并购绩效如何,目前国内对于这方面的实证研究还比较少。本文以红阳能源并购沈阳焦煤为例,收集其近年来并购重组的相关数据,对其并购重组绩效进行研究与评价,由特殊到一般,以此来分析并购重组对矿产资源型企业的实质影响。

二、红阳能源并购沈阳焦煤股份有限公司基本情况分析

(一)红阳能源简介

红阳能源全称辽宁红阳能源投资股份有限公司,成立于1993年,于1996年在上交所上市。从2014年开始,到2015年9月完成对沈阳焦煤的并购活动,注入大量的优质资产,企业的经营业务和经营模式也发生重大改变。发展至今,其主要业务为煤炭、电力的生产和销售,城市供暖及提供工业蒸汽等,其中煤炭业务是公司的主要收入来源,2017年红阳能源煤炭销售收入占全部收入的72.31%。

(二)沈阳焦煤股份有限公司简介

2002年沈煤集团对下属灵山洗煤厂实行公司制改革,2009年更名为“沈阳焦煤有限责任公司”。后公司经过两次增资和三次股权改革,2012年沈阳焦煤股份有限公司由沈阳焦煤有限责任公司于整体变更设立。该公司属于煤炭行业,其主要业务为煤炭的开采和销售。

(三)并购过程分析

通过整理、归纳、分析红阳能源2013至2015年的公告信息,可以得到其详细的并购重组过程,如表1所示。红阳能源与沈阳焦煤都是沈阳煤业(集团)有限公司控制下的企业,在此次并购重组发生之前,红阳能源已经占有沈阳焦煤股份有限公司61.74%的股份,因此此次并购属于煤炭行业同一控制下的纵向企业合并。

三、实证研究

(一)样本数据及来源

评估上市公司某年的并购事件绩效时,国内外学者通常选取并购前后三年的财务数据分析研究,并且样本的选取标准如下:第一,企业这几年财务数据完整;第二,若先后有董事会公告和股东大会公告,以最后一次公告时间为准;第三,剔除在研究时段发生过并购,且在此时段之前或之后也发生过并购的样本。依据上述标准,本文以红阳能源为样本,以其在2014年并购沈阳焦煤为研究事件,通过分析企业2012-2017年季度财务数据来反馈并购效应;数据全部来自其国泰安数据库及公司财务报告。

(二)并购绩效评价指标体系构建

本文参考2006年《中央企业综合绩效评价实施细则》,从四大能力分析企业并购绩效,具体代表指标如表2所示。

(三)并购绩效评价

1.并购绩效评价指标体系检验

在对数据结果展开统计分析前,首先用SPSS19.0对所选取的13个代表指标进行适度性检验,分析构建的指标体系是否适合做因子分析。本研究中KMO统计量为0.660,可以接受;Bartlett检验的显著性为0.000<0.001,适合做因子分析。

2.主成分因子的取得

利用SPSS19.0软件得到大于1的特征值共3个,即得到3个公因子;其累计方差贡献率为84.620%,即此三个主成分包含原始变量84.620%的信息。

在此基础上,通过因子转荷矩阵,获得主成分因子的相关指标。第一主成分F1由U14、U21、U22、U23、U33、U41、U42、U43八个指标组成,命名为盈利和发展能力因子,影响权重为52.517%;第二主成分F2由U11、U12、U13、U32四个指标组成,命名为偿债能力因子,影响权重为21.968%;第三主成分F3由U31一个指标组成,命名为营运能力因子,影响权重为10.136%。

3.因子综合得分

根据各主成分的方差贡献率,加权计算得到企业并购绩效综合因子得分。因子综合得分的计算公式为:F=52.517%F1+21.968%F2+10.136%F3,而2012-2017年红阳能源季度并购绩效因子得分及综合得分計算结果如表3所示。

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