企业并购过程中的财务风险控制问题研究

徐根旺

（山西振东制药股份有限公司，山西 长治 047100）

一、引言

企业并购是一项十分复杂的事情，无论是其中涉及到的因素或者是金额都相对较多。企业并购是企业在日常发展中一项十分重大的经营决策，在并购中企业所面临的风险无处不在，不仅仅是财务风险，还包括了市场发展等不同风险，但是财务风险往往是企业并购中出现并购失败的最重要内容之一。如果情况严重还会直接影响到企业的正常经营活动，全面了解企业在并购时可能会出现的财务风险，采取有针对性的保护措施，确保企业并购活动顺利进行是企业发展中最重要的一点。需要总结经验找到并购存在的问题，积极解决问题，提高企业的并购效率以及并购后的发展效果。

二、企业并购中的财务风险

（一）并购中的定价风险

一部分企业在实际并购时所面对的定价风险很高，原因之一就是并没有做到合理且公平的定价，由于在并购中并购企业所要求的并购价过高会使得并购成本逐步上升，直接降低在后期的回报。而并购企业所给予的定价过低也难以让被并购企业通过并购这一行为获取更多的利润，沉重的利息负担会直接影响到企业在日常经营生产活动中的利润，也让企业的运营活动难以快速开展起来，一旦并购失败，在并购环节中所损失的人力、物力以及财力资源更多，直接波及到企业的全面发展。由此可见，在企业并购中不能因为企业的定价高或者定价低而引起定价风险，需要两个企业有效沟通才能让企业的并购风险降低到最低。

（二）融资过程中的风险

资金在筹集过程中必然会出现不同的应用方式，无论是资本成本融资或者再融资能力，资本结构等等都属于融资风险，企业在并购行为中会出现不同的问题，而这些问题直接影响到企业的融资风险。由于企业在并购前后都需要不断地整合，投入大量资金，很多企业会忽略并购这一环节，并且在最大程度上直接增加了企业并购所消耗的资金，最终引发企业的融资风险。融资过程中的风险，不仅仅来源于企业与并购企业之间，还有可能来源于企业自身的融资方式，如果融资方式选择出现错误，或者是没有做好企业的资本结构，都会导致企业在融资过程中遇见不同的危机。

（三）偿债过程中的风险

企业并购环节会出现不确定的现金流，而现金流对企业在并购前、并购后的企业经营效果有着十分重要的影响。企业在并购过程中所涉及到的债务需要引入企业的现金流，然而企业的现金流不稳定则会让企业的财务情况出现恶化。这一状态促使很多企业未来的现金流都存在着非常大的不确定性，这也是偿还债务过程中最重要的风险之一。在企业并购中，如果针对偿还这一问题，没有做好事先准备会导致企业在并购后出现短时间处于债务状态中，进而给企业带来经营风险，这种风险是由于债务本身所带来的，而债务数量的多少则决定了企业所具有的长期或是短期的债务风险。企业在完成并购后存在着非常大的财务风险，需要管理者快速根据财务风险以及债务数目进行整合，让企业的双方可以在短时间内实现财务互通，提高企业的财务管理效果，并且降低企业的债务。在以往很多企业完成并购后，忽略了企业的财务管理以及企业的债务问题，无法积极地协同企业债务问题就会让企业陷入到经营困难的状态中。

在企业开展跨国并购过程中，由于并购双方所处的经济环境、背景文化、规章制度等等各个方面都存在非常大的差异，需要快速地进行整合才能降低整合并购中存在的风险。

三、企业并购中的财务风险控制及其有效措施

（一）并购过程定价风险的控制策略

国内企业成功并购国外企业的案例比比皆是，不过随着不断扩大的并购规模，我国有一些企业的并购结果并不尽如人意。企业的发展是一项长远的事情，为了保证企业可持续发展需要降低企业在并购过程中的风险。

在实际开展企业并购时，并购过程中的定价风险是企业所面对的最大风险之一，为了降低企业并购中的风险存在可能需要做到以下几点:

第一，需要制定适合企业发展的战略方案以及战略目标，很多企业在开展企业并购时。没有事先确定企业并购后的战略发展目标以及战略发展方案，这就让企业在并购后无法快速地实现可持续发展，无法找到企业发展的最终目标。我国很多企业开展并购的目的，是为了通过企业与企业之间的并购打开国际市场，进行跨国并购虽然是最有效并且最快捷的方式，也需要注意到并购过程中存在的定价风险。

比如说，青岛的海尔集团曾经成功地通过并购通用家电来打入国际市场，通过这一个成功的并购案例分析，海尔集团之所以选择并购通用家电，其原因就是先进的生产技术手段以及精细化的管理模式。不仅如此，通用家电是世界闻名并且是具有历史的品牌，无论是其自身的销售手段或者是销售渠道都相对较广。从这一角度分析，青岛海尔集团通过并购通用家电对于海尔集团本身发展是一个十分明确且正确的选择，实现了将青岛海尔集团推向国际化发展，这一进程产生的效应是十分积极的，并且也为科技的创新，管理的创新带来全新的机遇。通过这一案例可以发现，企业在实际并购前，需要针对想要并购的企业进行深入分析，了解并购企业所具有的独特发展优势，并且在并购前做好并购后的发展规划，牢牢地把握时代所赋予的全新机遇。尽可能全面且综合地提高企业整体实力，为企业健康稳定长久发展奠定最坚实的基础。除此之外，作为企业管理者，在开展企业与企业并购前，需要了解当前所在的市场环境以及该企业所在的行业整体发展状况，进行未来发展的深入探析，充分且全面的实际调查，保证所有数据的真实性，才能帮助企业更好地选择并购目标，并且顺利地完成并购，切记绝对不可以为了盲目扩大企业经规模，而忘记了企业与企业之间存在相同点与不同点。企业只有是互补的，才能在并购后发挥出企业的全面效应。

第二，需要科学且恰到好处的运用中介机构的力量，以此来避免信息出现不对称的情况。以往我国有很多企业在并购时会选择中介机构，中介机构虽然能让并购更加方便，可以降低在实际开展并购时存在的各种不同问题，并且很多中介机构具有非常先进的理论知识以及丰富的实践经验。然而在实际并购时，如果中介企业提供的信息不对称而导致并购出现问题，也会导致并购失败。中介企业的存在是为了帮助并购企业完成一系列的并购活动，由于以往很多企业在选择并购另外一个企业时，针对被并购企业的信息获取不够全面，企业与企业之间的信息存在着交互性的不准确性、不真实性，给企业本身带来的财务影响是非常消极的，为了尽可能地降低企业在并购时存在的财务风险，中介企业需要帮助企业，并且给予企业更多被并购企业的信息，要求信息真实且准确，提高企业的并购效率以及并购成功率，让企业通过并购这种经营环节，扩大自己的市场资源占有率、提高核心竞争力。

第三，在开展企业并购这一经营评价环节时，需要考虑到不同企业与不同行业之间所采用的价值评估方式不同，由于并购企业双方在很多情况下并不完全处于相同的经济环境，特别是跨国并购。跨国并购所面对的是两种不同的市场经营环境，无论是价值观或者是市场情况都是不同的，由于市场与市场之间存在差别，在选择价值评估时，也需要根据具体情况进行具体分析，选择不同的策略，让两个企业都可以通过并购这一经营环节获取新的提升方式。但是市场的策略不同，由于两个企业都处于不同的发展阶段，在企业想并购时，需要根据该企业的实际情况来选择最恰当的评估方式，才能了解该企业的实际经济效益，以及并购后如何帮助该企业于自身企业共同发展。

（二）融资风险的控制策略

融资风险也是企业在并购中面对的重要问题之一，很多企业由于没有对融资风险进行有效控制，进而出现了企业发展受到阻碍这一问题，想全面提高企业融资效果，并且降低企业融资风险，需要通过以下几种方式来提高企业融资效果：

第一，要全面拓展并购融资渠道。以往很多企业在开展融资时，选择的融资渠道相对减少，融资也是企业完成并购的必经阶段，这需要企业管理者在实际融资时，立足于企业自身发展情况以及市场行业的整体发展情况，需要打破单一的融资方式改变单一的融资策略，通过多种不同的融资方式，全面拓宽融资渠道为并购的成功奠定资金基础。

第二，作为企业管理者以及企业的财务管理部门，应该进一步优化企业整体融资结构，其目的是为了保证企业在完成融资和并购两个环节后顺利偿还贷款，如果企业无法在规定时间内顺利偿还贷款，企业的资金链以及其发展就会受到十分消极的影响，企业需要结合自身实际情况衡量并购后企业的整体发展前景，整体发展效果综合分析后得出合理且科学的结果。利用这一结果去设计企业融资结构，能降低企业在融资时的风险，并且保证企业并购后风险最小，同时实现企业并购活动利益的最大化。

第三，需要对企业内所具有的资本成本进行合理规划，企业并购过程需要的资金数额非常巨大，这就直接对企业管理者以及企业财务部门提出全新的要求，如果无法对企业的资本成本进行合理且科学规划，在实际设计融资方案时。就难以对贷款融资和股权融资的比例进行有效控制，从而直接提高了融资成本。要求财务管理人员设计的融资方案不仅满足市场需求，也满足企业发展需求，将融资成本降低到最小。

（三）偿债风险的控制策略

在企业与企业并购中，债偿风险是不可忽略的风险之一。为了有效地对企业债偿风险进行控制，需要通过以下几种方式来降低债偿风险出现的可能性：

第一，需要加强对所有流动性风险的管理制度，有很多企业在开展企业并购时忽略了流动性风险对于企业并购所带来的消极影响。由于企业在开展并购活动中以及并购后，需要利用各种不同的流动资金，来偿还在实际并购时产生的债务，这就需要企业在并购后对企业现有的资金流量，资本结构以及债务期限，进行全面且科学的管理，明确哪些债务的期限已经快到，而哪些债务的期限相对靠后，根据企业的现金流量来将企业的债务进行快速偿还，而且也需要在偿还债务后积极加强企业整体发展，保证企业所有的流动性风险可以降到最低。

第二，需要保证企业整体的债务水平合理，如果企业在实际并购时将债务风险达到最大，企业在并购后的资金风险就会逐步上升，无法快速地做到资金回转，很大程度上不仅增加了企业的利息费用，也让企业在短时间内难以满足社会的发展以及行业发展。甚至会给企业的发展带来十分负面的影响，根据企业的实际情况来制定企业的债务结构，既要保证企业可以在并购后仍旧顺利运转，获取更多的利润，也保持企业合理的债务水平，让企业的发展能满足社会的实际需求，进而有效的控制由于并购而导致的债务偿还风险逐步上升，直接导致企业破产。

第三，对企业内存在的整合风险进行整体的控制策略，一方面应该结合企业的实际发展行业和发展效果，制定有效且能帮助企业向前的财务整合计划，企业在并购时，由于自身的规模相对巨大，所需要的并购资金十分多，无论是并购中所涉及到的生产要素，或者是并购中开展的各项活动都相对复杂，企业需要根据被并购企业的实际情况以及当前企业的发展效果，制定出科学详尽的财务管理工作，这一财务管理工作应该是系统的，关系到两个不同企业的财务管理计划以及财务整合计划，确保企业在并购后可以帮助两个企业共同向前发展，实现发展的最大化，获取更多的市场资源以及经济效益，同时，两个企业也都需要建立科学的财务风险预警机制，降低企业无处不在的财务风险。监测企业的财务发展情况，以及企业的财务风险预警机制，让企业的财务风险逐步降低。

四、结语

综上所述，企业的财务管理活动贯穿于企业的始终，不仅仅是起的日常经管理，在企业的并购中企业的财务管理活动更为重要，财务风险控制的结果直接影响到并购的结果，还会全方面快速提高企业在未来发展的经济效益以及社会价值，为企业的可持续发展提高企业自身竞争力而言所带的影响是十分正面的。