大型建筑央企物资物贸企业财务战略分析

中铁物资集团有限公司 李斌

随着我国经济发展步入新常态，供给侧结构性改革稳步推进，传统意义上拉动经济增长的投资、消费、出口等“三驾马车”中，由于中美贸易战的原因，出口的因素有所减弱，加上中国消费者消费需求的不稳定和消费市场在不断成熟，消费的因素没有大的显现，疫情过后稳增长的重点势必会向投资倾斜，尤其是基础设施建设，这给建筑央企会带来巨大机遇，但同时也是巨大的挑战，建筑行业已整体进入微利薄利时期，有效降低建筑成本中的物料成本这个重头戏，关乎企业高质量发展。

一、现状分析

1.从行业环境看，行业整体态势相对成熟，八大建筑央企或大或小的都成立了物资物贸子企业，加上中国铁物、国铁物资、地方物产公司等企业，同质化竞争激烈，行业整体利润率偏低。

2.从行业特点看，物资物贸属于资金密集型行业，对资金周转有较高要求，但是大量的系统内订单形成的应收款项极大降低了公司的整体营运能力，从一季度财报披露看，企业的经营性现金净流量均维系在低位。

3. 从企业实际看，建筑央企物资物贸企业整体资产收益率低，盈利能力不高，不能持续稳定的为公司投资扩张提供现金流；资产负债率偏高，净资产规模小，致使融资渠道单一，加大了财务风险；业务板块发展不均衡，传统的工程物流产高利低，工业制造规模较小，新产品新产业尚未形成产能，海外订单受资源、渠道影响拓展不力。

4.从财务管理现状看，受限于企业整体规模，财务人员数量少、结构不合理，主要职能依然侧重传统的会计记录、核算和监督，新型的财务管理体系尚未形成，还没有更好的发挥经营监督、风险防范和决策支持的作用。

二、财务战略选择

财务战略是一种职能战略，是为贯彻、实施和支持企业战略和经营战略而在财务管理领域指定的战略，其目标是确保资本资源的合理配置和有效使用，提高资本运营效率从而最终实现企业总体战略。

根据当前整体经济态势和行业特点，结合建筑央企物资物贸企业的实际情况，从财务活动分类、资本筹措和使用两个维度对财务战略进行分析。

（一）资本筹措和使用维度

1.扩张型财务战略

扩张型财务战略，或者叫进攻型财务战略，一般在企业的初创期和成长期使用，一般会大量地进行外部筹资，不断扩大对外投资规模，现金流出量不断增加，企业负债增加。

处于相对成熟市场、持续稳定经营的建筑央企物贸企业，整体财务战略一般不会选择扩张型财务战略，但是在企业培育新产品新产业、拓展新版块、新市场时，可以针对特定产品产业采取扩张性财务战略或者资本资源倾斜，以增加企业新的利润增长点和现金净流量。

2.稳健型财务战略

稳健型财务战略，又叫平衡型财务战略，一般运用于企业成熟期，基于现有成熟产品和市场，立足自身经营状况和管理能力，不急于冒进，以企业规模的稳定增长和平稳扩张为目标。

中央企业，都处在国民经济关键领域和关键行业，事关国计民生，是压舱石和稳定器，在新常态的经济形势下，由追求高增长转向高质量，要侧重于优化现有资源配置和提高现有资源的使用效率，从产品、渠道、服务方面集中竞争优势。要审慎开展举债经营，大力推进降杠杆减负债工作，确保有息负债规模适度、风险可控。

3.防御性财务战略

防御性财务战略，又叫收缩性财务战略，一般运用于衰退期企业、重大危机期企业或者夕阳产业和产品。这种财务战略以维系企业生存、化解财务危机、为新发展集聚实力为目标，一般采取缩减业务规模、剥离资产、精简机构人员等措施。

众所周知，2014 年前后，在商贸流通领域出现了一系列大宗贸易风险，央企物贸行业也被广泛波及，损失惨重，在危机发生后，各企业都迅速调整了财务战略，由扩张型转向收缩型，止损追债、盘活资产、节约支出，集中一切物力财力，用于公司核心业务，增强核心业务的市场竞争力，使得建筑央企的物资物贸企业慢慢地恢复生机，进而实现新发展。

需要指出的是，这三种财务战略不是孤立的、一成不变的，在企业发展的不同阶段，在同一企业不同的业务板块之间，可以相互配合使用，适时调整，财务战略必须以适应企业总体战略需要、实现企业战略总目标为基础。

（二）财务活动内容维度

按财务活动内容，企业财务战略分为融资战略、投资战略、分配战略等。所处时期和环境不同，企业财务活动内容也有不同的侧重点，与之相适应的就是不同的财务战略，建筑类央企的子企业涉及较多的是融资和投资战略，下面主要从这两个方面进行浅析。

1.投资战略

根据投资战略“集中性、适度性、权变性、协同性原则”和“导向性、保证性、超前性、风险性作用”考虑，建筑央企物贸行业企业应该遵循“运作规范、量力而行、控制风险、确保收益”原则，聚焦主业主责，审慎稳健的开展内外投资。

从直接投资方面看，直接投资往往与土地、固定资产等实物资产相联系，通过投资增量，产生以下四种投资形态：一是通过投资扩大取得规模经济效益，获取超额利润；二是通过投资对企业进行技术创新、技术改造和技术引进，从而提高技术进步效益；三是通过投资，有效配置资产资源、人力资源、自然资源等要素，实现提高资源配置效率、降低资产经营风险的目的；四是通过投资，盘活存量资产，使闲置资产充分发挥作用，效率低的资产提高利用率，使低增值率资产向高增值率资产转移。建筑类央企，特别是从计划经济时代改制而来的，市场化程度已然很高，但是诸多深层次的弊病仍然根深蒂固，人员结构复杂、人多不够用；机器设备、厂房仓库、土地房产资源众多而分散，要么闲置，要么利用率不高，这就需要在提高人力资源配置和盘活资产的投资战略上有所侧重。

从间接投资看，间接投资一般包括购买证券、融出资金或者发放贷款等方式，受限于国资监管要求和央企总部管理需要，物贸子企业一般不会涉及。从产供销的整个产业链来看，作为销售端企业，下游客户基本上以工程公司为主且大部分为系统内客户，向下游延伸几无可能，那么，向上游供应商延伸或者横向进行物贸企业的并购、参股成为最主要的间接投资方式。

2.融资战略

作为资金密集型行业，融资战略在建筑央企物贸企业的发展过程中始终处于极度重要的地位，在融资的目标、结构、渠道、额度、风险等方面要与企业发展战略相适应，结合“降杠杆减负债”“国有企业资产负债约束”等监管要求，应遵循“成本较低、规模适度、结构优化、风险可控”的融资原则。

从融资方式来看，企业的融资战略主要包括内部融资战略、股权融资战略、债务融资战略和销售资产融资战略。内部融资战略主要通过企业生产经营产生的留存收益进行在投资，其最大的特点是自主性，不需向外部机构披露企业相关信息，这是很多发达国家企业的首选和主要融资战略；股权融资是通过发行股票进行资金筹集，企业需要的资金量比较大时较易选择；债务融资战略一般包括贷款和租赁，贷款方式以其融资成本低、融资速度快被广泛接受和使用，是目前企业采取的主要融资方式。

在进行融资战略选择的时候，要注意以下几个方面的问题：一是要维系一个适当的财务杠杆比率，要兼顾资金链安全和财务风险可控；二是在适当的时机可通过举债增加利息支出获取所得税利益；三是涉及表外融资的，一定要关注融资的业务实质，真正做到风险和报酬的转移，防止出现明股实债而被审计调整追溯；四是充分考虑外部金融市场环境和政策环境的变化，灵活调整和运用融资战略，实现融资效率和效益最大化。

以量换价、保供降本，可以说是建筑类央企物资物贸板块的使命和担当，而与之相适应的投融资战略则是完成使命的关键，通过合理的财务战略规划，切实保障企业的资金链安全，在聚焦主业主责的前提下进行合理投资，助力企业高质量发展。