我国上市公司并购的财务风险探析
——以海尔并购通用电器家电业务为例

2020-02-25 07:36

福建质量管理 2020年13期

(云南民族大学云南昆明 650500)

一、引言

2016年1月15日，海尔宣布以五十四亿美元收购美国通用电器，拥有百分之四十的自有资金和百分之六十的企业融资。此交易，海尔拥有20年的商标使用权限，还获得其不少子公司的股权，以提升海尔品牌在全球的竞争力。海尔并购通用电器的动因：从海尔方面来说，国内家电市场不景气；海尔并购通用电器公司，可以获得更多的资源和技术支持，并提高市场的占有份额。从通用电器公司来说，通用电器公司在美国制造业发展的历史中占据极其重要的地位。

二、海尔并购的风险识别

海尔公司在并购通用电器时，可参考原有公司的管理制度，能获取他们的先进技术，改善自己的技术和制度。这样能提高企业自身的市场占有率，获取更好的资源，拥有更好的竞争力。但风险也可能会增大。

(一)定价风险

定价风险主要是并购企业的谈判能力和信息的不对称性风险。在企业收购过程中，由于会出现财务报表中数据虚假和评估价值方法的错误，会导致并购的价格增加，从而会增加企业负债。海尔刚开始计划以54亿美元收购美国通用电器家电，但实际完成支付时却支付了55.8亿美元。因此存在信息不对称而产生定价风险。

(二)价值评估风险

对企业价值进行合理评估是为企业收购价格提供主要依据，由于企业双方信息出现不协调，这会产生价值评估的诸多问题，从而会出现评估它的价值所带来的风险，这会给企业带来巨大的损失。评估的方法通常是选择内部收益法和市盈率法。在评估方面对于海尔来说是比较难的一个问题，可以想办法借助国外的证券市场来协助海尔进行评估。

(三)融资风险

跨国并购需要大量的资金，分为内部融资和外部融资。海尔并购最初会先看自己内部的资金，但发现只有支付金额的40%，就开会考虑外部筹集资金。但国家市场发展缓慢以及国家政策的局限性等各种因素，海尔不能从市场获得更多的资金，因此海尔只能向银行申请长期贷款来支付剩余的60%，大大提升了企业的负债率，加大了企业的负债风险。

(四)支付风险

支付是收购中财务风险的主要组成部分，支付方式不同而产生的风险也各不相同。海尔主要采取现金支付，现金支付在收购中是最简单也是最高效的，但是现金支付也会产生较大的现金负担，会影响企业的营运资本，从而会产生一定的财务风险。海尔采用高额贷款会加大贷款利息，从而会加大现金支付的成本，且不能保证资金是否能够及时到位，也不能获得通用电器的股东权益。在海尔收购通用电器时，没有全部采取现金支付，而支付金额的60%是向国家开发银行申请的长期贷款，这就是使企业并购过程中加大负债率，存在支付风险。

(五)汇率风险

海尔并购通用电器是属于跨国并购，这会涉及两个国家的产权转移，因此要进行汇率转换，这就容易产生汇率方面的风险。海尔收购通用电器主要是以美元支付，这会提高海尔的收购成本。

(六)整合风险

财务整合是企业并购中的主要内容之一，而并购企业的结构调整要遵循合理化、效益最大化以及企业价值最大化。海尔收购通用电器后，将面临许多整合方面的问题。企业收购不单单是股权协议方面的整合，更重要的是两家企业的技术团队、职工以及市场研发人员等多方面的整合。

三、海尔并购通用电器通电的财务风险进行分析

(一)并购整合阶段的财务风险

在完成收购时，我们需要进行一系列的整合改革。一些并购企业发展缓慢，竞争力逐渐丧失。最主要的原因是：收购初期没有做出科学的决策，导致运营状况下滑，这样只有在后期改善决策弥补损失。导致企业市场运营恶化的风险主要有以下几点：

1.策略不恰当的财务风险

企业的策略不仅包括企业的业务水平，还应包含企业的经营战略和财务运营状况分析。完成收购后，企业需要投入新的资金，这些资金投入就出现一定财务风险。按照海尔的战略，会继续加大对美国市场的投资，但可能会出现以下这些风险：对于资金的调动方面存在很大的困难、人事上的安排不合理以及它的市场占有率偏低。

2.资本运作的财务风险

中国企业在收购国外公司时，总部既要管理国内的公司，也要管理国外的公司，这时需要新的员工加入，会对财务方面有影响。海尔在收购公司时，公司负债会跟随着海尔，这存在一定风险。根据相关新闻和文献叙述，美国家用电器的资产负债率有55.46%，这要对其财务运营方面做一些研究和改善。而海尔公司在收购美国通用电器时，自身也有60%的债务，那么负债率就会提高，如果这个问题得不到高层重视，那么整个企业的财务方面也会受到很大的影响。

3.财务制度的财务风险

据调查研究可以得知，海尔公司的财务机制跟美国通用家电有很明显的差异，这一点应该要引起海尔的重视。海尔公司虽然对这种情况设置专门的财务委员会，来进行财务报表的审查核实，整理，总结。但如果制度管理不合理，下面的分工不明确，人员自身的工作能力，都会影响到整个财务工作。既要培育应聘这一类的财务人才，也要完善财务管理制度，更要健全监督体制。这样可以大大降低财务的风险。

(二)企业核心能力分析

在收购公司的同时，也可获得他们公司的资源，并且能将他们的科学技术变为自己的，结合自己的技术，可以相互结合形成新的科学生产链。进而提升自身实力，扩大国际市场占有率。海尔集团想进一步扩大自己的市场地位，必须要进军国外市场，建设海外的销售途径。只有这样才能让自己公司能够快速发展，也能提升自身的影响力。

(三)企业收购的利弊

资源能够得到合理的使用，强强联手，降低成本。对于海尔这种国家化的大企业，他需要依靠并购这种方式不断扩大自己实力。但是现在金融市场错综复杂，有时候也要看机遇，以及自身的分析评估能力。海尔集团必须依托当前的国内外各类环境要素去考虑，高层要不断完善集团与子公司的上下级管理制度。要完整的去分析它的利害，同时海尔集团也必须不断完善业务体系，具备大局观，以风险为基础，同时也要加强法律意识要懂经济法。

四、降低并购的风险策略

(一)扩宽信息渠道，控制定价风险

对于目标公司，获得的信息一定要准确可靠，同时还要遵循法律中的经济条规。信息出现虚假，就很有可能导致决策错误。收购公司应先了解清楚它的环境和市场状况。另外，用价值的评估方法去预测并购公司大概需要多少资金，并应聘培养一些优越的商业谈判专家，以此达到专业化收购。要想收购一家公司，要先密切关注其发展，尽可能降低风险，最后通过协商完成并购。

(二)扩大融资途径，减少融资风险

结合并购案例发现融资渠道必须多元化。从目前来看，国内资产市场欠发达。因此，企业必须选择一些融资渠道获得专项贷款，还可设立专项基金机构，有了充足资金的同时还要加强资金管理。此外，我们还要吸取国外的融资渠道和金融市场，通过更多的渠道去收购更多的上市公司。

(三)重视支付方式，保持债务平衡

我们在进行融资时，也会存在支付这种情况，二者不可分离。首先我们要确定是否要收购这家公司，并且收购的价格需要多少要知道，然后再进行融资。在选取支付方法时，不能单考虑支付效率，还要考虑各类权利支付方法的处境。对于具有巨大发展潜力的并购企业，他们可以使用现金支付。总之，必须认真对待支付方式，必须考虑目标公司的经营风险或业务市场环境。

(四)加强宏观调控，完善收购政策

中国企业在国际上的市场竞争并不是很强。希望政府提供相关专业部门和人士为中国的资本市场给予更多的支持和帮衬，从而帮助中国的企业可以得到良好的发展，公司同企业共同制定长期的战略计划。还应建立专业的并购服务机构，为上市公司并购中出现的问题提供解决方案。以便中国企业更好地了解目标公司的信息。

(五)培育跨国并购服务中介

并购前必要测试公司的财务实力并考查管理者。决策制定需要相应的银行业金融机构，投资保险机构，会计师事务所等专业机构为上市公司收购提供咨询和服务。因此，我们必须加强对并购服务机构的培训。

(六)继续扩大开放金融市场

合并收购需要企业拥有一定的资金。在当前环境下，不能总是依赖于银行贷款和现有的资本市场，不然我们的并购方式总是单一，不够灵活。因此，我国政府必须健全金融市场环境，使资金的筹集过程更为灵活。我们可以多跟其它公司进行合作，同时继续扩大国门，引进国外投资基金，同时政府也要有信用上的担保，加强外资融资整合，扩大他们的管理权限。

五、对海尔并购通用电器通电案例进行分析以及得出启示

不用说，这一次，海尔集团和通用电器达成了一项合作协议，对双方都有很大的好处。

使得美国市场影响力略有扩大，海尔此次并不是通用电器家电业务的买家。最好是说，海尔可以利用它在美国市场获得更好的竞争地位。海尔的并购不仅是通用电器的家电业务部门，而且还收购了通用电器的相关管理团队，营销渠道，客户群体，品牌知名度等主要资源。据了解，通用电气电器部将能够在2016的第二季度将“钥匙”返回给海尔的新老板，而原有的管理团队仍将保留。让管理团队的饭碗自然能够保住。

通用电器在美国制造业的历史上扮演着重要的角色。由于其强大的研发实力，通用电器应该很容易实现物美的情形，但要让产品实现"廉价”确实很困难。与后来居上的中国家电业相比，通用电器将越来越难以保持其原有的市场份额。对于海尔来说，收购通用电器业务可以说是国际战略的亮点，通用电器也可以说它正在从海尔获得更多新鲜血液。只有这样，海尔并购通用电器家电业务才能充分体现其"两厢情愿”。