《中国债市综述》官方再提降准期现货强势不止，宽松加力走强逻辑未变

* 国常会再提定向降准，债市多头情绪仍浓 * 10年国债收益率再降3bp，中短券走势仍强劲 * 近期政策宽松加力，经济形势可能较预想更严峻 * 政策料仍有更多后招，债市走强逻辑未变 路透上海4月1日 - 距上次定向降准仅半个月，中国国常会再提将对中小银行定向降准 ，接踵而至的宽松政策助推中国债市周三强势不改。银行间债市10年国债活跃券收益率下滑 3个基点（bp），中短券火爆行情仍未见退潮，五年国开债收益率再跌5bp；中金所10年国债 期货主力合约续涨近0.3%。 交易员并指出，近期政策宽松明显加力，表明经济形势比此前预想更为严峻，后续政策 面料仍有更多后招，债市走强的基本逻辑未变，不过考虑到短期内收益率降速过快，需防出 现获利回吐。 “政策连绵不绝啊，昨天（国常会）的政策虽然多数都是宽信用的，但宽信用也需要宽 货币配合啊，预期推着（债券强势）停都停不下来。”上海一银行交易员称。 中国总理李克强周二主持召开国务院常务会议决定，确定再提前下达一批地方政府专项 债额度，带动扩大有效投资，各地要抓紧发行力争二季度发行完毕；并要强化对中小微企业 普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元人民币，进一步实施对中小银行 定向降准。 路透统计数据显示，目前提前批地方债额度已接近用尽。欲览《图表新闻》流动性充裕 中国3月地方债发行利率再降，提前批额度所剩无几，请点击 剩余期限近10年的国开活跃券190215收益率最新成交在3.03%，上日尾盘为3.0475%；同 期限国债活跃券190015收益率最新成交在2.5475%，上日尾盘为2.58%。剩余期限近五年的国 开债活跃券200203收益率最新为2.53%，上日尾盘为2.58%。 华南一券商交易员谈到，“今天老券也异常地牛，5-7年的，之前（与活跃券）利差挺 大，可能是配置盘出来了，这些是配置盘的菜。” 他并谈到，最近中短券收益率领跌市场，收益率曲线这么陡峭，说到底还是市场对经济 保有乐观预期，但国内刚复工复产，国外新冠疫情又来了，如果一旦后续经济快速回暖证伪 ，长端收益率可能还有一波补跌。“只要资金能稳到这个位置。长债并没有啥风险。” 中国央行货币政策委员会上周召开一季度例会指出，稳健的货币政策要更加注重灵活适 度，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定；有效发挥结构 性货币政策工具的精准滴灌作用，下大力气疏通货币政策传导。 尽管此前未和美联储（FED）等一样大刀阔斧地紧急调降利率，中国央行周一仍用翻倍 的逆回购利率降幅宣告开始加大逆周期调节力度，以扶助受疫情冲击全球衰退链条中的中国 经济。降实体经济融资成本目标令4月LPR等下行几成定局，配合财政政策加码再降准亦可期 。 上海一券商交易员对后市则略显谨慎，他认为，“我感觉（收益率下行）差不多了，财 政刺激要开始了吧。还是看海外疫情控制情况，总会过去的吧，就是过程不太确定。” 上周五召开的中央政治局会议明确提出要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施 ，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下 行，保持流动性合理充裕。 一级市场方面，财政部上午招标续发行的三年和七年期固息国债加权中标收益率分别为 1.9284%和2.4772%，低于市场预测均值1.96%和2.53%；边际中标收益率为1.9594%和2.5039% ，亦低于市场预测均值1.99%和2.54%；对应投标倍数2.33倍和2.86倍。 农发行下周招标增发的一年、七年和10年三期债，中标收益率分别为1.4072%、2.9244% 和3.0972%，投标倍数依次为12.60倍、5.75倍和4.26倍。 以下为中债到期收益率曲线中10年国债和国开债收益率及利差图表： 以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况： 北京时间16:30 五年期 10年期 TF2006 T2006 现价（元） 102.620 102.130 较上结算价涨 +0.06% +0.27% 跌 盘中最高（元 102.840 102.200 ） 盘中最低（元 102.510 101.950 ） **跨季后资金更充盈，回购利率明显下滑** 银行间市场周三隔夜和七天回购加权利率均明显回落，跨季后资金供给更为充盈。而国 务院常务会议再提定向降准，流动性预期更为乐观，近期回购利率还有再次下探可能。 交易员并指出，新冠疫情对全球经济的冲击超乎想象，为稳增长中国连出政策刺激重拳 ，虽然总体方向是宽信用，但这也需要宽松的货币环境护航，预计二季度资金面延续充裕格 局的概率仍很大。 “又说要定向降准了，这才降了没多久，政策这么给力，短期不可能紧的。”上海一银 行交易员称。 华东一银行交易员表示，虽然季末资金价格有所反弹，但流动性也是没有问题的，“紧 就是结构性的，一些非银因为跨月指标的问题，对银行来说没有任何压力。” 她并谈到，政策面再度酝酿降准，表明当前经济确实不太乐观。宽松政策支持下货币市 场利率仍会维持在超低水平，“大家对未来不是很明确的时候，预期也要稳。钱在货币市场 这么多没什么好处，但主要是怕预期，万一有什么动作影响了预期这个就麻烦了。” 北京一保险交易员也认为，二季度资金面维持当前的宽松局面应无太大问题，不过下半 年若经济反弹势头确立，流动性可能会有所收敛。 中国央行周三公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操 作。因本周无逆回购到期，单日既无资金投放亦无回笼。 （完） (发稿 边竞； 审校 吴云凌)