商业银行理财产品模式创新综述

李娜

摘 要：通过梳理商业银行理财产品模式创新的相关文献，对期限错配的“资金池-资产池”模式、参与非标准化债权资产投资模式、资本市场投资模式、政府产业基金等模式、委外投资和分级业务模式以及其他领域投资模式创新进行了总结和述评，并提出资管新规下模式创新需要与时俱进。

关键词：商业银行  理财产品  模式创新

近年来，商业银行理财业务蓬勃发展。为了规避监管政策和获取更高回报，商业银行采取了诸多理财产品的模式创新，总结来说，主要有以下几个方面：

一、期限错配的“资金池-资产池”模式

早期理财产品主要是一对一的模式，理财产品募集的资金与所投资的资产存在一一对应的关系。在之后的发展中，商业银行为提高资金运用效率和理财产品收益，逐步发展出了“资金池-资产池”模式，理财产品与投资资产演变成“多对多”的关系，即多个理财产品对应多项资产。商业银行通过动态发售理财产品和动态调整投资资产，实现产品的滚动运作，从而实现理财产品资金端和资产端的动态平衡。“资金池-资产池”模式规避了非标资产等投资的期限问题，不仅存在合规风险，而且隐藏了巨大的流动性风险，从而成为监管关注的重点。对银行理财产品资金池模式的运作现状和主要风险，分析了业务开展中存在的主要问题，并提出了相应监管政策建议。通过对比研究，认为资金池模式相较于一般的资管产品而言，其期限错配、动态管理、集合运作的操作模式赋予银行资金运作灵活性、获取更高收益的同时，也隐含着较大的风险。

二、参与非标准化债权资产投资

对商业银行理财业务的银信、银证合作模式及创新进行了研究，认为在分业监管及利率市场化背景下，由于业务中各方均有获益，业务得到了迅速发展，但亟待规范化发展。2013年，银监会“8号文”首次定义了非标准化债权资产（简称“非标”），即未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购调控的股权性融资等。对商业银行理财业务参与非标准化债权资产的业务模式进行了全面总结，归纳出商业银行资产管理业务与信托公司、证券公司、保险资管公司、交易所等金融机构合作的业务模式，以及银行理财资金投资有限合伙基金的有限合伙份额、投资带回购条款股权业务等模式。

三、参与资本市场投资的模式创新研究

研究认为，在金融脱媒加剧、居民金融资产配置多元化以及银行综合化经营的大趋势下，资产管理业务创新不断增多，出现了一些参与资本市场的创新模式，包括投资于两融收益权转让模式、投资于结构化定增基金模式、投资于股权收益权等PE类模式、通过伞形信托参与二级市场模式、投資于“新三板”基金模式和委托投资模式等。围绕上市公司，总结了商业银行理财业务参与上市公司资产的业务模式，包括质押式回购融资、结构化定增投资、”大股东/董监高”增持、直接股权投资、并购定增融资、可转换私募债、中概股回归、海外资产收购、境外IPO和配售配资等。

四、参与政府产业基金等模式创新研究

研究了银行资产管理业务参与政府产业基金、PPP投资、平台融资等与地方政府相关资产的业务模式。研究了商业银行理财产品参与政府产业基金的一般模式，即商业理财产品通过信托计划/资管计划等认购产业基金优先级有限合伙人（ 简称“LP” ）份额，与普通合伙人（简称“GP”） 和劣后级LP 共同通过基金实现对被投企业的权益性或债权性投资。利息还款来源主要为被投企业分红、支付股东借款利息，或回购主体（一般由劣后级 LP 承担，主要为政府指定的机构、大型国企或行业龙头企业）定期预付合伙份额收购价款等;本金还款来源主要为通过市场化方式退出 LP 份额、财政补贴、土地出让收入、回购主体全部回购 LP 份额。

五、委外投资和分级业务模式创新研究

对委外投资模式做了进一步的研究，认为商业银行委外投资规模的激增对市场产生了多方面的影响，表明商业银行在资产管理规模高速增长环境下，由“授信文化”向“投资文化”过渡与转变是提升自身投资管理能力的必经阶段。随着市场环境的变化，委外投资业务出现了多种发展趋势，一是配置型委外向交易型委外转变，二是单一类资产委外向混合资产委外转变，三是单一策略委外向多策略委外转变，四是MOM和FOF模式是重要的趋势之一。杨德行（2016）针对FOF/MOM模式做了进一步研究，认为对于商业银行而言，可以通过FOF/MOM委外投资的创新型业务模式，借助外部管理人更为专业的人员和策略储备进行专业化的风险资产投资，以相对低成本有效拓展投资范围，从而满足自身业务发展的需要和客户的实际投资需求。

六、参与其他领域投资的研究

研究了理财业务参与房地产市场的两大类主要模式，即以债权为主的传统模式和股权型融资参与模式。杨德行（2015）对比了中美商业银行金融衍生品业务，认为中国金融衍生品有望重现20世纪八九十年代的飞速发展。商业银行结构性理财产品将会成为衍生品市场的重要参与者。他认为，虽然与衍生品挂钩的银行结构性理财产品呈现稳步增长，但与固定或预期收益类产品相比，体量还很小。结构性产品的强项是通过合理的产品设计，运用金融衍生品，在本金风险可控的前提下获得超额回报，在未来刚性兑付被打破后，将会迎来较好的发展机遇。

综上所述，学者们对商业银行各种理财产品或业务模式进行了全面深入的研究。但是笔者认为，在资管新规全面贯彻的新形势下，有些模式必须废止，比如“资金池-资产池”模式;有的受到一定程度限制，比如投资非标资产模式、参与政府产业基金等模式、参与房地产投资模式等;有些需要谨慎从事，提高自身的投资水平，比如投入资本市场和委外投资两种模式。对废止的模式要研究废止的成本;对受到一定程度限制的模式要作进一步的定性定量研究;对可以继续使用的投资模式，要与时俱进研究新的投资策略。

参考文献：

[1]杨德行.银行理财配置FOF/MOM的模式分析[J].清华金融评论，2016.

[2]王剑，刘南希.银行理财子公司崛起下的资管新格局[J].中国银行业，2019.