碳排放权交易对企业研发投资的影响研究

彭业辉

摘要：当前我国面临实现经济转型的同时遏制温室气体过度排放的压力。本文利用中国2013-2017年试点运行的地区碳排放权交易作为准自然实验，研究碳排放权交易机制对企业研发投资的影响。基于试点上市公司微观层面的数据，本文运用双重差分法对碳排放权交易对试点企业研发投资的影响程度及作用机制进行了实证研究。研究发现，碳排放权交易机制显著提高了试点企业的研发投资。

关键词：碳排放权交易 研发投资 双重差分法

一、引言

温室气体过度排放所带来的危害已经引起了全世界的关注，1997年《联合国气候变化框架公约》第三次缔约方会议通过《京都议定书》，提出了以二氧化碳交易市场机制来完成各自国家的温室气体减排目标。目前，我国的温室气体排放量居世界之首，如果不加以控制，在未来很可能需要花费更高的成本购买碳排放权，因此节能减排势在必行。当前我国经济由高速增长向高质量发展转变，挑战在于节能减排的同时保持经济高质量增长。对此，多数学者认为实施环境规制是一个有效路径。环境规制通过对企业施加环境约束来影响企业的技术创新、投入和产出行为，合理引导产业结构升级。作为环境规制手段之一，学术界普遍认同碳排放权交易市场对减少中国碳排放量起到了正面作用。产业转型升级方面，自主研发创新是中国产业转型升级的关键。学术界对于碳排放权交易对中国企业研发创新的影响存在较大分歧。如果碳排放权交易能激励企业研发创新，进而推动产业转型升级，政府和企业才会更有动力去支持和参与碳排放权交易。

二、文献综述

沈洪涛（2017）的研究表明，碳排放权交易政策的实施可以有效地促使管控企业减少碳排放，但企业主要通过减少产量从而减少整体生产过程中的碳排放这种短期行为实现减排，而非通过减排技术投入实现长期减排。刘晔和张训常（2017）的研究表明，碳排放交易试点政策能够提高处理组企业的研发投资强度，然而只对大规模企业的创新投入具有显著的正向效应，进一步地，碳排放交易制度可以通过增加企业现金流和提高资产净收益率从而对企业的创新行为产生直接效应和间接效应。孟凡生和韩冰（2017）的研究表明：单独实施创新投入补贴或碳排放权交易对企业低碳技术创新行为激励效果不佳，需与碳税制度结合才能起到有效的促进作用;三种环境规制工具的合理组合对企业实施低碳技术创新行为的激励作用效果最佳。崔也光（2018）的研究表明，政府碳配额管制需要适度，才能促进企业参加碳交易;试点市场的信息披露水平能够促进企业参与碳交易;企业规模越大、资产负债率越高，企业越有动机参加碳交易。齐绍洲和张振源（2019）以欧盟碳排放权交易机制为样本的研究表明，碳配额价格与可再生能源专利数量显著正相关，碳价格的激励效应明显;免费碳配额比例越低，产生可再生能源技术创新的可能性越高;相较于历史法，标杆法更能激发市场主体的技术创新活力。Zhu et al（2019）研究表明，中国碳排放权交易试点企业的绿色创新水平提高了5-10%，而且并未挤占其他技术创新。试点企业的绿色专利增长约占地区绿色专利增长的1%，而大型试点企业的增长也与之类似，这些变化是基于碳排放总量配额的驱动。

三、数据样本与变量选取

2011年10月，我国启动了碳排放权交易试点工作，国家发改委批准北京、天津、上海、重庆、湖北、广东（除深圳）以及深圳开展碳排放权交易试点;2016年7月国家发改委新增试点福建省。数据样本中试点企业均来自这8个试点省市。样本企业分为处理组（试点企业）和对照组（非试点企业）。处理组样本均为试点省市碳排放管控企业名单中的A股上市公司，对照组为不在名单中的A股上市公司。样本的时间跨度自2011年起至全国碳交易市场开始运行的2017年。

（一）被解释变量rd

研发投资的指标为企业研发投资占企业总资产的比重，计算公式为：R&D=（无形资产+开发支出+研发费用）/总资产*100%，数据均使用年度末值。

（二）核心解释变量treatime

是否参与碳排放权交易，为个体虚拟变量与时间虚拟变量的交乘项，其回归系数是两次差分的结果，反映了政策实施的净效应。

（三）控制变量

1.企业年度总产值product。产值变量是为了控制单个企业碳排放总额对其纳入管控名单的影响。学者常以“营业收入+库存商品年末余额-库存商品年初余额”进行近似计算，本文也采取了这种算法。

2.企业注册地区area。国家发改委选择试点省市时考虑到了试点地区的经济发展状况，因此，本文使用企业注册地区的GDP这一连续变量来反映试点地区的经济发展状况。

3.政府补贴sub。政府补贴对企业研发投资的影响不言而喻。政府补贴来自于上市公司财务报表。由于实务中经常关注政府补贴占企业营业收入的比重，因此本文对政府补贴除以营业收入作为归一化处理。

4.货币资金cash。较多研究表明，企业持有的现金充沛程度会影响企业研发投资的意愿，因此以企业年末货币资金作为控制变量之一。为缩小数据的绝对数值、平滑数据、消弱共线性和异方差，故对货币资金取自然对数。

5.资产负债率liasset。与货币资金类似，较多研究表明，负债压力较小的企业更有意愿加大研发投资，因此使用资产负债率作为控制变量之一。

6.总资产净利率roa。作为企业盈余资金的来源，较多研究表明，盈利能力强的企业更有意愿加大研发投资，直接使用净利润难以反映企业盈利效率，因此本文使用ROA作为控制变量之一。

7.企业存续年份age。相关研究表明，企业有成长周期，不同阶段企业的研发投资意愿不同，因此本文使用企业存续时长作为控制变量之一。

四、实证分析与研究结果

各变量数据分别来自Wind、各试点省市发改委网站或办公厅网站，并进行了手工校对整理，且剔除了存在空值、营业收入为负数、企业产值为负数的异常样本。加入各变量以后，双向固定效应形式的DID双重差分模型如下：

回归结果显示碳排放权交易在10%的水平上显著地提高了试点企业的研发投资水平，试点企业在参与碳排放交易后，其研发投资占总资产的比重相比于非试点企业平均提高了0.484%。

五、结论与政策建议

本文利用中国2013年至2017年试点运行的地区碳排放权交易作为准自然实验，研究碳排放权交易机制对企业研发投资的影响。基于试点上市公司微观层面的数据，本文运用双重差分法对碳排放权交易对试点企业研发投资的影响程度及作用机制进行了实证研究。研究发现，碳排放权交易机制显著提高了试点企业的研发投资。碳排放权交易在10%的水平上显著地提高了试点企业的研发投资水平，试点企业在参与碳排放交易后，其研发投资占总资产的比重相比于非试点企业平均提高了0.484%。

参考文献：

[1]沈洪涛，黄楠，刘浪.碳排放权交易的微观效果及机制研究[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2017（01）：13-22.

[2]刘晔，张训常.碳排放交易制度与企业研发创新——基于三重差分模型的实证研究[J].经济科学，2017（03）：102-114.

[3]孟凡生，韩冰.政府环境规制对企业低碳技术创新行为的影响机制研究[J].预测，2017，36（01）：74-80.

[4]崔也光，周畅，齐英.配额管制与市场披露促进了企业参加碳交易吗？——基于试点地区上市公司的检验[J].中央财经大学学报，2018（07）：51-59.

[5]齐绍洲，张振源.欧盟碳排放权交易、配额分配与可再生能源技术创新[J].世界经济研究，2019（09）：119-133+136.

[6]Zhu，J.，Fan，Y.，Deng，X.et al.Low-carbon innovation induced by emissions trading in China.Nature Communications ，2019（10）： 4088.

作者單位：华南理工大学经济与贸易学院