高管职业生涯预期对企业风险影响探究

摘  要：本文以沪深两市的上市公司为研究样本，分析并检验了高管职业生涯预期与企业风险之间的关系。本文认为，高管职业生涯预期与企业风险成正负相反关系，即职业生涯预期越低的高管，企业面临的风险越高，职业生涯预期越高的高管，企业面临的风险越低。

关键词：高管职业生涯预期;企业风险

一、引言

随着国际形势、经济环境与政治环境日益复杂，影响企业风险的因素以及与企业风险相关的研究逐渐成为理论界与实务界关注的重要问题之一。已有研究发现，高管的性别、性格、从业经历、生活环境等会影响高管的风险偏好，因此在决定投资战略决策时，由于风险偏好不同，高管会选择风险程度不一样的投资项目，进而使企业面临不同程度的风险。相关学者从管理层过度自信（刘小飞等，2019），从CEO的性别（黄小勇等，2019），高管权力（方军熊，2011），高管金融背景（崔艺熙，2017）等与管理者特质有关的方面进行了探讨。但鲜有文献从高管职业生涯预期的角度对其与企业风险之间的关系进行探讨。基于此，本文主要对高管职业生涯预期与企业风险之间关系进行研究。

二、理论分析与研究假设

高管职业生涯预期指的是高管对自己职业的期望，包括该职业能为自己带来的声誉、地位、货币薪酬、任职期限等。虽然高管的个人特质存在差异，但都对自己的职业生涯抱有较高的期望值。据委托代理理论，高管是股东委托其对企业进行经营管理的，在委托代理关系下，会因机会主义和自利行为而产生代理冲突，进而引发企业面临的风险程度（王慧霞等，2010）。但对自己职业预期比较高的高管，会在自己的任职期间内，关注更多的投资机会进而获取投资提高经營业绩，将企业做大做强。另一方面，经理人的声誉是其经过长期努力工作，尽职尽责积累起来的稀缺资源，在资本市场和证券市场难以被复刻和取代。因此，对自己职业生涯预期越高的高管，更加重视职业声誉，为了建立良好的市场声誉，将会更加重视企业的经营管理，减少代理冲突的发生，进而降低面临的企业风险。

基于此，提出假设：职业生涯预期越低的高管，企业面临的风险越高;职业生涯预期越高的高管，企业面临的风险越低。

三、研究设计

（一）样本数据与数据来源

本研究选取2008-2017年在沪深证券交易所上市的A股上市公司为初始样本，按以下标准进行筛选：1、剔除金融保险类企业、ST企业（ST、*ST）与PT企业;2、剔除变量的异常值;3、对连续变量进行1%的winsor2处理，最后得到6480个样本，运用Estata15对数据进行处理。所有研究数据来自CSMAR数据库、Resset数据库与DIB数据库。

（二）变量定义与选择

1、被解释变量

本文的被解释变量是企业风险（Risk）。根据盛明泉（2018）的研究，采用企业盈利的波动性（即标准差）衡量企业风险。本文以每股收益标准差对公司的收益波动进行衡量，并且为了更加准确合理地计算上市公司的收益波动情况，本文以三年为区间，计算当年、滞后一年与滞后两年的每股收益标准差衡量当期的风险。计算公式如下：

2、解释变量

本文的解释变量为职业生涯预期（Career_exp），以董事长任职年限并取其自然对数衡量高管职业生涯预期。由于在中国上市企业的最终决策权在董事长手里，因此选择董事长作为研究对象。该指标表明董事长的任职时间越长，职业生涯预期值越高。

3、中介变量

内部控制质量（ICQ）。根据DIB数据库披露的内部控制指数衡量，为防止数值过大引起较大的差异，取该指数的自然对数进行衡量。

（三）模型的设定

为检验假设，构建模型1检验高管职业生涯预期与企业风险的综合影响

四、回归分析

表1为高管职业生涯预期与企业风险的总效应检验结果。表1的第（1）列为未控制行业和年度以及其他控制变量的回归结果，结果表明高管职业生涯预期在1%的显著性水平下与企业风险呈负相关关系，即高管职业生涯预期越高，企业面临的风险越低;第（2）列为未加其他控制变量，但是控制了行业与年度之后的回归结果，结果表明在1%的水平线高管职业生涯预期与企业风险呈显著的负相关关系;第（3）列为加入其他控制变量，同时控制行业和年度的回归结果，结果表明其仍在1%的显著性水平下呈负相关关系。加入其他控制变量后，企业规模（size）、财务杠杆水平（lev）、代理成本（expense）也在1%的显著性水平下与企业风险呈负相关关系，这与已有研究的结果相一致。总效应的回归结果表明，假设得到验证，即高管对自己的职业生涯期望越高，企业面临的风险可能越低。

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五、结论

本文利用沪深两市的样本公司对其进行了检验，结果表明，高管职业生涯预期与企业风险成正负相反关系，即职业生涯预期越低的高管，企业面临的风险越高，职业生涯预期越高的高管，企业面临的风险越低。本研究的意义主要有：（1）丰富了企业风险方面的研究内容，对影响企业风险的影响因素提供了经验证据;（2）丰富了高管职业生涯预期方面的研究。

参考文献：

[1]刘小飞，宋晓华.产权和资本异质性、管理层过度自信与企业创新——基于我国上市公司的经验证据[J].海南金融，2019（05）：3-14.

[2]黄小勇，熊洁，廖惠甜.高管性别、企业风险与薪酬绩效敏感性[J].金融教育研究，2019，32（03）：36-45，80.

[3]方军雄.高管权力与企业薪酬变动的非对称性[J].经济研究，2011，46（04）：107-120

[4]崔艺熙.高管金融背景对资本结构影响的实证研究[J].财经界（学术版），2017（18）：11-15.

[5]王慧霞，李伟红，杨淑君.基于委托代理理论的企业所有者与经理人合作决策模型[J].河北大学学报（哲学社会科学版），2010，35（03）：112-114.

[6]盛明泉，汪顺，鲍群.国有企业高层管理人员职业生涯预期与企业风险关系研究[J].管理学报，2018，15（11）：1647-1654.

作者简介：

姚奕（1993.11-），女，汉族，重庆江北人，助教，硕士研究生;研究方向：企业管理。