长虹美菱电器财务分析及改进策略

张毅

随着5G技术的快速发展和区块链技术的推进，众多电器企业也将自己的产品与物联网深度结合，促进电器行业更加繁荣。但是，受宏观环境及自身发展周期影响，加之银根紧缩、股市接连“爆雷”引起的融资困难、行业增长点减少、供应链成本上升等因素，电器行业整体处于“寒冬”阶段，不仅需要产业结构转型，企业间的竞争也在不断地加剧。只有良好的发展策略，才能更好地提升竞争力。笔者以长虹美菱电器为例，通过分析电器行业整体与长虹美菱往年的财报，讨论在新形势下电器行业的发展策略。

一、电器行业分析

1.行业发展分析。（1）构建智能产品的交互性。消费者愈加青睐物美价廉、便捷科技的电器产品。同时还要求同其它的智能产品构建一个更加智能化的生活场景。比如苹果和华为等互联网巨头推出的智能电器等，都达到了只用语音交互就可以开关电器。这就要求智能电器不仅需要更强大的功能，还需要优良的物联网属性。（2）多元化的产品。不同社会层次、企业环境需要多样化的产品。电器行业在市场格局基本形成的情况下，要进一步拓宽市场，就得提供更好的服务，满足多元的需求。这就是家电行业进一步发展的契机，比如针对青年人群设计潮流的电器产品。（3）构建富有概念的企业形象。一个产品的品牌化道路是艰难但必要的，尤其是在新闻传媒发达的当下，产品品质一旦受到质疑会造成企业的极大损失。而在这一过程中，降低次品率、投入广告、形成电器安全的概念都需要花费海量的现金和精力。而品牌将作为企业外在的标志于不断加剧的竞争中扮演重要的角色，比如格力电器，“国人自主研发的优秀企业”。（4）稳健的财务能力。2019年来经济环境下行压力大，在电器行业步入“寒冬”，银根紧缩的财政背景下，电器行业必须调整原有的财务杠杆。一方面是应对竞争激烈的市场竞争，企业进一步发展要有充足的现金流;另一方面是电器行业负债和应收账款的压力大、风险高。

2.同行业比较。（1）长虹美菱电器。长虹美菱电器是一家多年的传统电器制造企业。处于电器行业的中层。产品线覆盖冰、洗、空、厨卫、小家电等，同时美菱还进军无人零售和生物医疗等领域，主营纳米新材料，环保节能冰箱，长虹日电品牌，生物医疗，智慧生活新业务等方向。这种发展模式，优势在保证可承担损失的程度下，企业整体的运营风险比较低，灵活度比较高，降低了系统性风险下对企业的影响。同时可以看出长虹美菱在构建智能产品的布局。这一模式的劣势，一方面未来投资方向很广资源难以集中，另一方面没有研发出领先行业技术的背景下就布局产业链，容易被别的厂家模仿和超越。（2）格力电器。格力电器是电器行业的龙头，拥有众多核心专利和充足的现金流。近年来也不断涉足空调以外的电器方向并已经形成规模化效应，比如冰箱、手机、小家电等市场。但格力现在想要找到新的增长点提升利润十分困难，还要面对国内厂商的价格战、伪劣假冒产品的冲击等等威胁。

二、长虹美菱财务分析

1.营运能力分析。（1）应收账款分析。应收账款总额与应收账款周转率占总资产和主营业务收入的比例近五年来基本保持在10%上下浮动的水平。说明长虹美菱对它的应收账款有明确的财务计划，坏账对财务的影响处于可控的范围内。长虹美菱的日常经营活动能够创造大量的货币资金，并且货币资金的增加主要来自于经营活动。其中，销售回款是长虹创造现金的最主要来源渠道，信用政策变化也影响了企业销售。加强对上游电器廠家的竞争能力，这一比率是稳定的。但是相比于格力和美的这样的同业厂家，长虹美菱的应收账款率还是偏低了，这意味着它的平均收账期比较长，债权方面处于低水平，间接说明长虹美菱的赊销政策低于行业先进水平，会影响企业的发展。（2）存货分析。存货是反映企业流动资金的晴雨表。长虹美菱的存货管理总体上比较稳定，问题在从2016年开始整体的存货周转率有轻微的下降趋势。这与长虹美菱面对的市场竞争加剧、同质类产品冲击、供应链成本上升有关系。另外因为长虹美菱布局产业链的关系，对产品信息化的管理和控制却没有明显的提高，说明未来这一方面的决策还有提升的空间。

2.盈利能力分析。（1）营业收入分析。长虹美菱的主营产品还是聚焦在各种冰箱、智能小家电、彩电等以及和产业相关的生物、医疗等方面的产品，它尽管还是传统的电器制造业，但目前在积极转型中。从营业收入的构成来看，以冰箱为代表的电器制造仍然占收入的大部分。其他的业务正在不断地为长虹带来新的增长点。另外，长虹美菱的收入近年来呈稳健的增长态势，价值增长趋势较同期相比有所放缓。（2）销售毛利率。长虹美菱的销售毛利率在行业中处于相对低水平。纵观五年长虹的毛利率，可以发现其下降的趋势。这与电器行业竞争格局基本形成，长虹美菱处于行业中游水平有关。优质的企业依托良好的市场占有率进一步发展，处于中游的企业同质化严重，销售毛利率自然下降。在这种被动的情况下，企业的议价能力被削弱，可能会面临存货积压、产品价值下降等情况。

3.现金流量分析。（1）现金流量表。企业总体的现金流总体上是上升趋势近几年公司日常经营活动产生的净利润占比越来越少（由于企业的营业成本上升造成的利润减少），总的来看企业的净利润为正。但比较企业的规模和总营业收入来看，虽然净利润有0.3亿，这意味着企业一直在投入资金扩大集团规模，拓展经营范围和挖掘市场。在筹集资金方面，企业一直在积极寻求外部资金，因此每年都需要借入一定比例的负债。在市场比较萧条的情况下进一步发展是抵抗风险的有效措施。企业通过大量的筹措资金，一方面扩大规模布局产业链同时偿还负债的利息，另一方面也可以有效发挥负债的避税效应来提升企业价值。近年来，长虹美菱的股利政策也是积极的，近年来股利的分红也是不断增加。（2）净利润现金比率。实际上长虹美菱的净利润不是很高。其经营活动产生的现金流很高，但在现金流量表中呈现的却非常少，只占到0.2%，这和长虹美菱战略决策有很大的关系。长虹美菱在未来产业链的布局中投资很多，不仅收购了多家企业，同时在外国建立了基地。此外长虹美菱每年需要付出一笔不小的期间费用，进一步挤压了企业的利润空间。问题在于，企业的董事会没有明确核实公司价值增长的鉴别办法，投资带来的增长点和财务杠杆的风险无从核实。企业的营业收入增加不代表每一笔投资都是适合长虹美菱的持续发展，都能带来新的利润增长点。同时，一旦市场不理想，也会导致现金流中断。

4.杜邦分析法。（1）可持续增长率。从ERO指标来看，长虹美菱的增长并不理想。并且，这一比率主要是权益乘数通过加大财务杠杆带来的，企业自身的总资产净利率较低。首先企业的负债占到总资产的67%，通过同业对比权益乘数高于格力和美的，说明企业近年加大了财务杠杆比例。其次是总资产净利率对比近几年的数据逐渐降低，这说明长虹美菱自身的发展已经进入了瓶颈期。表明企业未来想要提升可持续发展力，必须要找到新的增长点来提升营业净利率和总资产周转率。这点与长虹美菱近几年频频布局产业链的决策吻合，管理层正通过对外部的投资来寻求下一步的发展。但问题也很明显，在企業未找到新的增长点以前，可持续增长率不会有太大的变动，公司的成长性被削弱。（2）销售净利率。长虹美菱近两年的销售净利率有逐渐降低的趋势。2017年到2018年间总资产净利率跌到0.2%，与行业均值9.73%相比大大低于行业平均水平，这直接使得投资市场对长虹美菱的估值降低。长虹美菱获利能力变差的原因可能是基于公司正在处于产业转型期和结构调整的过程中，或者是对营业成本没有良好的控制。（3）总资产周转率。分析这一点需要和长虹美菱的销售策略与存货周转率紧密结合，原因在于作为电器企业产品的销售是带来营业收入增长的主要因素。数据表明长虹美菱在这一块尽管与龙头有差距但还是有优势的，存货的量近几年也在不断增长。表明长虹美菱的市场是在进步的，销售能力也在增强，从而也保证了企业的长期运营。当然长虹美菱仍然需要加快总资产的周转，因为企业是一个高杆杠的财务策略，对偿债能力有一定要求。

三、长虹美菱策略建议

1.布局未来产业链战略的同时也要有稳健的财务策略。打造符合未来主流顾客需要的产业链本身没有问题，但是除了各种电器等主营产品外，投资生物医疗、无人售卖和人工智能等方向的时候要考虑自身是否处于可接受的损失范围。如果是可承担的损失，那就能有效化解长虹美菱的投资风险。如果企业处于现金流充足且增长率较低的区域，应该积极地谋求产业转型，升级原有的生产线，提升原有的业务并找到新的增长点。企业可持续竞争力的提升是企业重大战略策略的重心，需要搭配稳健的财务策略来实现。

2.财务策略建议。（1）提升企业营运能力。长虹美菱在未来期间的生产经营中适当修改公司赊销的政策，降低赊销额度;及时收回应收账款;对长期的呆账坏账要查明原因计提坏账损失。还应该提升存货的产品竞争力和销售能力，长虹美菱的存货量比较大，同时议价能力不高表明企业出现存货积压的可能性高。这有损长虹美菱的市场竞争力。（2）提升企业盈利能力。长虹美菱的销售毛利率低于行业平均水平不代表企业销售净利率没有提升空间。长虹美菱有一系列的产品专利，其参加2019年京东家电节为企业的销售收入带来了巨大的提升。（3）保证充足的现金流。长虹美菱的现金流中负债带来的现金流占很大的一部分，这表明每年长虹美菱除了偿还借款之外还需支付巨额的财务费用。此外在现金流量表中期间费用的额度比较高，对现金流造成一定的负担。因此，未来应该在期间合理控制成本费用。

3.实施可持续发展战略，走智能环保道路。基于宏观脱贫战略带来国民生活水平的提升，人们越来越注重舒适安全的家庭生活。一方面，以往那些旧的、造型不怎么时尚的电器逐渐快速被智能化和节能的电器替代。另一方面，电器行业分层明显，中低端产品同质化严重。因此，建议长虹美菱研发多元化功能性更强的电器产品，提升产品在智能、节能、功能、健康等方面的优势，发挥企业的优势。

（作者单位：新疆财经大学）