在基建行业寻找波动性机会

肖玉航

沪深A股市场3月首个交易日中，基建板块呈现全线上涨态势，使得当日沪指出现了下跌后的一个反弹。如果从3月以来的市场资金流动来看，基建板块主力资金关注明显，而其中所引发的“新基建”延伸领域也不时呈现品种表现。仔细观察基建板块异军突起的原因，实际上与经济下行背景对冲、国家产业政策背景变化、部分省市区出台的庞大的基建投资计划等密切相关。基建作为拉动经济的一个主要领域，其是否会再现往日风光，值得深入研究与分析。

经济需要基建提振

如果观察目前宏观经济指标来看，基建投资启动有其对冲性，其应理解为应对经济下行的一个对冲。比如2020年2月，受疫情影响，中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，比上月下降14.3个百分点。笔者认为，经济下行压力较大背景中，需要一个投资体量大而影响明显的领域启动对冲效应，以拉动经济，而对冲的关键之一就是基建投资的质量与一定的数量。

近期，从市场资金对相关品种的关注度及市场表现来看，很明显基建领域的品种至少存在后续多次的波动性机会，特别是新基建领域的延伸受益品种。

笔者在对中国经济及深沪上市企业发展等总体观察后认为，虽然基建投资在目前难免起到一定的拉动经济、维持就业格局、对冲疫情对经济的影响等，但要出现往日风光的持续性表现，实际上并没有较好的支撑基础，即时代在变化、社会理念在更迭、投资行为趋理性等诸多因素的影响也将不断体现，因此对于投资者而言，需要理性地看待，采取波动性策略或更为可取。

庞大投资计划的支撑

笔者观察发现，在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，各省市区今年以来密集推出庞大的投资计划。截至3月6日，已至少有广东、云南、河南、四川、内蒙古、浙江等23个省市区发布了投资计划清单，总投资额47.66万亿元，可谓投资计划额度较庞大，尽管许多并非一年内投资完成，但今年年内推进实施的额度也较为明显。

研究认为，如此庞大的基建投资计划数值，明显是拉动经济的一个体现，特别是在疫情影响经济下行的当口，促进就业，恢复经济或是主要考量。因此作为股票市场投资者，此领域的基建板块明显具有一定的行业发展支撑，值得关注。

新基建领域是关注重点

研究认为，基建投资发展应集中于民生领域，而在历史上来看，许多基建投资成为相关公司圈地的房地产项目转化，因此此次民生领域的基建投资应集中于新。同时，投资者也须对区域重点领域进行对比研究，比如北京投资为100个民生改善项目、100个高精尖产业项目，上海则涉及创新研发平台、集成电路、生物医药、人工智能及城市功能提升等多个领域，河南则涵盖产业转型发展、创新驱动、基础设施、生态环保等领域。

3月初，中共中央政治局常务委员会召开会议强调要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

依据会议精神及新基建领域的归纳，笔者认为下述领域构成新基建的主要领域，即发力于科技端的基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大新基建板块，因此，作为投资者对于上述领域所引发的新基建投资，可积极在上述领域内寻找其归属类品种，在市场波动中积极关注。

波动性策略更为稳妥

从证券投资学的角度来看，投资者投资股票品种的选择无非有几个因素：一是行业因素，二是公司价值因素，三是题材性因素。我们研究认为，前两个条件适合于中长线投资者，而题材性因素则适合短线投资者。如果观察目前庞大的基建投资计划所引发的股票波动对应世界股票市场的不确定性演变来看，实际上，在市场操作中，对于此类股票的投资保持波动性策略应对更为稳妥。

研究认为，基建板块是一个与政策性密切相关的行业板块，大部分行业公司的业绩表现为稳健或周期性影响的轨迹非常明显。如果一些炒作机构将某些基建品种强加上智能或其他一些字眼，这时你就要小心了。因为基建就是基建，过分的装饰性炒作后面往往具有较大的投资风险。

“新基建”并不是一个新概念，早在2018年年底召开的中央经济工作会议上就明确了5G、人工智能、工业互联网、物联网等“新型基础设施建设”的定位，随后“加强新一代信息基础设施建设”被列入2019年政府工作报告。2020年开年国务院常务会议再提新基建。因此，在投资过程中，认清此领域并非新事物，而只是提法出现一定提升，因此投资学所提示的机会与风险对冲，即外围股票市场的不确定性因素延伸影响等，也需要投资者在积极关注的背景中，寻找波动性机会或更为稳妥。

总体而言，庞大的基建投资计划、政策支撑新基建领域发展及市场本身机构资金关注提升等，使得基建行业板块有所表现。在这种表现的后面，实际上体现了机会与风险的共振。历史因素与现实因素显示，历史周期的变化在目前现实周期内很难重复体现，现实周期内所体现的经济下行因素、价值因素、题材因素、世界股票市场不确定性影响、库存与现金延续因素等均出现了较大变化，因此理性看待是应对行业板块的首要策略，即要有取舍和讲究时机性，对于业绩良好、订单明显且估值优势的品种可取，题材炒作，顺车之中业绩风险极大，则应采取谨慎减持。历史经验表明，任何行业板块的刺激虽然显示历史会重复，但很难出现在相同的轨迹，其总是要有一些运行与周期运作的差异。对于此，基建领域的品種投资以波动性策略应对更为稳妥。